安利股份:中高端PU合成革龍頭

　　投資要點：
　　1、凈利潤近三年復合增長率高達54.8%。
　　2、項目達產后，將在已有的3500萬米的產能基礎上，增產近一倍。
　　
　　日前成功登陸創業板的安徽安利合成革股份有限公司（下稱“安利股份”，代碼300218）是國內生態功能性PU合成革行業龍頭，近幾年產能快速擴張的同時，產品結構持續優化，規?；瘍瀯萃癸@，使得公司收入和凈利潤實現較快增長。
　　數據顯示，安利股份2008年-2010年凈利潤分別為0.3億元，0.48億元，0.71億元，復合增長率高達54.8%。隨著募投項目的達產，安利股份在生態功能合成革的投入將會繼續加大，盈利能力有望穩步提升。
　　
　　毛利率逐年穩步上升
　　安利股份是國內中高端PU合成革龍頭，擁有年生產聚氨酯合成革3500萬米產能，2007年-2009年連續三年銷量排名國內第二。由于具有良好的功能性和生態環保性能，產品廣泛應用于鞋類、沙發家具、汽車內飾等領域，是全球PU合成革行業著名品牌，擁有1400多家穩定客戶，幾乎涵蓋國內所有知名的鞋類以及部分家具和汽車企業。
　　生態功能性PU革是安利股份的主導產品。近年來，盈利水平較強的生態功能性PU合成革業務占比逐年提高，從2007年度的75.20%上升到2010年度的86.20%。隨著原材料價格的下跌、規模的擴張以及生態功能性PU革產品比例的提升，安利股份綜合毛利率逐年上升。2011年生態功能性PU革達到24.18%的歷史最佳水平。
　　
　　引領產業升級
　　PU合成革擁有高物性能、環保、功能多樣性等優勢，代表著人造革合成革工業的發展方向。目前我國已經成為了全球最大的人造革合成革生產和消費國，2009年產量和消費量分別為23.47億米和18.25億米，各約占全球的71.4%和55.5%。但我國在生態功能性合成革細分領域仍有較大提高空間。
　　根據預測，2010-2013年，我國人造革行業需求的復合增長率為13.37%，同期生態功能性PU合成革的需求年均增速將達到19.75%，明顯高于行業平均水平。到2013年我國生態功能性PU革需求量將達到10.32億米，相比2009年的5.02億米，行業市場規模將增長一倍。
　　
　　一體化競爭優勢顯著
　　行業內規模領先、產品性能優越以及技術優勢，構筑安利股份的三大核心競爭優勢。安利股份產銷量連續3年位居國內PU革行業第二，PU革出口量和出口發達國家數量均居國內同行業領先地位。
　　安利股份擁有16年PU革生產經驗，公司產品的各項生態指標和功能性指標均達到或優于歐盟標準或國家生態合成革產品技術標準，產品的高生態功能性也是安利股份的核心競爭優勢之一。
　　安利股份研發能力雄厚，擁有40項專利及16項非專利技術，已承擔超過15個國家及省市重點項目，并且主持制定和參與制定了11項國家行業標準。是科技部認定的“國家火炬計劃重點高新技術企業”。技術優勢為公司未來成長提供了保障。
　　
　　募投項目完善產業鏈
　　安利股份募集資金將用于“生態功能性聚氨酯合成革擴產項目”、“年產3萬噸聚氨酯樹脂建設項目”和“技術中心創新能力建設項目”。上述項目投資總額3.45億元。項目達產后，將在安利股份已有的3500萬米的產能基礎上，新增3150萬米的生態功能PU合成革產能，增加將近一倍；年產3萬噸聚氨酯樹脂項目將為合成革的上游配套，達產后，公司將進一步保持聚氨酯樹脂原料的自給，發揮產業鏈和規模上的優勢，提高產品毛利率。
　　業內人士預計，根據安利股份目前產能利用情況及下游廠商需求情況，項目投產后很快即可達產，項目前景看好。