科士達(dá)停產(chǎn)凸顯IPO風(fēng)險(xiǎn)提示不足

　　2010年12月才上市的科士達(dá)（002518）日前接到了一份來自惠州市環(huán)保局的通知，被要求公司的電池生產(chǎn)車間停產(chǎn)治理，經(jīng)整改完成通過驗(yàn)收合格后，方可恢復(fù)生產(chǎn)。據(jù)測算，電池生產(chǎn)線若不能在短期內(nèi)恢復(fù)生產(chǎn)，則公司需要大量外購鉛酸電池，UPS產(chǎn)品毛利率必將受拖累。值得一提的是，在科士達(dá)IPO招股說明書中提到的十大風(fēng)險(xiǎn)中，竟然沒有一項(xiàng)是提及到環(huán)保方面或?qū)⒚媾R的風(fēng)險(xiǎn)，而在近期“血鉛”事件的輿論壓力下，鉛酸蓄電池企業(yè)面臨的來自環(huán)保部門的嚴(yán)打無疑給公司敲響了警鐘。
　　
　　被要求停產(chǎn)治理
　　日前科士達(dá)發(fā)布了關(guān)于控股子公司停產(chǎn)治理的公告。公告稱，根據(jù)惠州市環(huán)保局5月19日文件要求，鉛酸蓄電池企業(yè)需要立即停產(chǎn)治理，經(jīng)整改完成通過惠州市環(huán)保局驗(yàn)收合格后，方可恢復(fù)生產(chǎn)。公司近日已收到通知，并已經(jīng)對電池生產(chǎn)車間進(jìn)行停產(chǎn)。
　　據(jù)了解，在浙江德清縣海久電池公司因環(huán)境污染引發(fā)部分企業(yè)職工和周邊村民血鉛超標(biāo)的事情發(fā)生后，引起了全國的廣泛關(guān)注，環(huán)保部門也于近期展開嚴(yán)打。浙江273家鉛酸蓄電池企業(yè)都已被停產(chǎn)整頓，責(zé)任人和相關(guān)負(fù)責(zé)人已被立案偵查。隨后在廣東紫金縣出現(xiàn)的血鉛超標(biāo)促使廣東160余家鉛酸蓄電池企業(yè)中，防護(hù)距離不足300米的企業(yè)被要求停產(chǎn)整治。
　　科士達(dá)主要從事UPS以及配套的閥控式密封鉛酸蓄電池的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和配套服務(wù)。鉛酸蓄電池企業(yè)是三大鉛污染源之一。然而，作為一家主營業(yè)務(wù)與鉛酸蓄電池有關(guān)的公司，在招股說明書中竟然沒有一處提及環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。記者看到，在科士達(dá)提及到的“風(fēng)險(xiǎn)因素”中，有包括市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、出口退稅政策變動的風(fēng)險(xiǎn)等在內(nèi)的十大風(fēng)險(xiǎn)，但沒有一項(xiàng)有涉及到可能會出現(xiàn)的環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)，這顯然是公司缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識的一個體現(xiàn)。
　　
　　毛利率或受影響
　　對于停產(chǎn)治理的影響，公司稱，“公司現(xiàn)有5.3萬KVAH電池庫存，可以滿足24天的配套和發(fā)貨需求，由于我公司一直有OEM電池配套廠家，可能僅對某些產(chǎn)品型號及個別客戶有一些影響，但影響較小?！?br/>　　據(jù)了解，公司位于廣東惠州的鉛酸電池廠房300米范圍內(nèi)均為2007年即取得土地使用權(quán)的公司生產(chǎn)發(fā)展用地，不存在居民區(qū)，廠房亦為2009年新建，對生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的少量廢水有完備的處理裝置和措施，無廢水、廢氣和鉛塵排出。國金證券分析師張帥預(yù)計(jì)，公司鉛酸電池生產(chǎn)線能夠在較短時間內(nèi)通過環(huán)保局驗(yàn)收并恢復(fù)生產(chǎn)。
　　公司方面稱，如果不能盡快恢復(fù)生產(chǎn)，將大量采用OEM方式采購電池，可能會對公司的毛利率水平略有影響。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，如果公司電池生產(chǎn)線若不能在24天的電池庫存期內(nèi)恢復(fù)生產(chǎn)，而需大量外購鉛酸電池，則UPS產(chǎn)品毛利率將受到2-3個百分點(diǎn)的影響（公司外購鉛酸電池成本較自產(chǎn)電池高約8%-10%，鉛酸電池成本約占公司UPS產(chǎn)品總成本的30%）。若公司電池生產(chǎn)線在三個月后恢復(fù)生產(chǎn)對公司全年EPS的影響為-0.05元。
　　雖然2-3個百分點(diǎn)的毛利率下滑看似并不大，但在公司一季度毛利率已經(jīng)同比下降的背景下，這一下降顯得至關(guān)重要。2011年一季度，公司在國內(nèi)UPS電源市場內(nèi)資份額雖然由30％提高到40％，但主要集中在中小功率的產(chǎn)品，其毛利僅為18％左右，而公司一季度毛利下滑的原因之一就是低毛利的UPS出口量占到銷售額的50％多。說白了，就是公司以低毛利的中小功率UPS來搶占市場，特別是海外市場。而公司的這一作法也顯示出UPS電源市場公司目前所處的困境——由于技術(shù)和品牌雙重壁壘，目前國際UPS電源市場中大功率產(chǎn)品幾乎被伊頓、施耐德、艾默生等跨國公司壟斷，離線式小功率產(chǎn)品則被眾多經(jīng)銷商競爭。公司只有通過低毛利的產(chǎn)品樹立其品牌，為以后拓展大功率UPS做鋪墊。但高毛利的大功率UPS產(chǎn)品是否能夠就此打開國外市場，目前還很難言。