新一輪通貨膨脹的原因與進一步治理的對策

　　一、引言
　　
　　2010年延續至今的通貨膨脹已經促使政府采取了一系列頻繁舉措（如加息、上調存款準備金率、行政干預措施等等），但在慣性、預期、春節等因素的作用下，通貨膨脹仍在維持并時有強化。事實上，抗通脹并非政府面臨的惟一難題。面對復雜的國內外經濟形勢，政府還面臨著一系列重要任務，如保增長、促就業、防止國際熱錢流入、控制國內流動性過剩、加快經濟轉型、打擊房地產投機、避免貿易摩擦升級、理順資源定價機制、改革收入分配體制等等。其中一部分任務之間似乎還存在著相互矛盾，更是加大了政策調控的難度。例如，提高利率與吸引國際熱錢、經濟減速之間的矛盾；控制農產品價格與農民增收、擴大內需之間的矛盾；控制能源資源價格與理順要素價格體系、加快經濟轉型之間的矛盾；從緊的貨幣政策與保增長、促就業之間可能存在的矛盾，等等。因此，協調矛盾、治理通脹，需要政府高瞻遠矚地做出全面安排。筆者以為只有結合宏觀經濟形勢，系統分析并厘清通脹的主次原因，分清輕重緩急，才能對癥下藥，采取富有成效的調控措施。
　　
　　二、此輪通脹的原因分析
　　
　　（一）首要原因
　　此輪通脹產生的首要原因還在于貨幣供應量過多及流動性過剩。國際方面，美日等主要經濟體“量化寬松”的貨幣政策推動了國際熱錢涌入中國等新興經濟體，加劇了流動性過剩。國內來看，長期依賴出口、投資拉動GDP的格局導致了我國國際收支的嚴重失衡和信貸增速過快，在國內匯率彈性不足以及對沖不完全的制度下，會形成外匯占款的大量增加，誘導貨幣超發和流動性過剩。目前，對沖外匯占款已經成為了我國貨幣超發的主要原因之一。2010年11月，我國廣義貨幣供應量達到70萬億元，已成為世界上廣義貨幣供應量最大的國家，而我國經濟的貨幣深度也到達了一個非常危險的高位。
　　（二）長期上漲的根本原因
　　我國正處在經濟結構的轉型期，各類要素乃至貨幣的價格（包括資源價格、工資、地租、利率、匯率等）都面臨著重新估價的局面。換言之，我國已經進入了一個生產要素成本周期性上升的階段，成本推動物價上漲的壓力趨于加大，這也是我國長期物價上漲趨勢的根本原因。例如，中國低端勞動力市場的工資形成機制正從傳統的“生存工資定價法則”向“保留工資約束下的市場議價法則”轉變，必定引起工資的補償性上漲、保留工資的提高以及工資與勞動生產效率的同步提高。這些因素決定了中國在未來五年仍將面臨持續的、加速性的市場化工資上漲。同樣的，土地、能源、資源價格的上漲也推動著各類商品價格的走高。
　　（三）導火索及維持原因
　　2010年，國外部分農產品及大宗商品漲價，其中不乏我國對外依存度比較高的原油、大豆和棉花，從而向國內輸入了通貨膨脹。而國內則面臨著頻發的惡劣天氣，從早春持續低溫陰雨到夏季的洪澇災害，以及后期的持續高溫酷暑天氣，嚴重影響了當季農產品生產，也拉動了農產品價格的上揚。特別是作為重要蔬菜水果供應地的海南，頻繁遭受強降雨襲擊，導致洪災頻發，對食品價格的上漲產生了很大影響。這兩個因素都是通貨膨脹發生的誘導因素。
　　而通脹的發生更是強化了人們的通脹預期，形成慣性通貨膨脹，整個社會的投機炒作風氣也日漸濃厚。受制于投資渠道的限制，大量資金涌入樓市、股市、農副產品市場、奢侈品市場，所到之處無不拉高了金融資產和實際商品的價格，部分領域甚至呈現出泡沫跡象。在通脹預期下，囤積居奇、哄抬價格、變相漲價、串謀漲價等投機炒作行為也不時涌現，起到了推波助瀾的作用。可見，通脹預期及投機炒作是通脹持續乃至強化的主要推手。
　　
　　三、治理通脹的對策建議
　　
