靳海濤資本和它的主義

　　57歲的靳海濤算得上一個可愛的“老頭兒”，不乏江湖義氣，也兼具土狼式智慧，在圈內被稱為“南帝”。他領導的深創投有國資背景。“一堆錢，一幫人，在國有體制下出問題了、虧了，人家會怎么說？”
　　約束條件多、壓力很大，且看靳海濤的深創投如何連續三年在內外資創投企業綜合排名中穩占第一！
　　
　　
　　深創投的辦公室位于深圳投資大廈的11層。樓上便是深圳市國資委。
　　 連續三年，深創投的綜合排名在內外資創投企業中位列第一，它今年12歲。12歲的深創投當前管理的創投基金逾200億元，已投資金額逾近100億元，已投資企業近400家，其中82家在全球17個資本市場上市。
　　 僅2010年一年時間，其投資的企業便有24家掛牌上市，一舉改寫創投界全球記錄。
　　 因被哈佛大學編入全球案例教學庫，2011年3月，靳海濤站到了波士頓的講臺上進行演講。
　　 嗯，華麗麗的硬數據。同樣華麗麗的，還有當家人靳海濤那枚標志性的光頭。
　　 10月的一個晚上，我們抵達深圳，入住深創投樓下的賓館。有人敲門。開門。門開了，首先映入眼簾的就是那顆光頭。
　　 “先看CCTV5！亞錦賽決賽，最后一節！”
　　 可電視壞了。靳海濤有點著急。叫來服務員搗鼓半天，最后他選擇了掄起袖子自己上。
　　 “一分之差，中國男籃險勝約旦。”機頂盒終于弄好了。
　　 “嘢！”靳海濤大叫一聲。他今年已經57歲了。
　　 57歲的靳海濤，算得上一個可愛的“老頭兒”，不乏江湖義氣，也兼具土狼聰明，在圈子里被戲稱為“南帝”。另外幾位大牌中，閻炎被叫作西毒、沈南鵬被叫做東邪。靳海濤有別于他們的地方在于深創投的國資背景。“一堆錢、一幫人，在國有體制下出問題了，虧了，人家會怎么說？”
　　 ——深創投干得不錯。即便在它推動上市的80多家企業中，亦不乏第一。
　　 比如，第一家在德國上市的中國企業，豐泉環保；
　　 第一家從H股回歸A股的企業，濰柴動力；
　　 第一家在韓國上市的中國企業，三諾數碼；
　　 第一家從創業到上市僅用四年時間的企業，信維通信；
　　 第一家在中國臺灣上柜的陸資企業，深圳天鵬盛；
　　 第一家在全球資本市場IPO的網絡視頻公司，樂視網；
　　 第一家在紐交所上市的風電整機制造商，明陽風電……
　　 ——深創投也干錯過。有人說，一家經常將成功案例掛在嘴邊而不談失敗案例的創投，至少不夠坦誠和自信。靳海濤曾經公開談論失敗案例。更重要的是，他從中看到遺憾也得出了教訓。而這部分我們會在文章的最后一部分介紹。
　　 好了，讓我們開始這段關于深創投的旅程吧。我們主要圍繞三個問題：1.深創投是什么？2.深創投為什么？3.深創投怎么投？
　　
　　
　　上：深創投是什么？
　　“不塞項目，不賽人”
　　深創投全名深圳創新投資集團，1999年9月，正式成立。第一任總裁是闞治東。
　　 闞曾因組建申銀萬國在證券界小有名氣，加盟深創投，是其第一次涉足創投行業。
　　 深創投落地深圳（后來的本土創投聚居地）；深創投不叫創業投資，而直接取了創新投資的名號；深創投得到時任深圳市長李子彬市場化運作的許諾，“政府不塞項目、也不塞人，立足深圳、面向全國。”
　　 從最初的模式設計上看，它的確接了特區的“地氣”。這種不囿于本行政區域投資且相對市場化建制的官辦VC，在今后的若干年也很鮮見。
　　 此處，我們有必要通過當時的當家人闞治東，來放射來相對逼近早期的深創投。
　　 闞治東在證券界晃蕩了20年，元老級別，最后卻莫名折戟于南方證券，身陷囹圄二十余天。這二十多天里，“如果把管金生、張國慶（原君安證券創始人）、陳浩武（原湖北證券創始人）等人也關在這里，那么幾乎可以開一次中國證券業的開創者大會了！”闞治東語。
　　 出獄后，證券大佬們又一同重返資本江湖，也再“不用擔驚受怕了”。
　　 深創投，是闞治東前往南方證券前的最后一站。
　　 其第一批股東包括深高速、深圳機場、鹽田港、中興通訊等。境內創業板遲遲不開的情況下，深創投通過海外上市和股權轉讓的方式實現了部分投資項目的撤出和股權變現，當年即實現了利潤分紅，雖然數額不大。于是第二年增資到16億元的計劃，參與者踴躍，甚至上海大眾公用、以及當時的上海首富周正毅都要求大額資金進入。
　　 不過，從大環境看，深創投是生不逢時的。同彼時雨后春筍般冒出的眾多創投一樣，深創投成立之初寄望于創業板的按期推出。只是創業板一波三折、遲遲不開，本來活躍的深交所和上交所也進入冬眠，A股市場的IPO窗口幾乎完全關閉。從2001年下半年開始，陸續有很多VC就這樣活活憋死了。
　　 與之同時，外資創投的日子如何呢?
