我國資產管理公司的回顧與展望

　　摘 要：四大國有資產管理公司使命接近完成，現在正是轉型的重要關頭。回顧AMC的歷史，它們盤活了不良資產，支持國有企業和國有銀行改制，化解金融風險，當然也存在一些不如人意的地方。展望未來，AMC應當借鑒國外經驗，針對我國實際，有保有撤，確保轉型后產權明晰，管理科學。
　　關鍵詞：資產管理公司 回顧 展望
　　
　　東方、信達、華融、長城四大資產管理公司（AMC）于1999年底成立，當時規定存續期為10年。如今10年之期已滿，面臨轉型。2010年6月28日，中國信達資產管理股份有限公司在北京召開創立大會，標志著四大資產管理公司的轉型工作正式開始。資產管理公司在過去發揮了什么作用？它們的歷史使命完成得如何？未來發展形勢怎樣？針對這些問題，本文擬作初步探討。
　　
　　一、資產管理公司使命完成不如人意
　　
　　由于歷史和體制等原因，我國國有商業銀行存在巨額不良資產。為了實現商業銀行國內上市目標和達到加入WTO的標準，1999年，財政部分別提供100億元充當資本金，為處置“工、農、中、建”四大國有商業銀行最初剝離的巨額不良資產，設立了與之相對應的華融、長城、東方、信達四家資產管理公司。四家公司以10年為限擔負起收購、管理和處置國有商業銀行剝離不良資產的重任。央行向AMC提供再貸款5739億元，AMC共向四大行發行金融債券8200億元，大致以1:1先后購買四大行總計1.4萬億元的不良資產。
　　對于我國選擇的是按賬面價值等價收購銀行不良資產的做法，曾有爭論。但是，這種做法是在考慮了銀行不良資產處置的社會效應后，做出的成本與收益權衡，是有重要意義的。資產管理公司按照賬面價格用其有息的金融債券置換銀行的不良資產，然后在處置期過后，由國家財政承擔最終的損失。這為改革營造一個較平穩的環境，為改革爭取時間。
　　經過多年的努力，資產管理公司在處置不良資產上效果頗豐，處置不良資產的技術方式幾經調整，與時俱進，解決了不少歷史遺留問題。2006年6月底，時任財政部金融司副司長的孫曉霞表示，AMC累計處置不良資產1.17萬億元，占接受總額的83.5%，現金回收約1870億元，回收率僅為16%。與此對比，美國的資產管理公司（RTC）自1989年運行至1995年，共計損失850億美元，與1500億美元不良貸款數額相比約為56.67％。2006年年底AMC皆宣布圓滿完成不良資產處置，根據公開數據，AMC累計處置不良資產1.21萬億元，累計回收現金2110億元，比國家核定目標超收286億元。
　　同時，也有人對AMC所發揮的作用提出了質疑。根據銀監會的報表，AMC在2006年第1季度前，共回收現金2631.69億元，回收資產3049.2億元，如果不良資產數字為1.4萬億元，那么AMC辛辛苦苦十余年，現在不良資產還有1萬多億元。按照再貸款和金融債券年利率2.25%計算，AMC每年需支付央行和四大行利息300多億元，10年來回收現金全部付利息都不夠。
　　總的說來，資產管理公司自成立以來，盤活了不良資產，支持了國有企業和國有銀行改制，化解了金融風險，探索了不良資產的有效處置方式，取得了良好的經濟和社會效益。2007年初，四大資產管理公司對外發布消息稱，已全面完成政策性不良債權資產處置任務， AMC的歷史使命已接近完成，關于它未來發展方向以及如何實現轉型問題，成了當前的當務之急。
　　
　　二、資產管理公司的未來發展仍在探索中
　　
　　對于資產管理公司未來的發展方向，中央從一開始就有設想，國務院最初的想法是：因地制宜、一司一策；上下聯動、轉換機制；積極穩妥、循序漸進；市場取向、優勝劣汰。各家資產管理公司在政策性不良資產處置完畢后，可以根據自身的經驗和特點，各自提交轉型方案。2004年2月，財政部提出，在2006年底前完成國家核定的債權資產處置目標的AMC，將被允許向商業化轉型。2005年，財政部對資產管理公司的轉型又做出明確表態，提出兩點意見：第一，區別對待，分別應對，轉型方向、定位由各家公司根據自身情況尋找。第二，在政策性不良資產處置完結后，財政部將給四大AMC一個過渡期和相應的政策，過渡期后，仍沒有出路的公司將由其他公司兼并或關閉。總得說來，監管層最初設想是本著“成熟一家、批準一家”的原則來推進資產管理公司的改革，“不搞一刀切”。
