留意下周四是否出現節點

　　本周的交易驚心動魄，我們上周提示的一次稍高級次反拉，在9月20日創新低時引起一些人質疑。但事實上，這里的結構自我們提醒9月中有一稍高級次反拉后，9月14日出現一結構點，而此后的再創新低是9月20日，這個新低實際上視同一個下行擴張平臺之B點，其后的C段上行在21日創出結構的高點。這個高點，即是此結構的結束點。而整個擴張平臺的反拉段，一共運行了6個交易日，這與我們事前預期的一周左右的時間相吻合，高點2517.67比我們給出的2525士5點之下限，差了不足三個點。應該說，預期的結構基本得到印證。
　　這樣的上行結構其實很短暫，我們在上周文字中也強調過，這就是一次稍高級次的反拉，并不是反轉或者是較強反彈。而在這個結構之后，市場必然還是要進入新的推動下行結構之中。從周四的走勢看，其市道也確是一輪推動下行。該級別的下行若按8月26日高點開始的結構推演，應該屬同級主跌段，它對市場還是有相當的殺傷力。但從周五早盤情勢看，仍然會有一個三波段反拉，之后，是否會形成楔型末段，目前尚無法斷定。
　　此前在論及9月14日低點開始的反拉，提出的策略是小倉逆襲。但還是很多人不知道逆襲的含意，隨手開新倉在其后的下行段反而挨套。為此，我覺得有必要再重復一下逆襲之原則。
　　所謂逆襲是軍事術語，它指的是處防守一方，在敵方攻勢衰弱時，以小股部隊進行反擊，以阻滯敵方的連續攻勢。運用在證券市場里，則是在一輪連續下行之后，結構出現底背離跡象，并且小級別結構完成時，以小倉位對本股逆襲，以獲取逆向差價降低原持有成本的操作。但是，很重要的一點，這樣的操作必須是在已經有持倉的品種之中，而不是新開倉的品種。如此，才可能是里面有股外面有錢的逆襲操作。新開倉由于T+1制度，你是無法在當日上漲之后賣出的，反而會處于被動之中。在指數環境不佳時，抄底增加倉位是愚蠢的行為。當逆襲倉有差價時，不可因貪而滯留手上，畢竟你逆襲的目的不是增加倉位而是降低持有成本。
　　市場的長趨勢向下并沒有完，這個觀點我們始終很鮮明，并不會因一次反拉而改變。現在影響市場的因素仍然很多，我們前面講的美元因素即是一個很重要的因素。周四晚美元指數再度暴漲，引起全球一片恐慌。歐亞多數市場都出現大幅下跌，全球性的金融危機愈演愈烈。避險盤涌入美元，金屬期貨則出現暴跌。我們在9月初就提出警告，必須要重視美元指數的上行所帶來的一連串后果。但是，人們仍然在預期著QE3，預期著美元大貶。事實再一次證明，多數人的預期總是不會實現的。而美國人不會有QE3出臺的觀點我們也很早就說過了，那只是一場政治游戲，不僅僅是為了打擊奧巴馬，同時也有驅趕資金涌入黃金做多的目的。現在出來一個扭曲操作，直接是給奧巴馬再一次難堪，4000億美元促進就業計劃傾刻泡湯，怒吼就業聲再次響徹華爾街。后面美股道指下行，破萬點將是合理預期。而與美股聯動最強的香港恒指，未來見到16000也是合理預期。在這種外圍氛圍下，A股怕是難以獨善其身了。
　　從4月中起，我已經提示了金融、地產行業的方向。周期性行業進入整體的衰退階段，而上中下游的傳導原因，銀行業將是最后一個被傳導到的行業。所以，雖然它們當期的業績依然很靚麗，增長率依然很可觀，但是因其后的風險敞口難以估量，所以這不是一個好的投資方向。而中國最大的經濟問題乃至社會問題就是在地產業，且不說國家政策是持續強壓，這么多年的持續吸金，已經凍結了國民的消費能力。只要是貨幣出現緊縮，地產行業必然是出現資金斷流的情況。