　　 直到2003年之前，IDG管理的基金規模一直是2億美元，同樣情形的還有鼎暉投資，而作為軟銀亞洲信息基礎基金總裁的閻焱，此時還不得不接受日本總部的遙控指揮。
　　 要知道，這可是日后在中國最牛的3家外資風險投資商。
　　 ——好了，繼續往下走。
　　
　　
　　士農工商學
　　深創投雖有官方背景，但短期財務壓力仍大。很長一段時間，其絕大部分收入來自于委托理財，而非創投。這令深創投飽受非議。
　　 2002年，闞治東離開深創投，受命前往傷痕累累的南方證券。繼任者是陳瑋。
　　 數年后，離任的陳選擇了自主創業。其組建的深圳東方富海投資管理有限公司（簡稱東方富海）身處天安數碼城，與深創投所在的投資大廈，相隔并不太遠。而他棄國有體制，選擇市場化機制的行為被人們一遍遍追問對錯，卻無人能給出答案。
　　 ——該輪到靳海濤登場了。那是2004年7月，深圳的天氣已近燥熱。看看他的履歷。
　　 1969年，15歲的靳海濤入伍當兵。6年的軍旅生涯，不僅讓他成為一名合格的軍人，還讓他成為了一名合格的農民。“每天除了訓練，就是干農活，插秧插得特別好。”
　　 七年后靳海濤復員，在北京761廠從工人做起，然后讀書。突然有一天，領導們覺得他也可以當領導，于是靳海濤成了該廠的廠辦主任兼書記。再后來，靳海濤出任中國電子工業總公司系統工程局綜合處處長、計劃處處長、深圳市總公司總經理助理。
　　 1993年，靳海濤到風雨飄搖的深圳賽格集團出任副總經理，這段經歷為他后來進入創投行業埋下了重重伏筆。
　　 作為中國最早從事資本運作的實業集團，賽格經過系列大手筆整合后賽格集團的資本運作非常成功：5家子公司經過整合后亮相資本市場，形成了規模龐大的“賽格系”。賽格經驗在當時也被廣泛推廣。
　　 事實上，要給過去的靳海濤一個靜態標簽是很難的。
　　 創投圈中，他不像薛蠻子、厲偉那樣出身名門，成長路上陰差陽錯地遍遇高手名師，風景看盡，靳祖上三代似乎都沒啥“經商關鍵人物”，勉強算得上突出的可能還得追溯到他爺爺，據說當過英資焦作某煤礦的礦長；他也沒有閻炎、熊曉鴿那樣的留學經歷，雖然曾經在摩根士丹利總部有過一段時間的高級培訓。
　　 靳海濤的特點是扮演過中國社會士農工學商多種角色。在冷酷貪婪的創投圈中，一頭獅子指揮的一群綿羊，未必斗得過一頭老狼帶領的一群土狼。有人說，只有靳海濤這樣經歷的人，才領導得了深創投那么龐大復雜的一個團隊。
　　 那么，深創投是有多龐大復雜呢？
　　 彼時，這家深圳最大的國有背景投資公司已經被市政府認為“問題非常嚴重”，注冊資本金才16億元，而外面“漂”著的就高達16億多(因為委托理財等原因收不回來)，早期投資的公司也找不到退出通道。
　　
　　 此外，國有框架內的創投人顯然在激勵上不及外資或者民營那般刺激，但要從個人能力上講則又很難區分伯仲。那么，如何讓這群人高智商高心氣的員工留得住，賣力干、能服氣，這就是門藝術了。
　　 讓藝術的歸藝術吧。在深圳市領導找到靳海濤征求他是否愿意到深創投的意見時，靳海濤說，我很愿意。
　　
　　
　　中：深創投為什么？
　　戰略，是看見別人看不見的
　　磚頭被一塊塊地拋向了天空。最后，落到地上的居然組成一座房子。這有可能嗎？
　　 有的。但絕大多數人仰望天空的人，都先被磚頭砸死了。
　　 ——1999年到2005年，創投大牌們實際上都處在一個冒著被磚頭砸中找房子的狀態。盡管很多人都想做出漂亮的“本壘打”（投資圈俚語：指回報超過10倍以上的案子），但畢竟本土資本市場還不是一個全流通的市場，僅靠轉讓退出如何做得大如何玩得轉？
　　 多年來，政策的風，刮起來又沉下去，沉下去又刮起來。
