整體弱勢 局部牛市

　　大指數中期下行結構均仍然沒有走盡，但小指數中小板綜指已臨本級下行末段推動，未來若再創新低，出現日線背離時將引發一輪同級反拉。建議轉變思路，等待這個機會作半倉逆襲。
　　
　　上周我們在文字的末段提出，短期的下壓會引致一次反拉，但預期反拉的時長不會超過5天，而后市場還是要選擇向下。從大指數上證指數的表現看，低點上行運行時間也就是三天多點，而幅度遠遠小于我們的預期，市場之弱，是出于之前所意料的。看來我們的假設并不成立，作困獸之斗的機構們連這個反彈結構都不敢樂觀視之。
　　從一周的走勢觀察，我們發現依然有漲勢相當良好的個股。但無一例外的是，這些都不是機構投資者們所號稱的低估值股，也看不到機構們有努力修復它們估值的努力。相反，我們看到的卻是，代表藍籌股典范的上證50成分股，成了拖累市場重心下移的主要力量。上證50與180指數，率先創出自4月18日高點調整以來的新低。為什么會有這么滑稽的現象？不是號稱低估值品種的投資價值極具投資性，卻眼見著股價下滑成交量萎縮而不蜂擁抄入？其實，在市場資金面情況不良時，大市值的藍籌股再怎么有投資價值，也難以抵御資金外流的消磨。
　　三月末至今，我們始終強調的風險并不是市場內部本身，而是宏觀層面的資金供給情況惡化。由于民間利率高企而銀行無款可貸，企業的經營現金流已經出現越來越緊繃的局面。折射到市場的情況，雙匯“健美豬”案子只是一個引子，它導致了市場主流資金層面的心理變化，大量的贖回盤令主流機構不得不考慮資金層面的風險。而從企業層面看，二級市場投資權重股的公司，因經營現金流出現緊繃而套現股權的情況也開始增加。這種時候，越是流動性高的權重股，越容易通過大宗交易平臺減持。如果這一現象形成一個趨勢，則未來市場重心繼續下移并不是不可能的事。況且周四央行再次宣布上調存款準備金率至21%，一次性收縮流動性至少3700億，將使本已資本金不足的銀行體系，再次出現大規模融資的預期。但是，要記住歷史上任何弱勢期，金融板塊的大規模融資方案出臺，只會令指數再下一個臺階。
　　我完全不反對低市盈狀態下的金融股有投資價值的觀點，但要看你怎么投資，如果你不是史玉柱、鄭裕彤一樣的、只追求豐厚分紅回報的超級富豪，完全沒有必要在全市場資金緊缺的情況下，參與這類未來可能債券化的品種之博弈。因為，你跟他們不一樣，你還是一個價格套利者，在下行趨勢中自己給自己講估值的故事，只能忽悠你自己。而前面的齊魯銀行、漢口銀行的例子，包括最新冒了出來的溫州銀行騙貸案，還不足以說明目前金融系統潛在的問題嗎？即使是我要投資銀行股，我也會等到下半年，出現貨幣政策寬松的信號之后。因為，今年壓通脹是主基調，只有當CPI下行到4.1%附近時，由于慣性作用的延后反應，才會出現貨幣松綁的情況。而那個時點，我們預期將在三四季度之交的之后某個時點。
　　其實，我不止一次地反對普通投資人張口閉口大盤如何如何。何謂大盤，他們都說就是上證指數。將一個虛假之極，權重股占比超過40%的指數，作為公眾參照物，本身就有失其合理性。尤其是當市場的總流動市值足夠龐大時，而市場的資金總供應量不足以同時支撐兩類股上漲。此時的上證指數，就越發不能為你提供操作的參考。當市場是個趨勢下行，大小指數是同步向下時，你可以以大指數上證指數為參考；而當下行的第一沖擊波完成后，大小指數將出現背離情況，這時，如果還用大指數為參照物，上證指數一出現調整你就賣股，那你又錯了。
