國壽必須變

　　雖然業績超預期下滑有“甩包袱”之嫌，但純壽險業務保費增速陷入困境也是事實，長期中國經調整過的壽險深度已超過國際水平，未來增長空間有限——國壽或將面臨戰略調整。
　　
　　8月24日，國壽（601628.SH；02628.HK）公布了2011年中期業績，雖然業績同比下滑已經被預期，但幅度卻大幅超預期——凈利潤同比下降28.1%，保費增速為6.5%。
　　市場對此做出了強烈反應。8月以來，國壽A股一再創下歷史新低。平安與太保利好的中期業績也沒能促使保險股行情上漲。
　　
　　中期業績獨降之謎
　　國壽中報稱，凈利潤同比大幅下降主要是受資本市場波動導致的投資收益率下降和資產減值損失增加的影響，以及受中國債券信息網公布的“保險合同準備金計量基準收益率曲線”下行導致的傳統險準備金計提增加的影響。
　　然而，調整準備金率假設導致減少稅前利潤16.22億元、資產減值36億元同比激增1025%、投資收益率降低、年化總投資收益率從去年同期的5.06%下降56個BP到4.5%、營銷員大幅減少4.4萬，這一切結合新管理層年中上任這個敏感的時點來看，仍顯得頗為蹊蹺。
　　廣發證券（000776.SZ）保險業分析師曹恒乾認為，“準備金假設變動這一因素導致業績降低19.6%，若剔除這因素，實際中期業績為141.8億元，同比只下降8.5%；投資收益率下降因素導致業績下降了10.5%。”
　　“通過調整準備金假設來調節利潤是完全可以做到的。”平安證券的一位分析師告訴記者，“按照規定，保險公司采用750日均線作為國債收益率的基準，在這