　　 真到那一天到來，捕風的人會像看到電流經過身邊。2004年5月17日，證監會正式批復，同意深圳交易所在主板市場內設立中小企業板塊。
　　 第二年8月23日，證監會、國資委、財政部等聯合發布《關于上市公司股權分置改革的指導意見》，爭論已久的股權分置改革啟動。盡管各方阻力仍大，經濟學家們依舊激烈地爭論著改革會不會導致中國資本市場探底，靳海濤卻堅信自己的判斷。
　　 “股權分置改革為中國本土創投企業創造了一個在國內市場退出的渠道。這使得創投企業和二級市場的投資者緊密聯系在了一起，創業資本市場的投資人和二級市場的投資人，其實是接力棒關系。”
　　 2005年10月份，在以色列訪問的靳海濤做了一次主題演講。第二天，以色列主流報紙則在頭條位置刊發了《中國創投的春天即將到來》的長篇報道。
　　 這篇報道后來在國內同行中也引發了反響：“老靳的判斷靠譜嗎？我們是要動起來還是再看看形勢？”
　　 “領先一大步，賠錢等三年。領先一小步，發財掙大錢。”這是靳海濤的口頭禪。選擇在未來還相對模糊，其他創投還在收緊錢袋的觀望時分大舉進攻，這很需要勇氣。“我們開始對公司的投資戰略做調整，由原來的穩扎穩打、適量投資轉到大舉進軍、放大投資量，并且快速建設投資后服務體系。”靳海濤說。
　　 此處，我們很難用文字描述這種巨量的調整。但對于當事者來講，每一步的風險以及擔當的未知甘苦自知。
　　 在投資方式上，深創投開始形成了一套有別于國外傳統模式的投資程序。其分別成立了投資決策委員會、風險控制委員會，在進行投資時，兩個部門需分別對項目出具分析報告，經過綜合討論后再決策，這有利于決策的公允性。
　　 同時，整個投資決策的過程也向全體員工開放。每個員工都可以旁聽，發表自己的看法。在最后的項目決策時，如果多數外部專家不同意，哪怕內部的投委會委員完全贊同，此項目也會被否決。
　　 隨著深圳中小板全流通的實現，2006年6月27日，深創投投資的同洲電子在深交所中小板掛牌上市，成為深圳重啟IPO后第二家中小板上市公司。“同洲電子”的成功上市為標志著歷經風雨的本土創投終于拉開了國內資本市場成功退出的序幕。
　　 ——行業的春天終于、真的來了。當然，夏天、秋天、冬天也會來。
　　
　　
　　它叫“政府引導基金”
　　這是一個可以體現靳海濤“土狼聰明”的地方。
　　 起初，面對一眾外資創投，深創投的國有體制并不占優勢。但正如那句俗語“殺豬殺屁股各有各的殺法”，靳海濤的打法讓人始料不及。通過“政府引導基金”，深創投的體制劣勢瞬間轉變為優勢。
　　 所謂政府引導基金，即地方政府出一部分錢，一些商業機構出一部分錢，然后交給職業的創投來管理。政府出資部分設置一些特殊的游戲規則，特殊的游戲規則中再加進一些引導的政策——
　　 比如，政府希望通過這樣的創投機構帶動民間的資本成立更多的創投，這些創投共同支持更多的中小企業；又如，地方政府希望轄區內重點發展什么產業，新農業？高科技？引導基金便會重點向這些企業傾斜，已經基本符合上市條件的企業，推動他們進入資本市場。
　　 2007年初，中國第一支政府引導基金——蘇州政府引導基金宣告成立，時任蘇州市委書記王榮（后調任深圳市委書記）率領“四套班子”出席剪彩儀式，這樣的重視程度讓靳海濤自己都沒有想到。
　　 那么，政府引導基金對于深創投價值何在？
　　 首先，解決了項目源的問題。用靳海濤的話說：“各級政府熟悉本地企業，是他給你推薦項目好，還是自己漫山遍野走街串巷找項目好？現在很多創投機構最頭痛項目源，深創投不存在這個問題。”
　　 其次，由于創新投本身的國資背景，又是合作方，創新投得以與地方政府建立起一個良好互動的關系。積累的資源對于被投企業而言，又是一項極有價值的增值服務。
