港股直通車依然難成行

　　自從全國社保基金戴相龍理事長上月16日在海南博鰲再度發(fā)出“港股直通車應(yīng)該盡快通起來”的建議之后，香港證交所對此事即時有回應(yīng)。該所行政總裁李小加緊接著就提出了一項“遙距交易所參與者”的新建議。恰好又趕在近期上海陸家嘴金融論壇的召開，一時間，有關(guān)港股直通車、國際板、小QFII以及人民幣國際化等一系列彼此既有關(guān)聯(lián)、又各有區(qū)別的話題在業(yè)界驟然升溫。
　　其實這一次戴相龍理事長的建議并非首次，至少在去年7月初，他就有過同樣的呼吁。因其曾經(jīng)有過中國央行行長的特殊身份和背景，自然讓內(nèi)地和香港股市對其側(cè)目以待，倒是李小加的新建議在港股市場上持續(xù)發(fā)燒，值得我們深究與回味。
　　目前，港交所的“交易所參與者”均要求必須是香港注冊機構(gòu)，海外金融機構(gòu)除非在香港設(shè)有持牌經(jīng)紀行，否則不得直接參與港交所的市場交易。按照港交所方面的解釋，“遙距交易所參與者”可稱為遙距券商。境外投資者（包括外國和中國內(nèi)地）通過特定的遙距券商，例如是當(dāng)?shù)氐淖C券商，以專用網(wǎng)絡(luò)直接進入港交所的電子交易系統(tǒng)進行交易，這便叫作“遙距交易”。
　　港交所的建議顯然不乏未雨綢繆之遠見，因為最基本的“兩地的路軌（交易系統(tǒng)）要能接上，才可以迎接直通車到來”。現(xiàn)在A股開戶數(shù)已經(jīng)過億，實際持有股票的帳戶數(shù)在本月中已經(jīng)達到5300多萬戶以上，而香港股市的證券開戶數(shù)只有200萬。假如港股直通車突然獲準(zhǔn)放行，內(nèi)地哪怕只有十分之一的投資人來香港開戶，都會造成其口岸入境、旅宿、交通和券商接待等方面的極大壓力。從實際操作的層面來看待港交所的建議，當(dāng)然還是非常的務(wù)實與遠見。
　　據(jù)筆者所知，港股直通車的開通與否，在內(nèi)地媒體與一般的投資人方面，支持與贊成的要占多數(shù)，其理由大多都是拓寬內(nèi)地居民的投資渠道與紓緩流動性和內(nèi)地外匯過多這幾條。而真正存在嚴重分歧與爭議焦點更大的，則在學(xué)術(shù)界與政府相關(guān)部門之間。其所考慮問題和憂慮的層次顯然也要比一般的輿情要高遠得多。
　　港股直通車本質(zhì)上就是個人投資境外證券項下購匯不受年度總額限制，這意味著要在內(nèi)地資本嚴格管制的堤壩上鑿開一個大口子，也反映出以擴大資本項目流動加大匯率改革、以及加速人民幣國際化進程等思路。而另一種相反的思路則是通過擴大市場匯率浮動機制，逐步放開資本項目，當(dāng)然還包括反對通過放松資本管制來舒緩人民幣的升值壓力。
　　對于后者觀點的最大憂慮，當(dāng)然還在于中國金融機構(gòu)承受風(fēng)險能力不夠，過快實現(xiàn)資本項目帳戶可自由兌換，可能會帶來很大風(fēng)險；還在于對國家經(jīng)濟安全與金融安全的擔(dān)憂與考量。可能是基于這些因素的考慮，我們看到，資本項目開放的進展較慢，監(jiān)管當(dāng)局一直比較謹慎。
　　我們看到在港交所的建議里面，其實主要還是想通過內(nèi)地券商、而非香港本地的券商來完成此事。“大陸券商不用在港領(lǐng)取牌照下直接在港股下單，將能有助紓緩香港經(jīng)紀業(yè)承受的壓力”，這讓香港的本地券商非常意外和失望。盡管如此，香港有業(yè)界人士認為，遙距交易所參與者乃國際大勢所趨，香港要保持國際金融中心地位，這些都是必然之舉。
　　對港交所的新建議，香港本地券商集體表示反對。這除了有被內(nèi)地券商“搶飯碗”的憂慮之外，更多的還是涉及到在本地券商與外來券商之間的公平競爭、公平監(jiān)管、以及海外監(jiān)管局限與有關(guān)交易及結(jié)算等風(fēng)險事宜的核心問題。不論這是否為本地券商的一個反對借口，都將成為香港證監(jiān)部門繞不過去的一道坎。
　　由此看來，港股直通車在實施操作層面依然還有種種難以逾越的現(xiàn)實障礙，“遙距交易”在現(xiàn)階段僅僅還只是一個構(gòu)思、或者還處在可行性研究階段。