中國投資市場的危墻在哪里?

　　兩句古老的格言，對投資至關(guān)重要，在風(fēng)云莫測的2011年投資市場尤其重要。
　　一、君子不立危墻之下；二、天下沒有免費的午餐。前者出于《孟子》，而后者家喻戶曉，與其說是格言不如說是俗語。2011年的投資市場，哪些領(lǐng)域是危墻？
　　一是地產(chǎn)，二是金融，三是東部茍延殘喘的中低端制造業(yè)。按照估值計算，地產(chǎn)金融均處于低位，應(yīng)是介入良機(jī)，事實上2010年年底地產(chǎn)股也曾飛升數(shù)日，但地產(chǎn)股的上升曇花一現(xiàn)，旋即湮滅。而金融股雖然處于歷史低位，卻無反彈跡象，相反，還在融資再融資的壓力下如履薄冰。而東部地區(qū)處于用工荒之中，與中西部搶奪民工資源的努力注定不會成功。
　　無論房地產(chǎn)市場對于中國GDP有多重要，所有理智的人都已經(jīng)認(rèn)識到房地產(chǎn)對中國金融與實體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險，如果中國融資抵押擔(dān)保、資金的流動之源，全部來自房地產(chǎn)，如果中國的GDP來自于水泥磚塊，中國就是下一輪資產(chǎn)泡沫與產(chǎn)業(yè)空心化的圣殿。因為全球金融危機(jī)而中斷的房地產(chǎn)調(diào)控，在后金融危機(jī)時代卷土重來，絕非無數(shù)個蜻蜓點水式的經(jīng)濟(jì)小調(diào)整中無關(guān)重要的一環(huán)，而是“十二五”經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的核心。
　　見機(jī)早的房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)開始主動減速。今年1月12日，萬科董事長王石公開表示，萬科2011年的銷售額不能超過1400億，換言之，今年萬科的銷售額增長率將控制在40%以內(nèi)。銷售領(lǐng)跑的房地產(chǎn)企業(yè)主動降速，是為了獲得持久的收益，以應(yīng)對隨時襲來的調(diào)控。成為2009、2010年樓市激素的二三線城市已有透支之虞，“實體未行房產(chǎn)先行”的局面不可能持續(xù)，今后二三線城市的房地產(chǎn)價格將處于嚴(yán)密的監(jiān)控之中。
　　金融業(yè)則處于買單階段，前兩年救市超發(fā)的貨幣在這兩年通過各種手段回收，其中包括發(fā)債、再融資、加息等等手段。
　　對金融行業(yè)來說，加息與抑制貸款規(guī)模扼住業(yè)績增長的咽喉。新興市場經(jīng)濟(jì)體增長與通脹并存，通脹壓力急劇上升。俄羅斯1月公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年俄通脹率為8.8%，印度與俄羅斯不分伯仲，中國的通脹預(yù)期也在節(jié)節(jié)上升，可能在二季度達(dá)到高峰。
　　即使再不情愿，即使地方投融資平臺存在巨大的還款付息壓力，央行也不得不加息，否則，食品價格繼續(xù)高漲、原材料價格上升吞噬企業(yè)的利潤導(dǎo)致失業(yè)率上升，埃及就是前車之鑒。中國央行開啟加息周期，3次加息，遠(yuǎn)不是終結(jié)。麥肯錫公司最近發(fā)布的一份研究報告指出，全球延續(xù)30年的低利率時代已經(jīng)過去，未來20年內(nèi)，來自中國和其他大型新興經(jīng)濟(jì)體的投資需求，將超過全球儲蓄，從而導(dǎo)致實際利率上升。
　　金融機(jī)構(gòu)處于難熬的轉(zhuǎn)型過程中，市場化利率機(jī)制雷聲大雨點小，金融機(jī)構(gòu)的贏利無法戰(zhàn)勝未來的風(fēng)險，內(nèi)外夾擊，金融類上市公司成為一堵?lián)u搖欲墜的沉重的危墻。他們遭遇到自2003年改制上市以來最大的挑戰(zhàn)。那些兼具穩(wěn)健與活力、開拓中間業(yè)務(wù)具有創(chuàng)新精神的金融公司，才值得逢低吸納。
　　東部地區(qū)缺乏進(jìn)取精神的中低端制造業(yè)，是后金融危機(jī)時代新浮出水面的危墻，代表事件就是與中西部爭奪民工。民工荒是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的正常現(xiàn)象，目前全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移主要在中國進(jìn)行，中低端制造業(yè)從東部轉(zhuǎn)移到中西部是大勢所趨，是全球戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移的成果，可以形象地稱之為“將工廠開到民工的家門口”。2010年全球最大、效率最高的代工企業(yè)富士康的大搬遷，就是象征性事件。過去十幾年，東部地區(qū)一直在重復(fù)“國外訂單多了搶民工、訂單少了趕民工”的戲碼。
　　拼人力資源的吃苦耐勞，東部拼不過中西部；拼土地等市場資源的廉價，東部拼不過中西部，但東部沿海地區(qū)以往的出口積累，為品牌與創(chuàng)新打下了基礎(chǔ)。東部沿海的代工經(jīng)濟(jì)是沒有前途的，沒有利用自身資金充足、觀念先進(jìn)、技術(shù)領(lǐng)先的資源秉賦，讓我們對在代工泥潭中掙扎的東部企業(yè)揮一揮手，說聲再見。
　　按照上述邏輯，未來中國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)呼之欲出：升級的制造業(yè)、創(chuàng)新的金融業(yè)、轉(zhuǎn)型的能源行業(yè)，以及容納就業(yè)的服務(wù)行業(yè)，才是朝陽產(chǎn)業(yè)。傳統(tǒng)的制造業(yè)如紡織業(yè)有一流的面料、領(lǐng)先的設(shè)計照樣獨步天下。
　　最后，并非最不重要的是，在中國投資領(lǐng)域確實會天上掉“重組”類餡餅，但通常精確地掉到某些特殊的人群口中。因此，這叫內(nèi)部人士溢價，投資者有必要謹(jǐn)記，當(dāng)你掂記餡餅時，你只是在給權(quán)貴與內(nèi)幕人士抬轎子。