　　 其三， 深創投通過管理各地政府引導基金，實現了低成本區域布點擴張。
　　 2005年全年，深創投只投了10個項目；2006年14個；到了2007年，公司就投了44個項目，投資額超過12億元；2008年投了58個項目，投資額超過13億元；2009年投了44個項目，投資額超10個億；2010年投了69個項目，投資額超24個億；2011年1-9月份投了58個項目，投資額超20億元……
　　 事實證明，政府引導基金對于地方資本同樣起著聚沙成塔的作用。比如蘇州基金組建前，當時的蘇州只有兩家創投企業，發展到現在有了近兩百個創業投資機構，投資能力已經超過三百億元人民幣，形成了龐大的民間投資大軍。”靳海濤說。
　　 迄今為止，深創投已經在北京、上海、天津、重慶、江蘇、浙江、廣東等地率先設立并管理了近50家政府引導性創投基金。深創投無異于在全國織起了一張項目輸送網，多個地方政府儼然成為其“供應商”。
　　 ……
　　 如今，這種與地方政府合作的模式，已開始為各類風投機構效仿。
　　 如今，這種與地方政府合作的模式，已經被一些發展中國家效仿。
　　
　　
　　貪婪生產力
　　資本是貪婪的？物理性的資本何以貪婪？貪婪的是資本背后的人性？人性中好的主義如何與資本的生產力相結合？企業成長的周期如同人生的不同階段，對于創投企業而言，主戰場擺在哪里？
　　 按照靳海濤的總結，“投資初創期的項目，可能是成二敗八；投資成長期的項目，可能是成五敗五；投資相對成熟的上市前的公司，可能是成七敗三。”
　　 自2006年起，深創投開始把投資階段不斷前移，主要投資于初創期和成長期企業。這種前移風險雖大，相應的投資回報率也會高。降低風險的手段有嗎？那得看，深創投能為這些企業提供怎樣的配套服務。
　　 ——60年國慶，當人們被天安門廣場上那塊長達56米的LED顯示屏所吸引時，靳海濤已瞄上其背后的生產的企業——勤上光電長達三年之久。
　　 沒有人能想到這樣一家高科技企業原來竟是做儲物架和燈具的企業。那時勤上光電儲物架產業已做到頂端，產業升級及產業轉型迫在眉睫。東莞勤上光電董事長李旭亮看到了一個新方向：大功率LED照明產業。這個產業是今后節能減排的方向，未來將會取代現在的照明方式。于是，靳海濤給了李旭亮第一筆風險投資。
　　 勤上的轉型并非一帆風順，企業在半年財務報表上出現了赤字。靳海濤又牽頭進行了第二、第三輪融資，解決了勤上缺錢的問題。
　　 但是勤上又卡在LED散熱器的問題上。“如果不解決這個問題，LED的壽命會從5~10年變成1年多。我們可以靠自己解決問題，但需要時間，商業戰場不等人。”李旭亮說。
　　
　　 而靳海濤為李旭亮贏得了這個生死時速。
　　 靳海濤組織投資的專做散熱器的企業與勤上對接，既提高了散熱水平，又降低了生產成本。還利用深創投的政府資源，幫助勤上開拓市場。
　　 勤上終于走出困境，轉型升級獲得成功。迄今其LED路燈安裝已超過5000公里，亞洲第一。就在我們封稿時，勤上光電成功地在深交所掛牌上市了。
　　 這種為投資企業提供完善性保障服務，也成為靳海濤獨一無二的投資服務模式。
　　 靳海濤總結了四個方面：首先是幫助企業進行資本運作的服務；其次是要進行規范化管理的服務；第三個方面是高層次的服務，這是以前私募基金做得比較少的，就是要把服務前移，前移到企業的產供銷循環體系中去，做資源整合的服務；第四是雪中送炭式的服務，這種服務更重要，深創投將其定位為處理疑難雜癥。
　　 而靠著這樣的模式，目前，深創投在中國已投資250余家中小高科技企業，46家企業已成功通過全球15個資本市場的IPO退出。這樣的數字，到目前為止還沒有人打破過。
　　
　　
　　下：深創投怎么投？
