西蒙斯用公式打敗市場(chǎng)的故事(八)

　　長(zhǎng)線釣大魚(yú)，短線釣的是“熱土豆”
　　短線究竟有多短？短線和長(zhǎng)線有什么區(qū)別呢？
　　在投資行業(yè)里面，短線和長(zhǎng)線沒(méi)有絕對(duì)的劃分，取決于不同的場(chǎng)合、不同的金融工具、不同的投資者，等等。一般說(shuō)來(lái)，5年、10年肯定算是長(zhǎng)線，很多退休金公司的投資都是長(zhǎng)線的；天天交易的人則算是短線，也就是我們通常所說(shuō)的短炒。長(zhǎng)線和短線的投資手法可能有所不同：長(zhǎng)線來(lái)看，我們前面所說(shuō)的基本面法通常比較有用，短線則可能更加適合各種技術(shù)類、量化類方法，這當(dāng)然不是絕對(duì)的劃分。但是西蒙斯的短線要比一天還短，他的交易時(shí)間可能是以小時(shí)計(jì)，可能是以分鐘、秒鐘計(jì)，甚至更短，以毫秒計(jì)。
　　我們從高空俯瞰大海，海上似乎風(fēng)平浪靜。飛機(jī)高度降低到海平面10米以內(nèi)，你就會(huì)看到其實(shí)海面并不平靜，每時(shí)每刻都有波濤在涌動(dòng)。如果你一個(gè)猛子扎進(jìn)海里，海上的波浪似乎又不見(jiàn)了，你的身邊都是海水、氣泡、竄來(lái)竄去的魚(yú)蝦和黏糊糊的海帶。這個(gè)比喻曾經(jīng)被人用來(lái)形容從宇宙學(xué)到量子物理的轉(zhuǎn)變過(guò)程，其實(shí)用來(lái)形容從投資的長(zhǎng)線轉(zhuǎn)到短線也是很貼切的。在很短的短線上，整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)不再是主導(dǎo)的因素，更重要的因素是市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)、交易的方法和各種參與者之間的關(guān)系，等等。金融學(xué)里面有專門(mén)研究金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的分支，專門(mén)來(lái)看各種不同的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下信息如何傳遞、價(jià)格如何形成、交易的效率如何、哪里存在著可乘之機(jī)等。這是一個(gè)比較新的研究領(lǐng)域，但是二十多年前西蒙斯就已經(jīng)開(kāi)始用類似的方法來(lái)賺錢(qián)了。
　　復(fù)興技術(shù)公司的創(chuàng)始人之一，加州大學(xué)伯克萊分校的另一個(gè)數(shù)學(xué)博士、石溪大學(xué)的教授桑德?tīng)枴な┨貏谒拐f(shuō)起過(guò)大獎(jiǎng)?wù)略?jīng)用過(guò)的一個(gè)交易模型：如果某個(gè)期貨的價(jià)格在開(kāi)盤(pán)的時(shí)候遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前一天的收盤(pán)價(jià)，那么他們就會(huì)沽空這個(gè)期貨；如果開(kāi)盤(pán)價(jià)遠(yuǎn)低于上一天的收盤(pán)價(jià)，那么他們就買(mǎi)入。這個(gè)模型聽(tīng)上去很簡(jiǎn)單，但是當(dāng)年給他們賺了很多錢(qián)。現(xiàn)在這個(gè)模型還賺不賺錢(qián)呢？我們沒(méi)有去測(cè)試，但是我們估計(jì)大部分追隨這個(gè)模型的人都不再賺錢(qián)了。因?yàn)楝F(xiàn)在誰(shuí)都知道了這個(gè)模型，很多人都用這個(gè)模型，這就像知道密林里面蘑菇所在地的人太多了一樣，大部分的人都可能空手而歸。
　　施特勞斯上面所說(shuō)的交易模型鉆的是這樣的空子：金融市場(chǎng)容易過(guò)激反應(yīng)，有利好消息的時(shí)候，證券價(jià)格通常先猛漲，隨后回落；有利空消息的時(shí)候，證券價(jià)格常常過(guò)分下跌，隨后反彈。這當(dāng)然和人的心理有關(guān)，也和市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)有關(guān)。在微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的研究中，這種現(xiàn)象也被證明是經(jīng)常出現(xiàn)的。
　　我們拿全球外匯市場(chǎng)來(lái)做例子吧。外匯市場(chǎng)基本上以交易商市場(chǎng)為主的，如果一個(gè)交易商（一般是大銀行）跟一個(gè)客戶做了一筆比較大的交易，客戶賣(mài)了歐元，購(gòu)買(mǎi)日元，那么銀行的頭寸（也叫部位）和客戶的正好相反：多歐元，空日元。一般銀行的交易部門(mén)持有數(shù)額比較大的頭寸的時(shí)間不會(huì)超過(guò)幾分鐘，因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格變化，銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)很大，所以銀行一般會(huì)把自己的頭寸賣(mài)出去；換句話說(shuō)，把自己的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖掉。如何對(duì)沖呢？銀行可以通過(guò)電子交易系統(tǒng)跟其他很多家銀行（這叫銀行間市場(chǎng)）同時(shí)詢價(jià)，然后選擇其中的一家（或者幾家）將自己手中的歐元賣(mài)出去，日元買(mǎi)回來(lái)。沒(méi)有被選中的其他的幾家銀行雖說(shuō)沒(méi)有做成生意，但是它們從價(jià)格變化上可以判斷出別人在賣(mài)歐元，買(mǎi)日元。拿到歐元的銀行可能也不想要這個(gè)頭寸，因?yàn)樗F(xiàn)在的處境和賣(mài)給它歐元的銀行之前的處境一樣。所以，這家銀行也向其他銀行詢價(jià)，然后把歐元繼續(xù)賣(mài)出去。
　　用通俗的話說(shuō)，這筆歐元像是一個(gè)熱土豆，被人拋來(lái)拋去，誰(shuí)都想接，但是接到了之后又后悔，要趕緊扔出去。用研究市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的專家的話說(shuō)，這就叫“熱土豆假說(shuō)”。這樣的過(guò)程，使得原先那筆交易的市場(chǎng)作用被放大：本來(lái)只有一個(gè)熱土豆，但是銀行之間你到我這里詢價(jià)，我到你那邊詢價(jià)，大家都以為滿世界都是熱土豆。所以歐元相對(duì)于日元的價(jià)格有可能過(guò)度下跌，等到市場(chǎng)意識(shí)到之后價(jià)格又會(huì)反彈回來(lái)。但是如果有人有辦法知道或者推測(cè)到究竟有多少熱土豆，那么他就能在市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候通過(guò)合理布陣而盈利。從很多方面的信息來(lái)看，西蒙斯就是這樣的一個(gè)布陣者。