反彈結構尚未完成

　　大指數5月17日早盤低點2821.20開始進入反彈結構，由于其低點上行非推動，故此應為對4月18日高點下行段的修復性結構。而小指數們繼續尋底，未能與大指數形成合力，故而反彈結構暫不能過于樂觀。以時間跨度看，本次大指數反彈結構尚可持續一周左右，故當下逆襲倉不急于離場，建議暫且守股為宜。
　　
　　5月17日早盤10：57開始，上證指數進入反彈結構中。但全市場的表現并不能如多頭之意，力度之弱令人嗑睡。我們從市場中看到的是，正如我們所料，僅有少數個股維持強勢，多數被主流群體性看好的低估值股集體趴窩。市場整體表現還是牛皮市，只不過現在的牛皮已經不在高位，而是處于一個無人敢隨便做多的次低位。
　　觀察了一下網上評論，多數多頭們仍然做著牛市夢，全然罔顧市場資金緊缺之事實。最近媒體曝出社保增資市場之事，國際大投行高盛也出面號稱后面有大牛市。但是，市場依然只見人吆喝，不見主流做多。其中原因何在？當然是我們前面就反復論述的缺錢。市場存在即是合理，市場選擇低調弱勢運行，必有其內在原因，它不是靠幾句口號就能忽悠上去，需要拿出真金白銀。但央行再次提高存準率后，明顯可以感到市場的活力下降。大宗交易外流的折價籌碼增多，表明上市企業缺錢的也開始增多。產業資本的外流，只會令市場再下一個臺階，當然，這個臺階現在已經無力下，市場若再經一次反彈，則必然會出現再下臺階的表現。
　　其實，脫離時間維度，談什么超級大牛市是沒有意義的。早在07年中時，就有一位名家，號稱未來上證指數能上15000點，但若沒有時間維度作定義，相信他的話的人，可能會慘死在08年大跌中。現在高盛喊出大市牛，以及某些并不玩市場的財經名人號召賣出投資房買入股票。從邏輯上講，我完全贊成。但從選擇的時點講，我并不認為應該是現在。早在去年11月模擬上證指數未來波動框架的時候，我們已經指出未來會有一輪大牛市，但是，在這個大牛市出現之前，市場必須經歷一次洗禮。這是一次金融資本與產業資本的對決，必定是有人要在清洗過程中走向深淵。如果沒有一次徹底的清洗，就不可能有我們預期的大牛市。
　　我們之前已經通過文字告訴大家，在大牛市來臨之前，將會有一個長達數月的調整，很多個股可能不是因它的投資價值出問題，而是因它的經營現金流出問題而調整。這是一個全市場整體性的問題，產業資本因經營現金流出現問題，持續在大宗交易通道上減持，將與高速新發股融資擴容形成合力，在這種大趨勢下，A股市場能有個小幅反彈就不錯了，預期馬上出牛市是不現實的事。而我們去年在論述重工業向新興戰略行業轉型時提出，市場初步完成轉型至少需要49個月（從07年10月開始算起），而目前時點還沒到，我個人覺得現在就喊牛市很不妥。前面我們說過，低估值群體有投資價值是個偽命題，假如整個實體經濟在不斷地貨幣收縮下缺錢，上市公司們必然會通過證券市場，或變相融資、或大宗交易減持、或直接減持，無論哪一種，都會給證券市場直接的壓力。
　　就目前我們知道的，已經出現好幾家用股票折扣抵押，向證券市場普通投資者融資的事件，最低的折扣有達到5折的，而證券公司在其間扮演著中介人。這讓我想起2003年末到2004年，悍莊新疆德隆三股崩盤前的瘋狂高息抵押股票折扣融資。但后來的事，很多人都知道，折扣空間形同虛設。30%的平倉線擊破時，一跌無量跌停，根本就賣不出去，由此而引發的訴訟案件不計其數。現在，歷史上曾經出現過的事情再度重演，難道我們不應該警惕些嗎？尤其是那些沒有經歷過01年至05年大熊市的普通投資人，更應該注意一下那段歷史，當風險來臨之前，一切都那么風險可控，表面看上去完美的套利方案，令你不曾想到會有人借這樣的手法直接甩盤。但是，事實上它是有效而可行的，綠大地崩盤前曾以1：2（即5折）作抵押融資，現在你看看它的股價跌了半價都不止。所以，我得奉勸那些空倉的朋友，不要去參與這類的理財產品。它可能會讓你避開市場的調整，但你避不開的卻是A股市場中的陷阱。這種甩盤手法，對市場老人們不是新鮮事，但對那些手里有大錢的新人，卻是很可怕的屠殺。
