衡量股市的先行指標

　　 PMI首先可以作為經(jīng)濟的先行情緒指標，而且還具有自我實現(xiàn)效應(yīng)。這意味著不但知道目前的時點是什么，而且可以預(yù)計未來的時點是什么，善莫大焉。
　　
　　
　　關(guān)于經(jīng)濟衡量指標，每人都有各自的偏好，有的看工業(yè)增加值，有的看M2，有的觀天相，有的迷戀專家學(xué)者，技術(shù)派則根本就不看，只看圖形就夠了。關(guān)于派別之爭，我一直作為旁觀者，看看熱鬧就得了，因為歷來渾水摸魚才能得利，而有人把水搞混了，你還在里面，那你就是魚，而不是捕魚者。
　　但這不妨礙我隨意取用各個派別的招數(shù)，這里談一下我所鐘愛的先行指標，主要是經(jīng)濟指標，但作為股市的衡量指標有著強大功用。個人對M1和PMI兩個指標情有獨鐘。簡單來說，M1代表了政策面、資金面，PMI代表經(jīng)濟面、投資者情緒。兩者組合起來，幾乎可以涵蓋觀測股票市場的所有方面。
　　
　　一、M1之資金面
　　M1稱為狹義貨幣供應(yīng)量，由流通中現(xiàn)金M0加上企事業(yè)單位活期存款而得。其流動性僅次于M0，反映居民和企業(yè)資金松緊變化，是經(jīng)濟周期波動的先行指標。
　　實體經(jīng)濟的活躍程度，往往可以從M1與M2之間的流動方向看出，因為兩者之間最重大的差別之一在于定期存款的變量，活期存款與定期存款之間相互轉(zhuǎn)換的數(shù)量及速度反映了企業(yè)對于流動資金的需求程度。活期轉(zhuǎn)定期，說明在一定時期內(nèi)，企業(yè)預(yù)期投資實業(yè)的收益率會低于定期收益率，而定期收益率本身并不高，這說明企業(yè)對于自己的未來比較悲觀，或者說企業(yè)的現(xiàn)在已經(jīng)很悲觀了，用定期獲得一點低微的利息，存糧過冬。而定期轉(zhuǎn)活期，則意味著投資實業(yè)的收益率高于定期收益率，甚至可以不惜損失定期存款的部分利息，這說明企業(yè)對自己的未來比較樂觀，或者說企業(yè)現(xiàn)在的日子已經(jīng)開始好過了，不需要備糧過冬了。這是從實體經(jīng)濟的角度看M1對于實體企業(yè)的資金流的衡量，進而進行企業(yè)的微觀觀測，之所以有膽量這么說，是基于一個常識，即流動資金是企業(yè)的血液，得深刻認識這句話，才能意識到M1對實體經(jīng)濟資金面觀測的價值。
　　同時，M1還是觀測股票市場資金面的重要指標，理由之一是企業(yè)活期存款與入市資金之間的相互轉(zhuǎn)換，并且從M1與指數(shù)之間的關(guān)聯(lián)上看，相關(guān)性極高，從經(jīng)驗的角度看，這已經(jīng)成為一個規(guī)律。
　　
　　二、M1之政策面
　　M1可能是政策調(diào)控當(dāng)局的重要觀測指標。我比較認同招商證券羅毅在《M1定買賣》里的基本邏輯和觀點，在這里引用一下。羅先生認為，當(dāng)M1下降超過10%的時候，我們強大的政府一定會想法把M1從底部拉起來。說到底，這就是通脹和政府調(diào)控之間的關(guān)系。當(dāng)M1降低到增速不足10%時，中國的通縮壓力將會極為顯著，因為在以前我們的潛在增長率都是8%以上，如果M1只有10%的增速，整體社會環(huán)境有壓力。很多人會說貨幣增速看M2，但是M1和M2的關(guān)系更能反映出貨幣流通速度的變化，也就是說，M1對物價會更為敏感。而一旦達到20%以上的M1增速，中央就開始嚴厲調(diào)控，因為再不調(diào)控，M2往M1轉(zhuǎn)移速度就會失控（存款活期化，投機氛圍濃烈，造成貨幣流通速度的迅速提高），即使此時M2增長可能還不會太快，M1增長如果失控，物價不大幅波動，那就是經(jīng)濟學(xué)上的笑話了。所以，當(dāng)M1增速在20%以上，那么央行一定會收緊流動性，而M1>M2增速，那更加會加大調(diào)控。
　　現(xiàn)在大家可以看到，M1對于觀測實體經(jīng)濟與股市的資金面，對于體會政策調(diào)控的方向及空間，有著重要的指導(dǎo)意義。
　　
　　三、PMI之經(jīng)濟先行指標
　　之所以認為PMI具有衡量經(jīng)濟及投資者情緒的功用，主要來自于它的發(fā)布及制定屬性。大家對于這個指標耳熟能詳，但對于它的特性，相信很多人都忽略了，可能僅僅從字面意思理解一下，然后和什么工業(yè)增加值一類的歸到一起，作為一個可有可無的參照系罷了。其實，PMI對于投資的重要性，遠非GDP可比。
　　先上百度：PMI指數(shù)英文全稱Purchase Management Index，中文翻譯為采購經(jīng)理指數(shù)。PMI是一套月度發(fā)布的、綜合性的經(jīng)濟監(jiān)測指標體系，分為制造業(yè)PMI、服務(wù)業(yè)PMI，也有一些國家建立了建筑業(yè)PMI。目前，全球已有20多個國家建立了PMI體系，世界制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI已經(jīng)建立。PMI是通過對采購經(jīng)理的月度調(diào)查匯總出來的指數(shù)，反映了經(jīng)濟的變化趨勢。