　　在上述原則的指導下，各家公司不約而同地選擇把“金融控股公司”作為未來出路，積極爭取各種金融經營資格，打造金融控股集團，四家公司都將業務拓展至證券、保險、信托、租賃、基金、信托等諸多領域。但在諸多法律障礙未能消除的情況下，這種做法是有背于中央的設想的，實施起來有巨大的難度，同時也蘊含風險，所以待各公司擬定的方案提交之后，國務院又提出，既然都是資產管理公司，同一個問題應該以同一個方案來解決。于是選取了信達作為試點，要求信達公司重新提交試點方案。
　　對于新的AMC的轉型方向，政府主管部門建議是：以經營、管理、處置不良資產為主業，兼具投行功能的商業化金融機構。根據這一精神，原信達資產管理公司正式“變身”為信達資產管理股份有限公司.該公司由財政部100％持股，注冊資本251億元人民幣，改制后，公司將繼續以不良資產處置經營為主業，并將不斷發展資產管理與金融服務業務。對于其現有2000多億元的不良資產，將與財政部設立“共管賬戶”，將巨額掛賬損失剝離至此賬戶，存續時間初定為10年。
　　其他三家資產管理公司的轉型很可能會根據信達公司試點情況，推廣開去。畢竟國有銀行的不良資產還在積累之中，以不良資產處置為主業的金融資產管理公司將不會退出歷史舞臺。
　　
　　三、對我國資產管理公司未來發展的兩點建議
　　
　　（一）著眼未來，有保有撤
　　資產管理公司未來出路無非有兩個：一個是像韓國資產管理公司一樣，在處理完本國不良資產后，繼續存續，成為處理不良資產的專業機構。最近，韓國資產管理公司（KAMCO）利用全球金融危機的機會，在2010年購買約15兆韓元的金融機構壞帳以及經歷重組的企業資產。二是像美國的重組信托公司（RTC）一樣，待不良資產處置完畢后，機構完全注銷，人員分流。比較而言，注銷本身可能需要財政出錢來了結所有債務，需要國家分流安置多達上萬的人員，成本非常高。而通過借鑒國有銀行改制上市的模式，四大資產管理公司轉制為股份制公司，把它們手中的不良資產，借助改制上市后融入新的市場資金，也包括引入戰略投資者來化解其所收購進來的不良資產，這也許就是最好的結局。
　　四大資產管理公司的轉型是可行的，但關鍵要解決“轉型后做什么”的問題。這需要立足于我國的金融現狀，著眼于未來。從近兩年情況看，國家實行刺激經濟政策，商業銀行發放大量貸款，許多貸款系地方政府融資平臺所為，存在一定風險。需要商業性不良資產處置機構長期存在，隨時處置不良資產。同時，我國在信用評級、征信服務、投資咨詢、財務顧問等金融領域實力相當不足，將資產管理公司的資源整合，可以在這些領域有所作為。總得說來，四大資產管理公司不一定全保留，應該整合資源，形成一兩家有國際競爭力的商業金融機構。
　　（二）做好合理估值，明晰內部產權
　　財務重組是資產管理公司轉型的關鍵環節，既要引入境內的一些大國企或者實力比較強的民營企業來作為戰略投資者，同時還要引入境外有實力的戰略投資者，特別是對金融資產管理或現代金融業務比較有經驗的銀行或投行的介入。只有通過引入戰略投資者，擴充資本金，才能稀釋手中不良資產的狀況，最終改制為一個合格的、符合上市條件的商業公司。
　　引進戰略投資者首先是要把賬算清楚，把資產管理公司現有資產做出一個明確的估值。以信達資產管理公司為例，按照國務院目前批復的模式，信達首先與財政部共設“共管賬戶”，將信達歷史上形成的2000多億元巨額掛賬損失剝離至此賬戶，存續時間初定為10年。此外，信達所欠數百億元央行再貸款也將停息掛賬，不再產生利率負擔。若要引進戰略投資者，這些資產的價值都需要明確。而且，財政部也不宜作為直接出資人，建議成立金融國資委來具體操作此事，當然也可以考慮由匯金公司來操作。然后，走商業化模式，引入戰略投資者，規范公司治理結構，最后實現上市融資。