短期有反拉 中期不樂觀

　　大小指數短周期下行結構均已完成第一下行推動段，短期已處同級第II段反拉之中。該級別反拉僅為對短期過度超賣狀態的修正，觀低點上行非推動，它不可能是一次逆轉的走勢。故此，短期策略以本股逆襲降低持有成本為主，不建議以反轉心態參與本段行情。
　　
　　市場就是這樣，跌多了漲點，漲多了跌點。一旦全市場進入超跌狀態，反拉就隨之而來。從4月15日周評開始，我們預期后面重要的時間敏感點處，市場會出現大幅波動，目前看，這個級別的下行波動已然形成。從波動結構上講，4月18日高點下行，是一個很清晰的下行推動結構，它的級別在上證指數而言，應該是與去年11月11日至1月25日低點下行的同級別C段下行，而它與前者所構成的三波段下行，則是去年7月2日至11月11日上行段同級的更大一級別的C級下行。由于有這樣的波動結構假設存在，所以，當4月18日高點之后的下行推動出現時，于第I級下行推動完成后，作第II級反拉預期是合理的。上述的表達僅僅是波動分析范疇的東西，它只是價格波動的表象，而在其之后，則隱含著市場本身的問題。這個問題，就是我們前面始終強調的金融系統風險問題。
　　我注意到很多人目前并不愿意正視金融系統風險，但事實上它已經存在，并且正在逐步發酵中。從去年11月開始，我們就注意到民間借貸利率高漲，并且有愈演愈烈之勢。民間利率的高企，其實內部的利益鏈條，少不了銀行系統的參與。而在高攬儲與提高存款準備金率的雙重壓力下，銀行系統參與信托產品追逐高回報就成了正常逐利的行為。但是，這種行為擴大了整個金融體系的系統性風險。如果利益鏈條運轉正常，一切都按預期的演變，那么參與各方各取所需就是個很好玩的金融游戲；但如果在鏈條的某一個環節出了問題，則會產生一連串的連鎖反應。它將帶來多米諾骨牌倒塌效應，涉及范圍廣，牽扯的總金額也會幾何級數的增加，從而由此引起銀行系統的信托理財產品出現整體性的風險，這其中情況更嚴重的可能會出現在地方城市商業銀行之中。而我們注意到，目前銀行體系由于幾次提高存款準備金率后，資本充足率下降。而幾大國有行的情況也不樂觀，在經09、10年的大量融資后，目前的資本充足率業已下降到5%左右。故而，我們看到5月3日四大行同時在市場進行大宗減持的行為，12單交易所涉及的金額之大，遠超過當日本股的交易量。這里面只有一種解釋，就是銀行系統也不得不通過市場減持股份充實資本充足率了。
　　讓我們擔心的事還遠不止于此，由于銀行資本參與了地方融資平臺的信托理財產品，而部分地方政府融資的目的是用于分攤的保障房資金募集，這種長周期的信托產品之擔保物僅僅是地方政府信用。我不知道未來如果通脹持續惡化，這類高息信托產品地方政府違約后將如何處理后事。再者，由擔保公司流入民間中小企業的放款在部分地區已經出現惡化的局面，企業負責人棄業潛逃的數量開始增加。高息民間借貸無節制地泛濫，必將導致外向型企業成本高企，無利或虧損經營難以為繼，從而將導致嚴重的社會性事件發生。
　　其實，說這些事，并不是與A股市場毫無關系，而它恰好關系到整個A股市場的資金供給問題。A股市場的許多多頭，其實也是信托理財產品資金流入的一個方向。年初結構性私募大量涌現，已經表明了高杠桿資金進入了市場。如果真有他們預期中的牛市出現，哪怕指數在3月末的基礎上只漲15%，他們都可以獲得不錯的收益。但事實上，我們注意到私募排排網上，4月以后募資完畢進入市場投資的這批私募，虧損比例之高令人驚訝。若以20%安全邊際計，市場如果再出現一輪下行，這批結構性私募將有很多會出現市值管理的止損出局。
