關(guān)于“每股收益無(wú)差別點(diǎn)”公式簡(jiǎn)化的探討

祝細(xì)紅

【摘 要】每股收益無(wú)差點(diǎn)法是確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的方法之一，本文通過對(duì)每股收益無(wú)差點(diǎn)計(jì)算公式的分析，提出了簡(jiǎn)化公式，提高了廣大財(cái)務(wù)工作者的工作效率。

【關(guān)鍵詞】每股收益；無(wú)差別點(diǎn)；息稅前；利潤(rùn)；每股收益

企業(yè)的生存和發(fā)展離不開資金，籌集資金是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的前提，也是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)。現(xiàn)代企業(yè)可以依法采取吸收直接投資、發(fā)行股票等方式籌集所有者權(quán)益資金，也可以通過銀行借款、發(fā)行債券等方式籌集債務(wù)資金。籌集權(quán)益資金還債務(wù)資金主要取決于企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)。資金結(jié)構(gòu)是反映企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)要合理選擇籌集資金的來(lái)源渠道和籌資方式，保持較低的資金成本和合理的資金結(jié)構(gòu)。在確定資金結(jié)構(gòu)時(shí)，企業(yè)常用的分析方法是“每股收益無(wú)差別點(diǎn)”法。

一、每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法的原理

每股收益無(wú)差別點(diǎn)是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平，即當(dāng)無(wú)論是采用負(fù)債融資還是股權(quán)融資，每股收益相等。

在資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)，當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)超過每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)時(shí)，采用負(fù)債融資可以獲得比采用股權(quán)融資更大的每股收益，即采用負(fù)債籌資；相反，當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)低于每股收益無(wú)差別點(diǎn)狀態(tài)下的息稅前利潤(rùn)時(shí)，采用股權(quán)融資可以獲得比采用負(fù)債融資更大的每股收益，即采用權(quán)益籌資；當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)等于每股收益無(wú)差別點(diǎn)狀態(tài)下的息稅前利潤(rùn)時(shí)，采用股權(quán)融資與采用負(fù)債融資可獲得相同的每股收益。

二、現(xiàn)有每股收益無(wú)差別點(diǎn)公式

以EPS表示每股收益，則EPS=(EBIT－I)×(1－T)÷N。

若EPS1表示權(quán)益籌資下的每股收益，EBIT1為企業(yè)權(quán)益籌資下的息稅前利潤(rùn)，I1為企業(yè)權(quán)益籌資下的債務(wù)利息，T為企業(yè)的所得稅率，N1表示企業(yè)權(quán)益籌資下流通在外的普通股股數(shù)，則：

EPS1=(EBIT1-I1)×(1－T)÷N1

若EPS2表示債務(wù)籌資下的每股收益，EBIT2為企業(yè)債務(wù)籌資下的息稅前利潤(rùn)，I2為企業(yè)債務(wù)籌資下的債務(wù)利息，N2為企業(yè)債務(wù)籌資下流通在外的普通股股數(shù)，則：

EPS2=(EBIT2-I2)×(1－T)÷N2

由于在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上，無(wú)論采用權(quán)益籌資還是采用負(fù)債籌資，每股收益都是相等的，則EPS1=EPS2，因每股收益無(wú)差別點(diǎn)狀態(tài)下的息稅前利潤(rùn)相等（EBIT1=EBIT2），故：

(EBIT-I1)×(1－T)÷N1=(EBIT-I2)×(1－T)÷N2

根據(jù)上式求得的EBIT值即為每股收益無(wú)差別點(diǎn)狀態(tài)下的息稅前利潤(rùn)。

三、簡(jiǎn)化后的每股收益無(wú)差別點(diǎn)公式

同樣N1表示企業(yè)權(quán)益籌資下流通在外的普通股股數(shù)，N2表示企業(yè)債務(wù)籌資下流通在外的普通股股數(shù)，I1為企業(yè)權(quán)益籌資下的債務(wù)利息，I2為企業(yè)債務(wù)籌資下的債務(wù)利息。

同一企業(yè)的所得稅稅率T是一致的，對(duì)上述公式進(jìn)行推導(dǎo)可得知，每股收益無(wú)差別點(diǎn)的EBIT主要受N1、N2、I1、I2的影響，將上述公式推導(dǎo)可得出：

簡(jiǎn)化后的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的EBIT=(N1×I2－N2×I1)÷(N1-N2)

四、每股收益財(cái)務(wù)分析法案例

某企業(yè)原有資金350萬(wàn)元，其中債務(wù)資本100萬(wàn)元（每年負(fù)擔(dān)利息12萬(wàn)元），普通股資本250萬(wàn)元（共5萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格25元/股），所得稅稅率25%。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資150萬(wàn)元，其中籌資方式有兩個(gè)：一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)3萬(wàn)股，每股面值50元，增發(fā)后總股數(shù)為8萬(wàn)股；二是全部籌借長(zhǎng)期債務(wù)：債務(wù)利率為12%，利息18萬(wàn)元，籌借債務(wù)后利息總計(jì)30萬(wàn)元。

1、將上述資料中的有關(guān)數(shù)據(jù)代入現(xiàn)有公式：

(EBIT-12)×(1-25%)÷8=(EBIT-30)×(1-25%)÷5

EBIT=60（萬(wàn)元）

2、將上述資料中的有關(guān)數(shù)據(jù)代入簡(jiǎn)化后的公式：

每股收益無(wú)差別點(diǎn)的EBIT=(8×30-5×12)÷(8-5)=60（萬(wàn)元）

每股收益額為：(60-12)×(1-25%)÷8=4.5（元）

當(dāng)息稅前利潤(rùn)高于60萬(wàn)元時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；當(dāng)息稅前利潤(rùn)低于60萬(wàn)元時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。

總之，簡(jiǎn)化后的每股收益無(wú)差別公式可以快速計(jì)算無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，提高工作效率，為企業(yè)籌資決策提供依據(jù)。

參考文獻(xiàn)：

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