延遲加息的積極信號

　　端午節前市場便預期節假日期間可能會加息，或者至少上調存款準備金率，但央行并未有動作。本周公布的5月份CPI數據與此前預期的5.5%吻合，市場再次預期加息必不可少，但央行僅僅上調存準率0.5個百分點。盡管后面加息1-2次依然是可能看得到的，但央行這段時間延遲加息的行為，已經透露出政策微調的積極信號。
　　近期，對于經濟可能“硬著陸”的呼聲很高。媒體大量報道浙江等地出現的中小民企倒閉潮，珠三角一些中小企業也開始感受到資金收緊下的生存壓力。自去年11月份以來，政策主導方向都是控通脹，保持了每個月上調一次準備金率、兩個月上調一次利率的緊縮節奏。在市場普遍預期6月份CPI將破6%再創新高的情況下，央行此次并沒有果斷的加息，以表明抗通脹的“堅決態度”。這至少說明，來自管理層對于增長與通脹的權衡上有了新的考慮。
　　不僅在貨幣政策上這種變化明顯，在其他行業的政策上也發生了微妙的改變。在“電荒”之下，自3月份開始，國家發改wbzR15hJw33zDdt93XpxWv6jEGF8Q9zY5rPAihNPhIA=委便硬挺不調整電價，并態度明確，與其上調電價，不如壓高耗能產能，由此帶來的經濟增速下滑也在所不惜。隨后看到的是上調工業用電價格，發改委更在上周宣布將集中審批一批電源建設項目，這是近幾年來少見的“軟化”行為。
　　 如果說在內因上，緊縮政策的放緩還有些猶抱琵琶半遮面的話，外圍因素的惡化將進一步堅定政策的調整。本周因希臘債務危機的擔憂引發了全球金融市場的動蕩，從股市到油市均出現大跌。這樣的局面與2008年5月似曾相識。
　　一系列的信號都在預示，政策的重心由控通脹為主導逐步向保增長傾斜。在高通脹下，緊縮政策不太可能停止，但緊縮政策的放緩就已經表明了積極的信號。在估值底基本確立的情況下，政策底的到來也不遠了。