　　（一）根治當前的通貨膨脹，最直接的方法便是釜底抽薪，控制貨幣供應量，緊縮銀行信貸，因而采取從緊的貨幣政策是一個必然選擇，央行可以繼續通過準備金率、利率、央行票據等手段遏制貸款擴張、抵御熱錢。對于加息可能擴大中美利差，吸引更多熱錢流入的擔憂，筆者以為，加息仍不失為一條有效措施。此輪通脹與寬松的銀行信貸助長房價上漲有著直接聯系，而低利率也助長了部分資本密集型產業投資過熱、產能過剩的局面，因而適當提高貸款利率有助于經濟結構的調整，抑制民間資金的投機炒作行為。相關數據顯示，與利差交易相比，國際熱錢更加熱衷于短期套利，與國內的資產價格關聯度比較高。因此，盡管提高貸款利率短期內可能使經濟增速放緩，但是符合資本價格的回歸趨勢和要求，有利于提高資本利用效率，擠壓資產泡沫，調整經濟結構，提高經濟增長的質量和效率，有利于我國經濟長遠健康發展。當然，為了減少負面沖擊，建議還是采取不對稱、小幅加息方式，存款利率上調幅度可以略高于貸款利率上調幅度，并依據政策效果斟酌操作頻率。
　　此外，還要注意對存量流動性進行疏導泄洪。在筆者看來，流動性過剩之所以泛濫成災還在于投資渠道的匱乏，換言之，缺乏充分吸納流動性的投資“低洼”。這個低洼，既要門檻低，又要容量大，唯有如此，才能充分吸納過剩的流動性。因此應大力發展國內金融市場，推進金融深化與廣化，積極修建債券、股權、保險資產的“金融資產池”以吸納流動性。也要努力發展產業投資基金和創業投資基金，鼓勵民間流動性向創業投資、產業投資集聚。既可以促進居民儲蓄轉化為實業投資；也有助于支持國內技術創新、產業升級、培育國家核心競爭力，打破壟斷、調整收入差距，以及提供更多的就業崗位，可謂一舉多得。
　　（二）應對中長期成本推進型通脹的治本之策，還在于加快轉變經濟發展方式，大力推進技術進步和自主創新，提高勞動生產率，擴大產品供給。企業應對成本上升的主要辦法就是提高勞動生產率，提供更多、更高質的產品和服務，將增加的成本消化吸收掉。而提高勞動生產率又有賴于推動技術進步和自主創新，將我們以往的低成本競爭優勢轉變為新的依賴自主創新、知識產權打造精品名品的競爭優勢。配合以有效的政策組合，在產業政策上開放民間投資、打破壟斷來提高企業效率；財政政策上加大研發投入和教育投入，通過稅收優惠鼓勵技術進步和創新，以促進勞動生產率的提升。
　　在經濟轉型過程中，一個重要的推進手段便是要素和貨幣價格改革。惟有逐步取消外匯管制，實施浮動匯率制度、推進利率市場化、各類要素資源市場化定價，才能夠體現出資源的真實價值，避免低價下尋租、濫用、結構失衡等一系列不合理現象的發生，中國的經濟轉型才可能真正得以實現。
　　（三）短期內要控制通脹的蔓延，當務之急就是改變民眾的通脹預期、打擊投機炒作，及時采取措施把物價上漲控制在合理范圍內。因而政府應以堅決果斷的態度繼續推出一系列實質性調控措施。例如從緊的貨幣政策、堅決打擊投機炒作行為、不遺余力推動產品市場供應（如大量的廉租房、經濟適用房建設，國家儲備農產品密集投放）等等，給民眾以明確的價格扭轉信號，打破通脹預期。必要時仍可采取價格臨時干預措施，但要注意把握好度，不能隨意改變市場經濟條件下企業定價的自主權；調控的目標是把物價漲幅控制在居民的承受范圍內；并且關鍵還要配合財政政策、貨幣政策和產業政策實施。
　　治理通脹時還須強化穩健的財政政策，按照“區別對待、有保有壓”的要求，適時地調整公共財政的支出結構與國債項目資金的投向結構，優先支持新農村建設、科教文衛、社會保障、資源節約、生態建設、環境保護和西部大開發，再通過調整與規范收入分配促進消費增長，從而在控制部分領域過熱、物價上漲的同時，更好地發揮消費對經濟增長的拉動作用，“一升一降”，有效保證經濟增長的軟著陸。