　　PMI指數(shù)作為經(jīng)濟監(jiān)測的先行指標首先是源于它的調(diào)查與發(fā)布，由于采取快速、簡便的調(diào)查方法，每月第一個工作日發(fā)布，在時間上大大早于其他官方數(shù)據(jù)。在PMI基礎(chǔ)之上發(fā)布的商務(wù)報告，是所有宏觀經(jīng)濟序列數(shù)據(jù)中滯后期最短的報告之一，要領(lǐng)先于其他數(shù)據(jù)達10天左右，而股票市場在10天內(nèi)可以發(fā)生很多事情。
　　其次PMI是一個綜合的指數(shù)體系，盡管指標不多，但涵蓋了經(jīng)濟活動的多個方面，如新訂單、新出口訂單、進口、生產(chǎn)、供應(yīng)商配送、庫存、雇員、價格等，其綜合指數(shù)反映了經(jīng)濟總體情況和總的變化趨勢，而各項指標又反映了企業(yè)供應(yīng)與采購活動的各個側(cè)面，尤其是一些特有的指標，如訂貨提前期與供應(yīng)商配送時間等，有助于詳細分析行業(yè)發(fā)展走勢的成因，為國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控和指導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營提供了重要依據(jù)。
　　再次，PMI問卷調(diào)查直接針對采購與供應(yīng)經(jīng)理，取得的原始數(shù)據(jù)不做任何修改，直接匯總并采用科學(xué)方法統(tǒng)計、計算，保證了數(shù)據(jù)來源的真實性。很多經(jīng)濟數(shù)據(jù)受到爭議的原因就是來自于統(tǒng)計過程中的人為調(diào)控，數(shù)據(jù)與實際感受不符，使得我們在應(yīng)用過程中無所適從，而PMI的統(tǒng)計方法簡單易行，不但注水手段少，更重要的是，這個指標不像CPI之類過于敏感，不至于成為政策調(diào)控的基準指標，被操縱的可能性小，而真實對于投資來說，意義那是相當(dāng)重要。
　　四、PMI之投資者情緒
　　可能以上說的三部分大家能夠理解并認同，因為要么是大家之言，要么是百度之言，有理有據(jù)，有引有用。但我認為，這個指標還具有一個附加功用——衡量投資者情緒。
　　理由還是來自于其編制方法。在調(diào)查問卷的設(shè)計上，遵循了三個原則：一是簡練，即所提的問題盡可能簡練，盡量減少被調(diào)查者的占用時間，以便提高調(diào)查的回收率；二是易答，即提的問題均是企業(yè)較為熟悉、較為關(guān)心、容易回答的問題，一般不采用技術(shù)性強的專業(yè)術(shù)語；三是定性，即幾乎所有問題都采用定性選擇的方式，不需要定量計算。調(diào)研對象對問題的回答以封閉式為主，同時為了獲得更多的信息，以便對行業(yè)的經(jīng)濟活動做出深入分析，對問題的回答也帶有一定的開放性，要求調(diào)查對象對其經(jīng)營活動和商務(wù)環(huán)境做出總體評價。
　　綜上，我們可以看到，首先，PMI的調(diào)查對象是人，而非企業(yè)。這其中的差別在于，人是主觀的，而企業(yè)則是有數(shù)據(jù)支持的，相對客觀。而人的定性判斷，多是從感覺出發(fā)，即使有數(shù)據(jù)支撐，也比單純的數(shù)據(jù)摻雜了大量的情緒因素，也即動物精神。當(dāng)時的處境，極大可能促使其對未來做出預(yù)期，并且放大自己的喜或悲。
　　因此，如果PMI數(shù)據(jù)開始回落了，說明調(diào)研的時點已經(jīng)在回落了，并且采購經(jīng)理人有動力依據(jù)這個判斷縮減自己的采購行為，促使預(yù)期實現(xiàn)。而如果PMI上漲了，說明調(diào)研的時間已經(jīng)開始樂觀了，并且這個預(yù)期能夠促使采購經(jīng)理人趕緊多購入存貨，促使樂觀預(yù)期加快實現(xiàn)。
　　從這個意義上來說，PMI首先可以作為經(jīng)濟的先行情緒指標，而且這個指標具有自我實現(xiàn)效應(yīng)。這意味著不但知道目前的時點是什么，而且可以預(yù)計未來的時點是什么，善莫大焉。
　　再延伸一下，也可以成為衡量股市投資者情緒的指標之一，理由在于股市是經(jīng)濟的晴雨表，股市提前反應(yīng)經(jīng)濟面，而PMI是經(jīng)濟面的先行指標，提前反應(yīng)經(jīng)濟面。兩者勾兌一下，豈不是股市與PMI之間同步性更大一些？實體經(jīng)濟的投資者與股市的投資者都是人，而情緒，是不分市場的。
　　看吧，在紛雜的指標沙漠中，能挑出兩個指標覆蓋政策面、資金面、經(jīng)濟面及投資者情緒，無疑是沙漠中的綠洲，除非你能像牽著無數(shù)的駱駝背著淡水那樣，有無數(shù)的研究員為你提供各種指標分析，否則，這兩個指標可能就是你的仙人掌，深挖一下，或許會有驚喜呢。