加息\\下調(diào)存款準備金率刻不容緩

　　市場資金緊張、人氣低迷，中農(nóng)工建交五大行三季報出爐，其中，中、農(nóng)、建三大行存款外流2850億元人民幣。
　　存款準備金率的實質(zhì)是以行政手段逼迫銀行以低息將資金存在央行，達到收緊信貸的作用，并進而減少基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量。在行政主導(dǎo)的市場，提高存款準備金率能夠起到緊縮效果，卻不能建立正確的激勵機制，無法篩選出好的企業(yè)。同時，由于負利率不改變，市場預(yù)期很難轉(zhuǎn)變——人們擔(dān)心在負利率環(huán)境下存款準備金率一旦下調(diào)，資產(chǎn)品價格出現(xiàn)報復(fù)性反彈，因此對于房地產(chǎn)的調(diào)控很難收長遠之效。
　　上調(diào)存款準備金率而不加息，已全面扭曲市場激勵機制。政策引導(dǎo)相對廉價的資金源源不斷地流向重點企業(yè)，而不論企業(yè)的信用與效率的高低，中小企業(yè)與小微企業(yè)效率再高也無法獲得貸款，只能獲得民間高息貸款，這相當(dāng)于連根鏟除了中國市場經(jīng)濟的發(fā)展根基。
　　民間金融市場、擔(dān)保市場、信托市場、理財市場等所有的市場疊加在一起，已經(jīng)使中國的利率管制土崩瓦解。
　　上調(diào)存款準備金率相當(dāng)于讓銀行承擔(dān)緊縮成本，銀行表面上樹起活雷鋒的招牌，實際上暗通市場款曲，以提高中間業(yè)務(wù)收費、將貸款變存款等各種方式變相提升利率，甚至一些銀行作為擔(dān)保公司的大股東直接介入高利貸市場。本該以風(fēng)險與企業(yè)個人的前景定價的機構(gòu)，現(xiàn)在變成追逐暴利的高利貸狂歡。從閩北、溫州、鄂爾多斯到鄭州等地的灰色資金鏈條斷裂，證明在最嚴厲的監(jiān)管下，市場卻溢出了監(jiān)管之外，貸款利率管制不復(fù)存在。另一方面，由于銀行資金緊張導(dǎo)致高息攬存，使得存款利率形同虛設(shè)。
　　固然，加息會增加地方投融資平臺負擔(dān)。如果加息25個基點，鐵道部貸款利率將上升300億元以上，而地方投融資平臺貸款利率將增加3000億元以上。加之加息可能引致熱錢流入，央行難以下決心加息刺破泡沫。但不加息的結(jié)果是地方投融資平臺或者政府力保的建設(shè)部門無法得到貸款。
　　銀行之所以給予地方投融資平臺與鐵路部門低息貸款，無非是貨幣泡沫期的順水推舟之舉。項目投資下降、實際利率上升之后，銀行的貸款考量、贏利預(yù)期必然發(fā)生變化，前期激勵機制過猛的市場，危如累卵。
　　覬覦鐵道部旗下諸多實體企業(yè)的現(xiàn)金流和存款、結(jié)算業(yè)務(wù)、貸款衍生業(yè)務(wù)，銀行一度將鐵路貸款視為最優(yōu)質(zhì)的貸款。在相當(dāng)一段時期內(nèi)，鐵道部從各銀行貸款的利率大多較銀行基準利率下調(diào)10%。公開信息顯示，2010年鐵道部新增貸款4500億元，至2010年底國內(nèi)貸款總額達1.25萬億元，而支付的利息僅有250億元，其中還包括193億元的債券利息。這意味著真正支付的貸款利息只有57億元，幾乎相當(dāng)于無息貸款。以國家開發(fā)銀行為例，給高鐵項目貸款前3年都是只收利息，不收本金，從第四年開始才涉及到本金的歸還。而另一家國有大行對鐵路項目開出3至4年的還款寬限期，即在還款寬限期之后才開始還本付息。
　　現(xiàn)在，銀行對鐵路貸款慎之又慎。今年7月《東方早報》報道，有兩家國有銀行相關(guān)負責(zé)人都表示，其對鐵道部的貸款在談判過程中將會要求至少利率上浮10%。利率上浮都無法獲得貸款，因此出現(xiàn)工程大面積停工、財政部與發(fā)改委為鐵路建設(shè)債保駕護航以解燃眉之急。
　　今明兩年進入地方政府與鐵路部門償債高峰期，有關(guān)公司已經(jīng)顯現(xiàn)違約跡象，證明這些項目收益率極低而風(fēng)險極高。今年4月，云南省公路開發(fā)投資有限公司曾發(fā)函知會有關(guān)債權(quán)銀行，“從即日起，只付息不還本”，經(jīng)高層磋商才得已解決。
　　真正困難的是在全球低息環(huán)境下，中國加息后熱錢涌入。有兩個辦法解決這一問題，或者暫時停止人民幣資本項目可兌換下的改革，這顯然不符合實際；或者對于境外進入資本與貨幣市場的資金征收高額稅收，對資本與貨幣市場的稅費進行全面清理，控制資本與貨幣市場的暴利。巴西等國運行的就是對特定外資征稅的辦法。
　　上調(diào)存款準備金率而不加息，在緊縮初期可以起到一定作用，但越來越顯示出鴕鳥政策的后遺癥。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，高效企業(yè)無法脫穎而出，貨幣配置與股市資源配置一樣充滿行政色彩，金融與利率監(jiān)管千瘡百孔，是經(jīng)濟改革巨大的促退因素。
　　加息、下調(diào)存款準備金率、嚴厲加強對高利貸的監(jiān)管已經(jīng)刻不容緩。