　　而以目前的大小指數狀況看，大指數明顯受制于資金面情況的不佳，再現縮量下行狀。從其波動結構看，第一輪的推動結束還無法確認，至少得待日線背離時才會有一次稍強力度的反拉。我們注意到，上證指數自4日18日高點下行之后，始終沒有出現一次細節上的上行推動，故爾只能判定目前這個下行趨勢仍然沒有結束。周五的午盤后上漲，只不過是中石油等權重股反拉修復的走勢，并不能因此就讓我們改變對其維持弱勢的判定。即便是一個結構性反拉，也不會有太高的幅度。而且，我們尚不能預見的不利因素仍然沒有出盡，金融系統隱藏了多少如溫州銀行騙貸案的風險我們無從得知。而大量的居民存款向民間融資機構遷徙是個事實，這中間還有多少將要引爆的地雷我們同樣不得而知。因此，出于審慎的原則，當下不持有過于樂觀的預期，對于自己的資金是一種保護措施。即使是有一個反拉，也不值得你全倉壓上搏個暴賺。
　　但從另一方面，我們看到市場的另一面卻是有一批個股的不斷走牛。如果，我們僅以上證指數的波動趨勢作為我們進出市場的原則，顯然是有失公允。個股的走牛，令人難以想象這竟然是一個下行趨勢，難不成機構都瘋了，非得逆勢而作？其實，你換一個角度思考這個問題可能會更好。三月份時，我曾提出過市場維持牛皮盤整是對各方資金都是最有利的觀點。因為，如果你非要把上證指數推出一個大牛市場，在今年宏觀情況那么復雜的環境下，資金層面肯定是不支持的。那樣做，只會使大面積中小市值的品種全面失血而大跌，即便是資金都向大盤股遷徙也出不了牛市，這反而會讓組合持倉的機構們出現大面積虧損。所以，市場壓住大藍籌不漲，讓成長股上漲才是對各路機構最好的結果，總體組合持倉的市值波動幅度就不會那么大。而至今有一部分機構算是明白這個道理，既然是要忽悠人買股抗通脹，沒有搞出幾個大牛股，人們如何會相信榜樣的力量是無窮的。所以，我們看到的怪相就是熊指牛股的市場。
　　不過，后面的情況可能會發生一些變化。當越來越多人機構認識到這個問題后，可能出現規避ROE下滑趨勢藍籌股，轉持成長股的情況。由于前面小指數們領先于大指數出現調整，我們注意到引起小指數下行的主要原因是創業板的新發股與中小板中的0024XX群體。目前的小指數中小板指數波動結構已經行至本級下行推動之末端，無論后面怎么反拉，它都尚缺一個小級別的下行末段。也就是說，我們希望中小板綜指盡快打出個新低，然后出現日線級別的底背離，如果這個信號出現，則在該方向的成長股群體上至少壓上五成倉位，是可以搏一個短期好收成。
　　與中小板綜指相仿的另一個小指數就是創業板指數，目前它的波動情況也差不了多少，大約是處于去年12月20日高點下行的大級別3－3－5三波段下行結構的5－IV段，盡管其跌勢亦未盡，但是，已經出現這個群體有些個股脫離板塊整體的單獨上行運動。為此，我們認為，當創業板指數與中小板指數同時完成末段下行，并出現低位日線底背離現象。而當其自低而上的第一個上行推動結構出現時，再度回壓不創新低。則市場將出現同步共振向上的一輪結構性上行行情。
　　今年的市場情況很復雜，我相說的是，如果單純以上證指數為參照物，你是無法做好今年行情的。盡管指數趨勢看起來很難看，但個股其實并不算難做。只要知道什么時候你該做什么類的股票，以波段套利取代長線投資，應該還是會有不錯的收成。而上周我們提示過夏季火旺，在后面至小暑之前，多做科技、文化、電力類的品種是個好的選擇。
　　我們預期下周后段，市場小指數可能出現一個明晰的結構點。而我們建議關注的，是那些現在看起來業績并不太美，但后面或蘊含著行業變革、或代表未來改變人們生活方式、或未來受社會進步進程力量推動提高生產力的成長股。只有它們，才是未來中國行業結構轉型的希望，把握住它們的業績向好轉折點，才能徹底忽略上證指數，跟隨個股的上行推動一道獲取超越市場平均利潤的暴利。