中小板:庫存增加帶來調整壓力

　　中小板綜指本周在250天均線和60周均線的強支持位上暫時小幅止跌，全周小幅上漲0.32%，與創業板一樣，在板塊整體下跌較大后，表現相對好于當前下跌的深證成指-1.99%和上證指數-1.64%的同期表現。在可統計的574家中小板上市公司中，除了泰爾重工、山東如意、孚日股份和廣田股份這4家持平外，有297家公司上漲，273家公司下跌，形成相對均勢。其中，在上漲的公司中，只有海隆軟件（14%）、冠福家用（11%）、中利科技（10%）這3家的周漲幅超過了10%以上；在下跌的公司中，卻有中超電纜（-26%）、明牌珠寶（-15%）、*ST大地（-14%）、兄弟科技（-12%）、利源鋁業（-11%）、新筑股份（-10%）、恒邦股份（-10%）等7家的周跌幅超過了10%以上。另一方面，從周換手率來看，創業板整體換手明顯下降，周換手率超過30%的創業板上市公司只有12家，且只有閩發鋁業（換手112%）一家的周換手率超過了100%以上。
　　截至上個月，全部A股已公布完年報和一季度季報。實質上除了銀行和石油行業的年報和季報業績超出預期以外，其它絕大部分行業的業績都低于預期。其中，更有60%以上的上市公司業績低于市場的普遍預期。這在一定程度上說明了，通脹帶來的成本上升壓力確實存在，而且制造業的情況尤為顯著。另外，全部A股的一季度凈利潤增速同比增長約24%，較去年四季度明顯下滑，且預計未來兩三個季度仍存在下滑壓力，顯示通脹的傳導效應將逐步顯現。從過去12個月所有A股的凈資產回報率來看，也比去年有的下滑，即使是業績增長良好的金融行業，也有類似跡象，反映上市公司的回報率或呈降低走勢。
　　從4月的行業表現來看，整體都呈現下跌走勢。在3月表現相對較好的強周期行業，雖有少數如黑色金屬、金融服務等較為抗跌，但前期表現相對較好的行業，如有色金屬、采掘、化工等已開始出現沖高回落走勢。同時，弱周期行業如信息設備、機械設備、電子元器件、交運設備、信息服務等，整體股價加速下行，反彈無力。
　　從A股市場歷史上的4月至9月表現來看，一般都相對較差，而且非周期行業的表現會相對好于周期行業。周期行業在此期間跑輸市場的概率較大，這證明周期經濟活動開始轉差。今年的情況也有類似跡象，如固定資產投資規模明顯減少，連較為確定的高鐵投資也有所縮減，只有中央大力推動的保障房投資還比較確定。
　　在近期全球風險資產價格普遍大幅回落背景下，市場對下周公布的4月主要宏觀經濟數據預期偏謹慎，加息的概率雖相對不高，但上調存款準備金率的可能仍然較大。預計短期市場可能繼續維持弱勢調整格局，但在大盤股估值處于歷史低位的情況下，股指下調空間似乎暫時不大。只是近期在創業板、中小板和深證成指等多個主要指數下破60天和120天中長期均線下，上證指數也隨之下破，預示中期弱勢難免，預計時間和空間上都存在持續調整可能。
　　從最近公布的匯豐中國4月制造業PMI為51.8來看，低于長期平均值。從全國數據來看，3月末，全國工業企業產成品庫存同比上升23.2％；增幅比上月末提高1.1個百分點。其中，東部、中部和西部地區都出現明顯上升。目前，庫存積壓現象在4月并未好轉，當月原材料庫存指數達52％，僅次于2010年1月高位。而3月底滬深兩市上市公司賬面存貨金額已經高達約3.53萬億元，超過了2008年金融危機前的水平，并創出歷史新高，這些都需要亮起警燈。以上數據顯示我國二季度投資與工業生產增速將有較大可能放緩。
　　在目前市場弱勢調整下，中小市值板塊由于業績低于預期，需繼續回避高估值小市值板塊；而周期行業沖高回落明顯，也需暫時謹慎；少量適度關注低估值、非周期行業中前期漲幅不大的二三線績優藍籌股。近日大宗商品價格大跌或反映對全球經濟增速放緩預期，下周經濟數據發布或帶來政策調控，使市場仍存調整壓力，現階段倉位不宜過重，暫輕倉謹慎觀望。