B股向何處去?

　　如果不是因?yàn)閲?guó)際板的“越來(lái)越近”，股市投資人應(yīng)該不會(huì)如此關(guān)注B股的命運(yùn)。正是緣于證監(jiān)會(huì)高官在五月中旬有關(guān)國(guó)際板的幾番說(shuō)法，才讓滬深兩市B股市場(chǎng)整體的去留，在近期再度成為遠(yuǎn)超A股關(guān)注度的一個(gè)熱門話題。
　　近期兩市B股持續(xù)大跌或許與國(guó)際板推出的兩大因素有關(guān)：一、出現(xiàn)市場(chǎng)間資金分流的預(yù)期。開(kāi)始時(shí)是對(duì)B股市場(chǎng)的分流，其后又快速聯(lián)想到會(huì)禍及A股；二、拉低對(duì)B股的估值水準(zhǔn)，當(dāng)然也很快波及到A股的估值泡沫，盡管這種所謂的“估值泡沫”存在與否值得商榷。在這兩大因素及預(yù)期的聯(lián)袂夾擊下，市場(chǎng)甚至傳出所謂B股的外資大撤退、以及全球做空中國(guó)之類擔(dān)憂與恐懼，每次大跌必定出現(xiàn)的例牌：“陰謀論”再度走俏。
　　B股持續(xù)大跌以及市場(chǎng)出現(xiàn)的激烈爭(zhēng)拗，其實(shí)還只是一些表象，本質(zhì)上還是在于當(dāng)國(guó)際板將要推出之時(shí)，對(duì)B股市場(chǎng)究竟如何處置？這才是問(wèn)題的關(guān)鍵。B股與A股合并、或者通過(guò)上市公司主動(dòng)回購(gòu)來(lái)注銷其股份等方式，都是選項(xiàng)。但要將其硬生生的關(guān)掉，對(duì)監(jiān)管部門而言，要冒很大的政治風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)有開(kāi)歷史倒車之嫌；同時(shí)還會(huì)有法律障礙。
　　內(nèi)地30年改革的成功經(jīng)驗(yàn)，通常都是要被逼到極其困難的山重水復(fù)之時(shí)，才會(huì)有不得不改革的壓力和動(dòng)力，才會(huì)冒著風(fēng)險(xiǎn)去“殺出一條血路來(lái)”。現(xiàn)在四海升平、鶯歌燕舞之際，不會(huì)、也很難找到這種改革的動(dòng)力。誰(shuí)敢改革？誰(shuí)來(lái)改革？略微一想，全都是匪夷所思之事。所以，B股還會(huì)這樣不死不活的繼續(xù)玩下去。
　　關(guān)于B股“未來(lái)”的討論并非始自今日。在過(guò)去十年間，每一輪的B股暴漲和暴跌之后，它都會(huì)成為很熱的話題。但是B股公司本身的質(zhì)素一般般、缺乏特色，卻被多數(shù)人所忽略。即B股公司所在行業(yè)及自身的成長(zhǎng)性、公司的競(jìng)爭(zhēng)力和獨(dú)特優(yōu)勢(shì)方面，太過(guò)平庸與普通，缺乏對(duì)外資的吸引力。比如飛亞達(dá)B，在兩市的A、B股市場(chǎng)具有唯一性，但同類的表業(yè)公司在港股市場(chǎng)就有好幾家。不論外資的機(jī)構(gòu)或個(gè)人，如果要用港幣來(lái)投資手表制造業(yè)的公司，港股市場(chǎng)的吸引力和可選擇性，顯然就要強(qiáng)于B股許多。
　　之前有媒體指出，平均整體而言，“深圳B股上市公司的基本面顯然要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上海B股”。如果此話不謬，則通過(guò)飛亞達(dá)B這一個(gè)案、透過(guò)港股來(lái)看深市B股的思路，就可知滬市B股公司本身質(zhì)素對(duì)外資的吸引力，恐怕比深市還要遜色。
　　至于說(shuō)到B股的未來(lái)，無(wú)論是取消還是合并，第一大難題就是《公司法》的制約。因?yàn)槿魏稳硕急仨氁婪ㄐ惺拢豢赡芸啃姓顏?lái)硬性解決。在此前提下，如果要關(guān)閉，首先就會(huì)遇到缺少法律依據(jù)的尷尬，即便就算所有B股持有人都同意，補(bǔ)償也是必須有的，而且會(huì)按照市場(chǎng)化的條件進(jìn)行。否則，分類的股東大會(huì)就通不過(guò)相關(guān)決議。但這樣的市場(chǎng)化補(bǔ)償，上市公司干不干呢？顯然還有很大疑問(wèn)。
　　最便捷的辦法，當(dāng)然就是上市公司回購(gòu)注銷股份，比如當(dāng)年麗珠B的壯舉。但在國(guó)內(nèi)上市公司中，目前大多數(shù)沒(méi)有這種實(shí)力、更沒(méi)有動(dòng)力和興趣由自己掏錢、去買自家的股份，他們唯一所關(guān)心的是再融資圈錢。
　　最后的辦法，就是與A股合并。這個(gè)方案的阻力其實(shí)不在上市公司和投資人這兩方面，其真正障礙在于人民幣在資本項(xiàng)下的可自由兌換。B股與A股在所有公司章程中都是同股同權(quán)的，但要一股B股兌換一股A股，或者按一定比率的B股兌換成A股，既必須要獲得A股投資人的首肯，還有現(xiàn)實(shí)的法律障礙：就是外國(guó)人、外資，包括港澳臺(tái)等境外的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，變成了A股的股東，而并不僅僅只是一些持有外幣之國(guó)人B股身份轉(zhuǎn)換這么簡(jiǎn)單。這既要求人民幣的國(guó)際化，還要求對(duì)現(xiàn)有法律作重大修改，這兩大因素會(huì)直接制約B股與A股的合并。所以，B股的未來(lái)，不會(huì)關(guān)門大吉，只能慢慢的等下去。