瑞士央行危險干預(yù)

　　瑞士央行一個月內(nèi)兩度出手干預(yù)匯市，這將加劇歐元區(qū)的不穩(wěn)定，進(jìn)而可能引發(fā)新一輪貨幣戰(zhàn)，黃金將再度受益。
　　
　　繼8月初瑞士央行（SNB）干預(yù)匯市后，9月6日瑞士央行再度重拳干預(yù)強(qiáng)勢的瑞士法郎，把歐元兌瑞郎的下限設(shè)定在1.2。當(dāng)天，歐元兌瑞郎從1.1迅速升至1.2，上漲超過8.5%。
　　瑞士央行稱，該決定立即生效，瑞郎目前被嚴(yán)重高估，這對瑞士經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的威脅，并帶來了通縮的風(fēng)險。“瑞士央行將堅決執(zhí)行這一決定，并準(zhǔn)備無限量的購買外幣。”
　　短期內(nèi)瑞士央行的干預(yù)會起到一定的效果，但關(guān)鍵是效果能持續(xù)多長時間？干預(yù)的成本是否很大？“瑞士央行無疑是在沙地上劃線，瑞士央行在拋售瑞郎的同時只能購買德法國債，這會進(jìn)一步加大南北歐各國的國債收益率利差，加劇歐洲的不穩(wěn)定，遭到歐洲央行（ECB）的忌恨。” 紐約梅隆銀行（Bank of New York Mellon）駐倫敦首席貨幣策略師Simon Derrick并不對瑞士央行的干預(yù)行動抱有太大的期望。
　　在瑞士和日本干預(yù)匯市后，其避險天堂地位短期會有所削弱，黃金可能成為唯一可靠的避險工具，這將進(jìn)一步助推黃金漲勢。9月6日，黃金價格盤中一度飆升至1923.7美元/盎司的歷史最高點。
　　
　　沙地劃線
　　瑞士央行干預(yù)匯市已經(jīng)不是什么新鮮事，在2009年至2010年瑞士央行曾多次狙擊強(qiáng)勢瑞郎。2011年8月初在歐元兌瑞郎達(dá)到歷史低點后，瑞士央行也一度出手。但這些干預(yù)無疑都以失敗而告終，且付出了不菲的代價。
　　8月初在瑞士央行干預(yù)匯市后，歐元兌瑞郎在隨后的三周里從1.0上升至1.16，漲幅近15%。但好景不長，在8月最后一周歐元兌瑞郎又跌回了1.1。
　　瑞士央行干預(yù)匯市成功的案例還要追溯到上世紀(jì)70年代末，當(dāng)時瑞郎成功地盯住了弱勢的德國馬克，不過這也在三年之后留下了痛苦的后遺癥。瑞士通貨膨脹在1982年攀升至7%以上。
　　現(xiàn)在瑞士并不存在通脹風(fēng)險，瑞士8月份CPI環(huán)比增長-0.3%，同比增長僅為0.2%。但從金融危機(jī)以來瑞士央行的匯市干預(yù)看，成本也不小。數(shù)據(jù)顯示，2010年瑞士央行外匯儲備損失約200億瑞郎，2011年上半年又損失了約100億瑞郎。
　　蘇格蘭皇家銀行（RBC）外匯策略組認(rèn)為，“瑞士央行的這一決定缺乏充分的理由，許多因素依然支持瑞郎走強(qiáng)。一方面是目前較高的風(fēng)險規(guī)避環(huán)境；另一方面歐元區(qū)依然困難重重，而且也沒有明顯的證據(jù)表明瑞郎的走強(qiáng)在影響瑞士的出口。”
　　如果歐債問題進(jìn)一步惡化的話，歐元將貶值，瑞士央行要維持歐元兌瑞郎1.2的下限就需要進(jìn)一步增加其外匯儲備，干預(yù)的風(fēng)險會更大。
　　
　　引發(fā)貨幣戰(zhàn)
　　在2010年下半年，全球主要經(jīng)濟(jì)體圍繞經(jīng)濟(jì)放緩曾一度觸發(fā)貨幣戰(zhàn)。美聯(lián)儲實施了第二輪定量寬松政策（QE2），歐洲央行購買歐洲國家國債，瑞士和日本央行干預(yù)匯市。
　　如今這一幕又要重演。美聯(lián)儲實施第三輪定量寬松政策（QE3）恐怕只是時間問題，市場紛紛預(yù)計9月21日的美聯(lián)儲議息會議上，美聯(lián)儲將宣布某種“扭曲操作”的QE3；面對歐債問題的進(jìn)一步惡化，歐洲央行近期已經(jīng)加大了對西班牙和意大利國債的購買；新上任的日本首相野田佳彥在其首次內(nèi)閣會議上表示，日本需要根據(jù)市場動向開始采取應(yīng)對強(qiáng)勢日元的舉措。
　　一旦引發(fā)全球貨幣戰(zhàn)，瑞士央行的干預(yù)效果將會馬上消失，因為匯率的變動是相對的，當(dāng)大家都干預(yù)的時候也會會使干預(yù)全部失效。
　　從瑞士央行的外儲結(jié)構(gòu)看，55%為歐元資產(chǎn)，25%為美元資產(chǎn)，10%為日元資產(chǎn)，4%為加元資產(chǎn)，3%為英鎊資產(chǎn)，其他貨幣資產(chǎn)占3%。瑞士央行此次干預(yù)匯市估計將會主要購買歐元資產(chǎn)。
　　與2009年干預(yù)匯市不同的是，當(dāng)時瑞士央行可以購買德法以外一些歐洲國家的國債，如今由于歐債問題依然懸而未決，瑞士央行可能將主要購買德國和法國的國債。這將會進(jìn)一步壓低德法的國債收益率，使得“歐豬五國”與德、法國債收益率的利差進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　9月6日，德國10年期國債收益率已經(jīng)下降到1.85%，創(chuàng)下歷史新低。與德國國債收益率相比，希臘10年期國債收益率利差已經(jīng)達(dá)到17.79個百分點，是1998年以來的最高水平，葡萄牙10年期國債收益率利差也達(dá)9%。
　　也難怪歐洲央行對瑞士央行的干預(yù)有所不滿，歐洲央行9月6日明確表示，“已經(jīng)注意到了瑞士央行的決定，瑞士央行要為此承擔(dān)責(zé)任。”