天虹商場:輕資產戰略+“X”模式

　　繼宣武天虹和國展天虹之后，天虹商場與北京新奧購物中心簽訂租賃合同，擬斥資9.69億元在京開設第三家店。
　　資料顯示，天虹商場于2009年進駐北京，旗下的宣武天虹和國展天虹2010年合計虧損高達5538萬元，而業內人士也分析，北京市場競爭激烈，前期運營成本極高。不過，東北證券羅曠怡卻指出，“隨著已有門店逐步度過培育期，適時在北京地區新增門店符合公司區域密集布局的擴張戰略，同城門店數的增加會使規模效應得以體現，增強區域競爭力。”
　　面對激烈的市場競爭和培育期的高昂成本，天虹商場擴張步伐并未停止，通過調查，記者發現，基于“百貨+超市+X”的社區百貨定位及“輕資產”的運營模式讓天虹商場業績穩步增長。
　　
　　業績與戰略良性互動
　　天虹商場去年實施IPO之前，已經有35家門店，去年下半年以來，公司先后開設東莞黃江天虹、北京國展天虹、江蘇溧陽天虹等8家商場，將原有的天虹購物廣場升級為君尚百貨門店，并將深圳公明加盟店改為直營店。天虹商場在2010年年報中表示，公司將在現有的41家直營門店、3家特許經營店及1家君尚店的基礎上，“將爭取年均新開設10家左右門店。”
　　事實上，翻閱天虹商場2011年以來的公告，記者也確實發現了天虹商場的“擴張軌跡”。天虹商場先后分別于1月13日、4月7日及5月12日發布公告，將在贛州、蘇州、深圳及北京開設分店，交易規模總計高達18.04億元。另外，泉州世紀嘉園店、東莞虎門店、蘇州木瀆新華商業廣場店等十余個門店將陸續于今明兩年開業。
　　在擴張步伐快速前進的同時，天虹商場的業績也同步增長，財務數據顯示，天虹商場今年一季度實現凈利潤2.02億元，業績同比增長43.52%。另外，天虹商場2008-2010年凈利潤增速一直在上升，其中，2010年凈利潤環比增長36.25%。而同樣扎根于深圳的人人樂（002336.SZ）近三年業績卻一直停滯不前，年均增速不足3%。
　　一位外資超市負責人告訴記者，如果公司擴張速度明顯偏離盈利能力，那么就有盲目擴張的嫌疑，天虹商場在業界比較突出，其擴張戰略基本上與其業績相匹配。
　　而對于包括北京宣武天虹在內的異地（深圳市外）天虹虧損情況，世紀證券馮樂寧指出，“應以長遠的發展眼光來審視其未來的內生增長性”。記者也注意到，截至2010年，南昌天虹、福州天虹、嘉興天虹等門店已在2009年的基礎上扭虧為盈，而廈門天虹、東莞天虹等門店盈利能力則繼續上升。
　　組合業態催生協同效應
　　據了解，僅在深圳市，天虹商場就要面對與茂業百貨（00848.HK）、歲寶百貨（00312.HK）、人人樂、海雅百貨、家樂福、沃爾瑪等商場、超市的激烈競爭。
　　去年11月份登陸港交所的歲寶百貨號稱深圳百貨四巨頭之一，一位參與歲寶百貨赴港IPO的人士告訴記者，歲寶百貨赴港上市并不順利，期間，項目一度擱淺，表面原因是歲寶百貨的承銷商所提出的最終定價不符合公司管理層的預期，但深層次原因其實是市場對歲寶百貨的長遠發展有所顧慮。
　　顧慮的背后正是近乎白熱化的競爭！
　　天虹商場起步較早，并首創了“百貨+超市+X”的經營模式，突破了百貨與超市獨立運作的限制，重點提升了超市與其它業態形式在百貨中的地位，使超市與百貨形成客戶資源共享的雙優局面。
