最壞時刻即將過去?

　　一些信號：似曾相識的外資股東減持潮和賣方分析師下調評級，這似乎預示著銀行股最糟糕的時候即將過去。
　　
　　資本市場總是令人有似曾相識的感覺，銀行股亦不例外。
　　基于巴塞爾資本協議III的中國銀行業監管措施基本公布完畢，而且無論怎么測算，對上市銀行的影響都非常有限。可以說，市場已經消化了足夠多的壞消息。拋開基本面的討論，市場似乎已經給出了一些信號。
　　
　　外資股東減持潮的啟示
　　近段時間以來，有關外資股東減持中資銀行股的消息不絕于耳。
　　8月2日，工行(601398.SH，01398.HK)戰略管理與投資者關系部一位負責人證實，持有6.38億股工行H股股份的美國運通從高盛國際購入了一個工行H股的賣空期權。
　　7月5日，新加坡主權投資旗艦淡馬錫減持了51.88億股中行(601988.SH，03988.HK)H股和15.02億股建行(601939.SH，00939.HK)H股，合計套現282億港元。而美國銀行持有的255億股建行H股也將于8月29日底解禁，市場傳聞美國銀行極有可能減持。
　　此前一季度，美國資本研究與管理公司就曾兩度減持農行(601288.SH，01288.HK)H股，累計拋售1.4億股，套現5.7億港元。5月，該公司又減持4335萬股工行H股，套現2.7億港元。
　　如果我們留意2008年末至2009年初這段時間市場上關于銀行業的消息，在外資股東減持中資銀行股，同時銀行股形成底部區域，此后便迎來上漲。
　　2009年1月7日，美國銀行以股份配售的方式售出了56.2億股建行H股股份，套現近23.7億美元；1月8日李嘉誠基金出售20億股中行股票，約套現40億港元，僅一周前，瑞銀集團向15家機構投資者出售了33.8億股中行股份，涉及資金8.35億美元；1月13日，蘇格蘭皇家銀行減持中行108.09億股，套現近23.7億美元。
　　2009年4月末，美國運通和安聯集團出售6.38億股和32億股工行H股股份，涉及資金149億港幣；5月12日，美國銀行拋售135億股建行H股，涉及資金約73億美元；高盛于6月1日出售所持的約30.3億股工行H股，共套現約148億港元。
　　2009年上半年，中證300銀行指數卻處于上行通道，自2009年1月5日至2009年7月31日，該指數上漲超過1.15倍。
　　
　　賣方報告的反向信號
　　翻閱歷年賣方分析師報告，如果將分析師們給銀行業的評級與銀行指數走勢對照起來看，會發現一個很有意思的現象——分析師們總是看反。
　　當中證300銀行指數于2007年11月1日達到歷史高位8170點時，幾乎所有的賣方分析師對銀行業的評級都是“買入”、“推薦”、“增持”、“強于大市”等。
　　如申銀萬國在2007年11月底發布的2008年上半年銀行業投資策略報告中寫道：“銀行業估值基本合理，仍有提升可能，明確的業績增長成為最大吸引力。”事實證明，幾乎整個2008年，銀行股都處在下跌通道，中證300銀行指數在2008年10月27日才探到2223點的底部。
　　而自2008年末銀行股價形成底部區域之后，2009年上半年便迎來了一波反彈，中證300銀行指數在2009年7月31日達到5428的相對高點。但是，對于這一波行情，多數賣方分析師都未能提示。
　　當銀行指數在2008年末的底部區域徘徊時，多數賣方分析師對銀行業給出了“中性”評級。需要說明的是，鑒于分析師們幾乎從不給“賣出”評級，“中性”評級已足以說明問題。
　　申銀萬國在2008年11月末發布的2009年銀行業投資策略報告中表示：“銀行股短期收益最大化的時機未到。”國信證券2009年銀行業投資策略報告也將銀行業評級下調為中性，表示銀行業趨勢性機會最早出現在2009年下半年。國泰君安2009年度銀行業策略報告將銀行業綜合評級調整為中性，表示銀行業存在短期諸多不確定性及風險較大。
　　結合目前的情況，銀行股同樣是在底部徘徊，雖然多數賣方分析師仍維持對銀行股樂觀的評級，但已經開始有分析師下調銀行業評級。申銀萬國7月29日發布的研報將銀行業評級下調至中性；海通證券（600837.SH）6月28日發布的2011年中期策略報告也下調為中性。
　　這是除了自2008年末以來一直對銀行業維持中性評級的中銀國際，以及自2010年6月開始下調銀行業評級至中性的宏源證券（000562.SZ）外，新近加入銀行業中性評級行列的主流賣方報告。這也帶給投資者一個信號——即銀行業最糟糕的時候即將過去。