　　中國平安員工墜亡的事件，也不是一個獨立的事件，本質上講，它與申萬員工棄生是一樣的。背后的原因都是個人貸款高負債，失去償還能力致人輕生令生者惋惜。而什么原因令個人高負債，兩件事的共同指向是房貸。因高額的房貸按揭需要償還，一個鋌而走險，一個恐懼失去工作保障。而我們現在職場中有多少這樣的事例，這個社會每年有6%的中產階層在消失，原因都是家庭住房方向的高負債。消費能力被吸收，企業庫存增大銷售不暢，大多的原因都與這些問題有關。而中國平安事件的另一方面，則顯現出金融系統目前的窘迫狀態。金融系統強迫員工對外銷售理財產品，銷售不出則強迫員工購買，已經不是少數幾家的事，而是普遍現象。背后的原因是什么？缺錢，高成本攬儲。這已經是一個社會現象，它象一個病毒在社會中蔓延。什么時候會爆發出一場風暴，我們無從知曉，但我們本能地產生警覺卻是絕對地必要。
　　目前市場的狀態仍然是小指數的下行結構沒有走盡，原來我們預期在上周中段后，可能出現一個節點，但領跌的創業板依然故我地下行。不過，細心一點就可以發現，領跌的創業板指數自去年12月20日開始領跌，下跌結構是一個比較典型的3－3－5式三波段結構。而目前這個結構已經進入了5波段下行段的主跌段末段（即C－3－V段），所以，日線背離可能很快就會出現。假如以第V段結構看，似乎目前處于第V－iii段中，未來一周應該是關注它出現中等級別轉折的時候。中小板綜指與深綜指的情況差不多，目前均處于下峰密集帶，常理講，應該反彈一下再下殺才會有力。
　　如果，小指數不能與大指數形成階段性合力，那么后面預期的反彈可能仍將較弱。而上證指數的波動表現形式則是個通道似上行反彈段，它的力度本來就不會很大。市場的表現形式還是牛皮市，只不過現在是大指數牛皮盤整、小指數的繼續探底，盡管這個過程還要持續，但我們認為市場已經在積蓄力量。而能促使小指數反彈的動力，除題材股外，只有科技股能擔當此任。就大指數的籌碼分布而言，目前上方峰值位于2995，已經較之4月中旬下移了10點，但上方次峰值位于2924處，我們不認為本階段可能出現的反彈能逾越這一區域。換句話說，就是未來即使有反彈出現，其空間也非常有限。且低點上行非推動，此反彈結構一旦完成，市場將出現的是新一輪下壓，從而到下方再度構建一個箱體平衡。而上方的箱體平衡區仍然持續不了太久，最終還是會出現一個無人敢抄的恐慌底，到那時，才能說市場的調整接近完成。
　　總體而言，我們仍然認為未來一兩周時間內，市場還會以指數弱勢、局部個股強勢的形式存在。對應4月18日高點至5月17日低點的21個交易日的反彈結構，合理預期是在12天左右。而我們從上證指數的小級別波動狀態看，感覺這位置做個三波段反彈，也還有個小c段上行沒有完成。因此，我們建議本階段短線好手仍然可以參與部分成長股的階段性套利，對于那些技術水平一般的普通投資人，我們建議繼續等等可能會更為穩妥。
　　對市場的中期走勢，我們的判斷依然沒有改變。這個位置即使有反彈出現，也不可能扭轉市場的頹勢。只要大小指數都沒有出現上行推動的細節，原則上仍然以做防守盤為主要策略。