　　深創投的思維方程式
　　 ·關于投資領域
　　 我們需要具體的案例，并以此管窺深創投的投資手法。
　　 北京康樂衛士生物技術有限公司的產品是第二代宮頸癌疫苗，擁有自主知識產權，但是預計拿到新藥證書的時間在6年以上。這期間一直進行投入而很難產生收入，創始人陳小江的資金壓力可想而知。
　　 如果沒有深創投和另一家民營投資公司前期總共3300萬元的投資，陳小江無法想象如何在這漫長的新藥證書獲批的時間內，把企業堅持到最后。
　　 在靳海濤的規劃中，康樂衛士一開始就完全按照上市公司的規范操作，他認為這一疫苗會成功搭建出“有名望、有品牌”的大平臺。因為看好這個新興的項目，即使在康樂衛士未能正式生產產品的情況下，深創投仍進行了第二期投入，直到該產品完成臨床試驗進入產業化。
　　 多年總結梳理，靳海濤看好八類新興產業，深創投牢牢將之鎖定：一是自主創新的高新技術制造業；二是傳統產業轉型的企業；三是互聯網的應用企業；四是文化創意產業；五是連鎖服務企業；六是新型農業；七是新型能源與環保產業；八是創新了商業模式的企業。這八類新興產業的核心之處恰恰在于他們具備共同的特質——企業的高成長性。
　　 截止2010年6月，深創投有82%的投資項目、73%的投資資金投資于初創期和成長期企業。這些尚未成熟的中小企業不僅不會因為缺少資金而夭折，而且許多企業還從競爭中迅速脫穎而出，成為行業的龍頭企業。
　　 ·需要“燒錢”與“燒錢”的需要
　　 在上述行業之外，深創投還有一個值得關注的點——主要投資于“自我積累+燒錢”相結合的企業，不斷推動企業成長模式的轉變。
　　 通常來說，企業有三種成長模式，分別為自我積累為主、燒錢（短期內企業需要投入大量的資金，花錢像燒錢一樣快）為主和“自我積累+燒錢”為主。我國企業過去大多以自我積累為主，目前正面臨著一個重大的轉變，既“自我積累+燒錢”相結合將成為企業主流成長模式。有些創新型企業不“燒錢”就無法成長，有些企業雖然從現狀上看不需要“燒錢”發展，但如轉換發展方式或轉換經營模式就可能需要“燒錢”。
　　 例如，“好想你”棗業2007年的凈利潤不足1000萬元，連鎖加盟店不到500家。深創投投資后，企業突破自我積累瓶頸，通過燒錢迅速擴張和成長，2010年凈利潤就接近1億元，連鎖加盟店超過2000家。
　　 深創投所投資的東方日升新能源屬于太陽能光伏產品制造企業，對海外市場有較高依賴性。然而，國內大部分光伏企業受2008年的金融海嘯及多晶硅價格較大幅度下降的影響，經營出現困難。
　　 在整個行業大洗牌的過程中，企業通過燒錢逆市高速成長，殺出血路，2007年大約2000多萬凈利潤，2008年快速增長為7000萬凈利潤，2009年增長到1.1億元凈利潤，2010年更是突破到2.75億元凈利潤，成為國內第一家太陽能光伏行業的通過創業板發審委發行審核的公司，并于2010年8月23日登陸國內創業板。
　　 又如，深創投所投資的上海賽金生物醫藥，其2009年初的凈資產為45.8萬元，但投資時投資者對公司融資前估值為4億元。公司在成立的9年內持續燒錢進行新藥研發，終于成功，國外同類型藥品在2009年全球銷售額達到78億美元。
　　 公司一旦獲得新藥生產許可證和生產批文，將會取得爆發性的成長。
　　
　　
　　那些“失敗”，那些遺憾
　　有人說，專業的乒乓球運動員在比賽時，可以看到乒乓球慢慢地向自己飛過來，以及自己如何接住或是漏接了這個球。
　　 同樣，專業投資人同樣能從失敗的項目中讀出“失敗”。
　　 什么是創業失敗？倒閉了是失敗；可能成為一個偉大的公司卻陷入平庸也是失敗；預期目標和現實相差很大，也是失敗；想做大做強，但總是小打小鬧，也是失敗；一遇風雨就飄搖，也是失敗。