　　從上述現象講，短期做多呼聲最高的那部分人，恰好就是這批動用杠桿交易并已經出現虧損的人。由于以往這批私募經理多是風光一時的成名人物，其多頭思維很難被外界的不利因素改變。因此，我意料當市場出現同級反拉時，他們將是那些拼出全力反擊的市場力量。故而，我們對同級II段反拉的幅度并不很悲觀。但是，市場的成交量會顯現出這只是困獸之斗，反拉行情中只會出現深套或者重倉的個股自我救贖。對普通投資人而言，你僅僅可以假裝相信它會有一輪行情，并參與其中的逆襲，切不可過于戀戰。如果不是成交量出現同步的梯次放大，很多時候只是一種誘多的擾襲，本質上講，虛假的成分會更多一些，對此切不可不防也。
　　另外，此前我們在點評拉登之死時特別提到，美元指數如果出現低位轉折，則全球市場將出現大面積波動，最典型的是大宗商品市場將出現一次逆轉。這將對國內多頭們是一個巨大的打擊。事實上，美元指數于5月4日晚的72.73處出現逆轉似的上行推動，與此同時出現的是黃金、原油等大宗商品的暴挫。我們注意到期間日元出現異常升值，這與日元增發部分參與黃金炒作的資金回流有很大關系。而人民幣兌美元沒有出現大的變化，這令我們懷疑未來的人民幣升值，可能將出現在美元指數回升之時。而美元指數的月線結構顯示，這里可能出現十年貶值趨勢的結束，而它與拉登之死的事件契合，或許表明美國人將就此結束美元貶值趨勢。這樣的形勢，對做多A股其實是很不利的，外圍的市場出現如此波動，A股一支獨秀的基礎并不存在，何況我們宏觀經濟面仍然很不樂觀，也不支持A股出現超常的反應。
　　從資金層面講，我們前期已經意料到，如果整個金融體系出現資金層面的局部斷裂，流動性好的且目前處于盈利狀態的個股，一定是套現救急最好的標的。因此，諸如鋼鐵、煤炭、建材、銀行等大市值品種，是后面最應該當心的品種。越是散戶看起來形態漂亮的這類個股，越是要加以謹慎。而在反拉行情中，如上述品種短期超跌反拉的速度會最快，但那還是一種假象，這種假象表現在鋼鐵板塊是最為典型的。相反，前期一路大挫的低市盈率品種，由于極度縮量短期拋壓已經窮盡，它們的反拉，往往才是真實的。
　　從五行的角度講，今年辛卯松柏木年，以木屬品種為最旺，木旺火相水休金囚土死。故而做與旺相的木屬火屬才是正選。年初第一季，我們所提示的方向是紡織、化纖、造紙，5月6日立夏，進入夏季。因此，我們給予的建議是夏季多看科技、文化、傳媒等火屬品種，道理很簡單，即火旺于夏。
　　實際上，從各指數的波動看，我們注意到本輪下行后，只有小指數完成下箱體構建，而目前以波動結構看，這個箱體的低點也不能說是一個上行推動。因此，我們認為未來一段行情里，大市值品種會為穩定市場重心而努力支撐，小市值品種中的部分科技類品種則可能出現一個小范圍的群體報復性行情，它所涵蓋的品種不會太多，多數是以體現新技術應用層面的個股集合。選股偏難，且對市場的推動力將有限。因此，我們認為這只是一個適于短線高手的階段性行情，對于普通投資人而言，如果是在上方已經按提示減倉者，目前不一定參與，待市場整體下行結構完成后再來或者更好些吧。
　　鑒于多數人還是習慣以上證指數為主要參照物，因此，我們對本段反拉的級次稍作闡述。若4月18日高點至5月6日低點為一個波段，這個波段剛好是13個交易日。其幅度的0.382可作反彈幅度的合理預期，半分位則是稍樂觀的預期。即使是處于第II性質反拉段，按0.618的預期明顯有點過于樂觀。因此，建議注意上證指數本次反拉上去至5月4日下跳空缺口上沿處的表現。如果短周期圖表中出現頂背離，或出現自高而下的推動下行結構，則可及時出盡參與逆襲的倉位。
　　綜上所述，我個人認為本波段反拉的時間應該不會超過5天，下周前半段反拉的基礎是存在的，但目前外圍局勢真不樂觀，且5月份經濟數據出臺前，市場經此一跌都會相對謹慎。除部分作困獸之斗的機構外，大部分資金會保持相對冷靜。因此，建議不要對這次反拉有過高的預期，僅作120點預期已經很不錯了。