表外風險更危險

　　理財產品的快速增加對沖了信貸調控的效應。由于表外業務不斷加大，M2口徑大幅收窄，傳統指標無法代表當前流動性情況，加大了貨幣政策調控的難度。
　　
　　一直以來，市場對于銀行體系風險的擔心主要集中在房地產貸款和地方政府融資平臺貸款兩個方面。我們認為，當前銀行體系的表內風險總體上是可控的，并弱于市場預期。
　　從債務規模看，融資平臺貸款額度與中國經濟發展水平是相適應的。中國審計署公布的報告表明，2010年地方融資平臺的債務規模為4.9萬億元，2010年末地方政府性債務總規模是10.7萬億元，加上6.75萬億元國債，中國當前的債務負擔率為44%，仍低于國際公認的60%的債務負擔率控制標準。
　　目前金融機構對地方政府融資平臺貸款的風險管理政策從原先過度依賴地方政府信用逐步向落實抵、質押擔保措施轉移，采取信用方式發放的貸款占比有所下降。所以，雖然地方融資平臺存在一些隱患，但不會形成系統性風險。
　　市場上一直擔心未來房價下跌會引發銀行的信貸風險。不過，當前房地產商的融資結構已經更加趨于多樣化，銀行信貸并非開發商的主要融資渠道。1-4月，房地產商的自籌資金占比已經達到37.4%，外資、發債融資也在增加，銀行貸款占比僅占到其融資的18.9%。
　　另外，由于目前房價還未實現真正意義上的下跌，房地產調控政策仍會繼續。我們認為，由于房地產業仍是國民支柱的產業，如果房價能夠早日下跌5%-10%，政府的調控政策，如限購政策等將有望減輕，也就有利于房地產與經濟的發展。
　　由于今年銀行信貸緊縮，監管壓力加大，部分資金由“表內”轉向“表外”，理財產品出現井噴現象，并上演價格大戰，銀行表外風險更值得關注。
　　今年6月當月發行的3天、7天、14天、21天的短期理財產品數量比去年同期有大幅增長，增加量均超過了一倍，而一年以上的短期理財產品發行數量有所減少。收益率大戰也在展開，對比數據顯示，理財產品的收益率均較去年同期有大幅增長，特別是7天的產品，去年6月產品的收益率中值是1.8%，而今年中值是4.85%，也增長了近兩倍。銀行理財產品雖然使得表外資金供需得到滿足，但卻給銀行系統和經濟運行帶來潛在風險。
　　銀行是“雙重表外化”風險的最終承擔者。由于“雙重表外”業務的擴張，脫離了監管者的監管范圍，且沒有有效的風險對沖機制。一旦表外貸款無法償還，銀行為避免聲譽上的損失，必將動用表內貸款償還理財資金，表外風險轉嫁表內。
　　另外，在這場以理財產品為“道具”的存款爭奪戰中，以股份制為主的中小銀行攻勢最為猛烈。一旦貸款企業還款能力出現問題，中小銀行將是這場“危機”的首個波及對象。
　　理財產品快速增加對沖了信貸調控的效應。由于表外業務不斷加大，M2口徑大幅收窄，傳統指標無法代表當前流動性情況，加大了貨幣政策調控的難度。
　　地方政府融資平臺、地根吸住銀根等問題，歸根到底是地方政府資金需求與財政收入的不匹配的問題。這一矛盾的解決需要放在財稅體制改革的大思路下考慮，改革不會一蹴而就。
　　而從表外來看，國內銀行理財產品上演“價格戰”，是銀行為爭搶存款不得已而為之的現象，且從某種程度上也可以視為存款利率上浮的預演。為避免銀行“表外”風險失控，短期內應盡快變數量型調控工具為價格型調控工具，讓“出表”資金重回“表內”。而長期來看，加快存款利率市場化才是化解矛盾之根本。
　　央行課題組在最新一期的《中國金融》上發表文章指出，中國實施利率市場化的時機已日益成熟，應逐步放松對存貸款利率的管制。