　　 以下是靳海濤的口述——
　　 做創投的都要研究失敗。是什么因素導致了失敗？第一是創業者的精神和道德層面；第二是企業發展戰略層面；第三是公司治理結構層面；第四是產品技術層面；第五是商業策略與經營模式層面。
　　 我們原來投資的一家企業做艾滋病藥研究，預期可以是個明星企業。如果這個企業還存在的話，肯定在創業板第一批上市公司陣容里。但是它倒閉了，老板也鋃鐺入獄了。為什么呢？在做企業過程中，他利用這個平臺，想自己掙更多的錢。如果一個創業者把錢看得最重要，早晚要失敗，因為他可能為了錢做一些不該做的事情。
　　 我們投資的另一家企業，在路由器行業興盛時做路由器，做得不是太成功，就轉向網絡安全。干了一段，又不行。現在轉向了系統集成——一個在中國可能做不大的行業。如果這位創業者堅持做路由器，我想，這家公司至少不是現在這種境地。
　　 企業發展戰略層面，創業不能只知道今天干什么，不知道明天干什么。比如擴張。對于創業者來講，第一，不能做小腳女人——不去擴張。第二，不能偏聽偏信資本運作者的主意，在不該擴張的時候去擴張。要按照自己的發展規律去做。擴張不及則憂，但擴張過度，比不及還差，就像一句成語“過猶不及”。
　　 我們投過一家做工業化廚房的企業，第一個廚房還沒有運行，就去擴張做第二個廚房。第一個廚房的運營是非常必要的，在運營中找到好和不好的地方，再根據運行的實際情況建第二個廚房。結果還沒能把第二個廚房擴張起來，資金鏈就斷裂了。
　　 還有就是企業的資本運作戰略出問題。很多企業家缺乏資本運作的判斷能力，偏聽偏信財務顧問。但如果企業制定了資本運作的規劃，企業家一定要自己首先搞明白，完全明白是不大容易的。要持續積累，這是非常重要的。
　　 大體了解后，還要做到兼聽則明。比如只聽一家財務顧問給出的意見，也許會違背企業利益最大化。因為財務顧問是有特長的。比如說有的機構的特長是做美國上市，他如果給你推薦別的地方，他的飯碗就沒有了。
　　 另外在公司治理結構層面。很多創業企業是家族企業，不少還是夫妻店。我的觀點是，如果一個企業想成功，必須關掉夫妻店。家族企業想成功，必須適度地進行決策陽光化。家族企業會產生什么問題呢？第一是員工缺乏責任感；第二是碰到困難的時候，員工很難跟你同舟共濟；第三是無法做到集思廣益。
　　 還有核心創業人員持股比例過低。核心創業人員的持股比例如果低于30%，成功率就低（國有企業除外，國有企業給員工10%或15%的股份就很好了，因為基礎不一樣）。我們投過這樣的企業，行業很好，企業水平也很高，但從這個公司出來的人，已經締造了一批偉大的公司，而這個企業卻走向沒落。原因就是骨干沒有股份。還有一些靠風投支持下來的公司，大股東是風險投資機構，創業團隊持股比例很小，這種企業的成功率也低。創業者骨干股份少，做事的心態和辦法都不一樣。
　　 另外，創業也好，投資也好，不要在行業中后期或頂點進入，否則未來3~5年都是艱難的生存期。我們曾經投資一家企業，投資當年就是利潤最高點，因為這個行業走到頂點了。要選擇在行業的爬坡階段投資。2006年底，我們投資了做鋰電池正極材料的企業，利潤不足300萬。在別人還不敢投的時候我們投了，結果企業高速成長，2009年利潤已經達到4000萬元，上市了，我們賺了近50倍。
　　 最后一點，不要忽略新項目的凌亂美。對項目亮點的準確判斷是成功的一半，比如騰訊。十年前，騰訊找我們投資，我們看不明白，或者說對凌亂美沒看明白，沒投。如果當時投5百萬元，現在的市值應該是400億元……
　　 當然，人生怎會沒有遺憾？
　　 總有遺憾。
　　
　　
　　編輯 唐婷
　　E-mail:romarin94@163.com