興發集團:電子級磷酸項目已建成

　　本周市場維持盤整格局，成交清淡，短期內市場做多或是做空的動力都稍顯不足，而政策面亦維持平靜，使得市場缺乏人氣。市場是否已經階段性見底？在經過前期結構性調整后，以中小板和創業板為代表的部分高市盈品種已出現了相當幅度調整，而大盤藍籌股則維持相對穩定，顯示市場中期內在邏輯仍依循價值主線。即使以較為悲觀的心態，市場或出現進一步調整，但從策略的角度，這種調整幅度在可見范圍內已不會太深，目前市場已進入一個中期布局的時機。
　　本周晨會，海通證券推薦了興發集團（600141），推薦的角度著眼于公司高管增持、電力自給率超過50%，以及在調研中了解到的公司資源及項目上的最新信息。
　　此前，興發集團公告稱，公司董事長和副總經理于5月11日分別以個人自由資金從二級市場購入公司股票，成交價格在21.36元至21.50元之間。其中董事長李國璋購買13259股，副總經理吳輝慶購買3200股。事實上，在稍早的2011年5月5日，興發集團高管就已經以獎勵基金從二級市場購入公司股票合計17.26萬股，成交價格在20.30元至20.62元之間。按照公司獎勵基金實施計劃，高管購買的股票在其任職期間以及離職本年內不得轉讓。至5月11日興發集團高管的再度增持，在相當程度上顯示了公司高管對公司未來發展和業績成長充滿信心。目前，興發集團的股價基本維持在高管買入價格附近。
　　除了高管增持外，從基本面觀察興發集團近期的投資要素可以發現，電力供應緊張的限電局面下，公司將因電力自給率較高而占有優勢：黃磷生產過程中能耗較大，1噸黃磷生產需要1.4萬度電，電力占黃磷生產成本的50%左右。在國內火電供應緊張、電價預期上漲的情況下，水電成為黃磷生產企業的首選。這也是國內黃磷產能主要集中在西南地區的重要原因。擁有了水電資源，無疑將增強磷化工生產企業的成本競爭力。目前興發集團擁有10余座水電站，總裝機容量近15萬千瓦，年發電量在5億千瓦時以上。電站分別分布于興山縣南陽河流域、古夫河流域、高嵐河流域。目前公司電力自給率已超過50%（其中興山本部的自給率達到70%以上），充足的電力供應在保證正常生產的同時，也有助于公司生產成本的下降。
　　從中期來看，作為一個資源型企業，目前興發集團擁有的磷礦儲量1.6億噸，產能245萬噸。但如果考慮磷化集團的磷礦注入以及樹崆坪后坪以及瓦屋四礦段磷礦探礦權轉為采礦權，未來幾年公司磷礦儲量和產能有望翻番。
　　海通證券在調研中還了解到，公司2010年增發項目之一的電子級磷酸項目（產能1萬噸/年）已建成，并已生產出合格產品。該產品市場價格在15000元/噸以上，而成本比一般的食品級磷酸高不了多少，因而電子酸的盈利能力相當好。由于電子級磷酸需求量大，而國內產量嚴重不足，只要公司電子級磷酸產品能打開銷路，就會有比較廣闊的市場。
　　根據有關專家的預期，未來幾年僅我國的電子級磷酸需求量就將達到10萬噸/年（亞洲需求量在30萬噸/年）。海通證券判斷，在1萬噸電子級磷酸穩步生產的基礎上，公司產能有進一步擴張的可能。
　　除了把握上述投資要素外，海通證券亦提示可能存在的風險在于磷礦石及下游磷化工產品價格走勢對公司業績有較大影響。此外，磷肥項目及瓦屋四礦段等礦區磷礦開采權的取得進展如何也將會對公司未來兩年業績產生一定影響。