　　近期，取消地塊供應雙軌制的消息，很多人沒有重視。實際上，中國的地產業長期土地供應中有雙軌制存在，這是權力尋租存在的原因。地產市場也有一級市場與二級市場，二級市場即是所謂的招拍掛，而一級市場則是地方政府與地產開發商合作的項目，因其利潤空間大，才會有大量的關系公司涌入套利。現在這個制度取消了，必然會壓低開發商的套利空間，最后引起的連鎖反應就是大量產業資本離開這個行業。
　　近日了解到，深圳地產信托的資金量很大，而深圳現在通過擔保公司做的月息也達到了8分（年息不計驢打滾至少是96%）。我記得前面曾經提過，當地產業給出的月息達8分時，這個行業就一定要崩了。這不是實業利潤所能支付得了的利息負擔，它給你的付息只是后面鏈條持續流入資金中撥付的，一旦出現資金斷流，將出現整個鏈條斷裂的情況。這跟當年新疆德隆高息攬資最后甩盤沒什么兩樣，建議手中仍然有這樣資產的大資金戶，千萬注意此方向巨大的風險。另外，從地產板塊指數看，目前已經擊穿了長期籌碼堆積之密集峰，最有代表性的萬科A，同樣已經擊穿了最大量的密集峰值。從其波動架構看，未來擊破去年7月低點只是時間早晚而已。
　　短期市場新股下跌動力依然很充足，雖然我們看好新興產業，但是并不看好那些IPO定位太高的新股，沒有經過一段時間的磨礪，其中的投機盤不去除，這樣的新股群體現在不值得去看。小指數短期的下行，即是受這些股的影響因素要大些。
　　我們認為當前時段是大小指數形成合力下行段，但大指數與小指數的波動節律并不一樣，未來調整結束時，小指數若不創歷史低點，仍然不能排除它是6月低點之后上升主段的可能性。所以，原則上我們更看好成長股群體。當然，這樣的群體中選擇標的是比較困難的事。此前專門論及成長股選擇的要點，核心之處即是觀察企業的管理團隊。投資說到底，其實就是投資人。
　　5月初，我特別提出了這個大級別結構的調整，將歷時很長時間，它與2003年的那次調整有很相似的地方。尖頂之后是圓頂，持續時間大約是120天。現在我們重溫市場4月18日高點之后的走勢，幾乎就是那段歷史行情的重演。因此，從時間架構上講，4月18日之后的第120個交易日前后，市場出現一個節點的概率很大。我們雖然很長時間看空，但對這個節點仍然很重視。而這個關鍵的時間節點落于十月國慶長假之后開盤的第一周之初。從目前波動架構看，在那個位置也應該出現一級次的反拉點。
　　正因如此，我們認為短期策略是節前最后一個有效套現日之前（下周五之前），應該保持審慎的態度觀望。通常大節無行情，在有效套現日會有一批避險資金套現作七天通知存款。所以，在避過這些短線盤拋壓之后（周五），應該注意市場的低位結構。如若當時下行波動結構行至將盡，即可留意是否有持有過節的機會。當然，我們強調這樣的機會最好在成長股中尋找。畢竟代表過去十年經濟發展的那批老藍籌終將謝幕，代表未來社會發展洪流的新興成長股終將崛起。跟隨未來社會發展的方向，才是投資成功的關鍵。如果繼續以僵化的估值模型在“老牌五朵金花”中尋找機會，即使不是刻舟求劍，也會被宏觀經濟的周期性調整所淘汰。
　　年初做策略時，我們曾特別強調過重工業向新興戰略行業轉型的第一期時間是48－49個月，而自2007年10月高點之后的這一時間周期，即在10月開始切入這一周期時段。因此，我們認為此處即便是仍然看空，也應該關注市場在關鍵節點出可能出現的突然事件。盡管我們認為，從社會現金流的角度看，10月、11月會是社會現金流最緊的時段。民間存款大量外流是不爭的事實，而前期黃金的上漲大量地吸收了民間流動性，令中國的地產泡沫處于最易受蠻夷攻擊的位置。所以，我們對上述關鍵時段雖有一定的期盼，但仍然不能認為它會是一個重大的轉折點，建議對此以審慎的態度看待。