　　“其實百貨與超市的一體化經營并非天虹的專利，目前國內眾多百貨商場都開辟了區域設立超市，同樣，眾多專營超市的門店也加入了百貨的陣營。”某商超行業分析師這樣告訴記者，不過，該分析師也指出，目前多數門店只是簡單的復制了“百貨+超市”的模式，對于百貨與超市的投入配比、資源的協同利用等方面并未作細致深入的調配，由此帶來不倫不類良莠不齊的局面，造成市場競爭趨于惡化，并最終攤薄整個行業的毛利水平。
　　但天虹商場顯然是這一模式的創造者和受益者，該模式的精妙之處在于自由度較高的“X”，天虹商場可根據實際需要，打造電器、家居、銀行或餐飲的派生業態。
　　上述分析師表示，派生業態也不是隨便選取的，否則，天虹商場就成了大雜燴，派生業態應與主業相契合，形成協同效應，并最終給消費者提供“一站式”的服務。
　　天虹商場2010年年報顯示，上述“X”業務全年實現營業收入4.78億元，較2009年增長28.25%，毛利率為20.95%，幾乎等同于百貨（21.77%）與超市（21.72%）的毛利率。
　　而在具體應用上，天虹商場以中高端策略為導向，并適當向高端市場延伸，其直營和加盟店主要面向消費能力中等偏上的人群，而旗下君尚百貨等門店則主要突出品牌，面向高端消費者。在布局方面，天虹商場主打社區店，在此基礎之上，兼營城市中心店。
　　
　　“輕資產”助力擴張
　　天虹商場目前共有45家門店，除廈門大西洋、深南天虹等少數自有物業之外，其余門店均系租賃開設，新簽約的項目北京新奧店也將以租賃形式經營。
　　據悉，茂業百貨、永輝超市（601933.SH）等公司自有物業比重相對較大。茂業百貨秉承“商業+地產”的模式，而永輝超市近期擬投2.1億元建地產項目，相比之下，天虹商場則以“輕資產”的形式擴張，不管是社區店還是中心店，天虹商場均優先考慮租賃經營。
　　“租賃經營的最大好處就是可以在盡可能短的時間內以相對較少的資金完成門店布局，壓縮培育期，并盡快回收成本，也可在一定程度上避免與行業巨頭直接碰撞。”一位地產中介負責人告訴記者，公司在覓得優質項目后，如消費前景向好的社區或商圈，采取租賃形式可以相對簡約的手續快速與業主達成協議，完成擴張布局，而開發或購置物業則需要較長的時間。
　　在不到一年的時間內，天虹商場從剛上市的35家門店擴充至現在的45家門店，速度并不慢，另外，天虹商場的在建和擬建項目也多達19項，總投資額不低于10億元。而天虹商場上市共募得資金19.2億元，2010年已使用7.96億元，根據公司年均新開設10家門店的目標，資金面并不十分寬裕，采取租賃形式增設門店是較為合理的。
　　“假設天虹商場多以購置物業的方式開店，其所募資金未必夠用，對公司資金鏈可能造成威脅，20億元的資金規模對于開發或購置商用地產其實并不是很多。”上述地產中介負責人如是表示。
　　借助于組合業態，天虹商場輕裝上陣，在擴張方面穩扎穩打，通過短暫的虧損式培育，新門店迅速為公司帶來豐厚利潤。
　　不過，去年10月，天虹商場出資1億元成立全資子公司深圳市天虹置業有限公司，后者將積極推進自建、合作開發、購置物業、并購同業企業等拓展模式。業內人士分析，在擴張初期采取租賃的輕資產模式簡便易行，但隨著戰略布局的深入推進，因租金和產權引起的各種問題將逐漸浮出水面，此時適當添置自有物業，引入“重資產”就顯得比較重要了，但該人士同時指出，天虹商場短期內不會改變輕資產擴張策略，重資產的介入不會動搖公司既有的經營模式。