激辯“經濟下滑”

　　 本周，4月份進出口數據、一季度宏觀經濟數據，年內第五次存款準備金率上調，幾個重大的宏觀事件，引來各大研究機構激烈爭辯。
　　 4月份進口增速只有21.8%，較預期的30%以上差距較大；4月份工業增加值同比增速13.4%，但這已經是環比連續兩個月下降；4月份PMI數據出現反季節性回落。國泰君安、申銀萬國、招商證券等認為，這一系列的數據都表明，中國經濟增長勢頭已經有所減弱，進一步驗證中國經濟已經開始下滑。
　　 而國信證券、安信證券卻認為，4月份相關數據的表現都是判斷經濟中期走向的“雜音”。本期刊發的國信證券研究非常堅定地指出，“必須旗幟鮮明地反對‘經濟下滑說’”，其反對的主要理由就是，各地不斷出現的“電荒”已經表明需求是旺盛的，所謂的4月數據下滑，更多的是因為供給缺口導致，即需求過旺，供不應求，導致總供給放緩。而安信證券則從另一個角度解讀，短期的需求階段性回落更多是與存貨調整有關，以及在緊縮政策下一些私人部門投資需求擠出有關，但這種需求下滑在今年不會是趨勢性的，短暫調整后將再度重拾升勢。
　　 在對4月份的數據還未爭辯清楚，周四晚央行超預期的上調準金率，再度引發激戰。國泰君安認為，在經濟回落的背景下，貨幣政策繼續加碼，將進一步增加經濟增速下行的壓力，有可能迫使經濟從平穩回落步入加速下行，從而使得經濟“硬著陸”風險加大。而國信證券則認為，公布宏觀數據第二日即提準，說明了央行并不認同市場上關于經濟因調控而明顯下滑的觀點。包括這次在內的年內5次提準，都是為了對沖外匯占款部分，為了應對熱錢的沖擊。相反，本周提準后，加息的概率大大降低。
　　 作為國內幾大主流研究機構，背后都有相當的資金追隨。他們激烈論戰的背后，實質上也體現了不同追隨資金對未來市場的態度和取向。在對未來中國經濟到底是“下滑的開始”還是“新經濟周期的開端”沒有定論之前，市場維持平衡市依然是主調。