上汽整體上市收官

　　歷盡7年坎坷，上汽整體上市之路即將收官。但這家穩居中國第一、全球第八的汽車集團，同樣面臨著效率低下、自主品牌虧損、自主技術欠缺等重大挑戰。
　　
　　上海汽車工業(集團)總公司（下稱“上汽”）旗下資產的徹底重組和整體上市即將完成。
　　屆時，利用上海汽車集團股份有限公司(600104.SH，下稱“上海汽車”)和華域汽車(600741.SH)兩大上市公司業務平臺，上汽將一舉解決旗下資產的同業競爭問題，同時在整體上市和資產證券化方面領跑“四大”車企。上汽亦將成為沒有任何實質性資產的空殼公司，失去存在意義。
　　但對上汽而言，如何彌補大型國企靈活性缺乏、效率低下等弊端，順利完成機制改革，尤其是推出切實可行的激勵機制，同時清晰兩大上市公司的主業，有效整合并實現旗下資產的協同共進，提升自主品牌的盈利水平和自主技術的研發能力，同樣面臨著不小的考驗。
　　一如其整體上市進程歷經7年多的迂回曲折。
　　2011年8月2日，中國證監會召開2011年第25次并購重組審委會工作會議，有條件審核通過了上海汽車發行股份購買資產暨關聯交易方案。
　　根據上海汽車、華域汽車此前雙雙發布的報告書草案，上海汽車將斥資291.19億元，分別向上汽、上海汽車工業有限公司（下稱“工業有限”）發行股份，收購上汽持有的華域汽車60.10%的股份等股權、工業有限持有的上海汽車工業活動中心有限公司100%的股權等股權。
　　8月3日復牌當日，上海汽車報收16.96元，下跌幅度0.18%；華域汽車報收10.45元，下跌幅度達到2.25%。
　　
　　七年坎坷上市路
　　把華域汽車的大股東變更為上海汽車，是上汽重組必須邁出的最為關鍵的一步。
　　這是華域汽車第二次被重組，象征著上汽的整體上市征途同樣坎坷不平。2004年4月，時任上汽總經理胡茂元在股東大會上稱，上汽正在對下屬企業進行改制重組，打算在兩年內實現整體上市。
　　有消息人士透露，上汽紐約上市計劃已經擱淺，接下來將會采用先H股后A股的“兩步走”方案。胡茂元提出的方案有三種：一是引入戰略投資者，實現股權多元化，繼而謀求整體上市；二是集團直接在海外上市；三是利用現有A股上市公司，以資產重組的方式實現集團整體上市。
　　2004年11月，上海汽車成立。2006年12月，上海汽車通過定向增發收購上汽整車企業股權、關鍵零部件及汽車金融類資產，實現了上汽的首輪“整體上市”。同時，部分獨立供應零部件業務剝離出上海汽車；由于一些企業或者虧損或者盈利狀況欠佳，均不在上市之列。
　　2008年初，上汽開始梳理汽車零部件業務，將持有的上海汽車齒輪一廠等多項汽車零部件資產轉讓給上海汽車變速器有限公司。同年8月，借殼上海久事控股的巴士股份，實現了部分零部件資產的整體上市，并更名為“華域汽車”。
　　是時，上汽旗下東華公司下屬有獨立供應汽車零部件的企業共16家，以及上海金合利鋁輪轂制造有限公司、上海圣德曼鑄造有限公司等零部件企業，同樣由于或者尚在整合之中或者虧損或者盈利狀況欠佳等原因，均沒有納入上市公司。但上汽承諾，將在三年之內以并購、重組以及業務調整等方式解決由此造成的潛在同業競爭問題。
　　如今，三年期將至。按照前述情形判斷，上汽最新一輪的重組方案目前只剩證監會審核一環，在2011年年底前完成重組，已無多大懸念。屆時，華域汽車的實際控制人依然為上汽；上汽將不再保有經營業務，徹底解決同業競爭的問題同時，成為繼廣汽之后第二家基本上實現整體上市和資產證券化的車企：除房地產等少數“第三產業”外，旗下所有經營性資產都將被上海汽車吸納。
　　上汽亦將不再擁有任何實質性資產，成為名副其實的空殼公司。
　　
　　自主品牌任重道遠
　　目前，上海汽車經營整車、緊密零部件、汽車金融三項業務，華域汽車經營獨立供應汽車零部件業務。在國內，兩者產銷量均已在各自領域位居第一。
　　上汽持有前者72.95%股權，后者60.10%股權。上海市國資委持有上汽100%股權。
　　根據規劃，“十二五”期間，新能源汽車、自主品牌和自主創新體系建設將是上汽的三個主攻方向；上海汽車和華域汽車將成為其兩大平臺，既有業務方向將得到進一步加強。
　　在堅守傳統汽車業務陣地的同時，上海汽車在混合動力、純電動汽車等新能源汽車領域也下有重注。
　　2011年4月舉行的上海國際車展中，上海汽車自主開發的榮威550插電式混合動力轎車等五款新能源車以及電驅變速箱、電控箱、電池系統等新能源核心零部件悉數亮相。上海汽車更是宣稱，2012年10月將正式把旗下相關純電動汽車推向市場。
　　這次重組，上汽注入上海汽車的新源動力公司，主要從事燃料電池汽車關鍵部位研發和生產，系“863”計劃項目扶持的重點企事業單位之一。由是，上海汽車的新能源汽車產業鏈布局趨向完整，盡管還將經過為期不短的痛苦的投入開發期，但勢必促進傳統汽車產品的升級換代，并搶占未來競爭的制高點。
　　確保上海汽車對華域汽車的控制力和協同效應的同時，華域汽車的殼資源得以保留。華域汽車也將獲得上汽旗下的其它獨立零部件資產。盡管目前在新能源業務和汽車電子等關鍵核心零部件領域尚有諸多空白，但背靠上海汽車的整車平臺，華域汽車的行業地位依然可期。
　　2011年，上海汽車的整車銷售目標是突破400萬輛；上半年，實現銷量200.4萬輛，同比增長12.9%，時間過半，完成任務也過半。2015年，上海汽車的銷量目標更是宏大的600萬輛。
　　值得一提的是，從前述可見，上海汽車的自主品牌銷量在整體銷量中所占比重極其弱小。而在2011年的目標中，也只有羞羞答答的23萬輛。盡管已然起步，但仍然任重道遠。
　　商用車也一直是上汽的短板。上汽商用車倚重于上汽依維柯紅巖，但上汽依維柯紅巖2010年的銷量只有3.05萬輛，跟重汽、解放、東風等構成的第一陣營相去甚遠。1月12日，上汽開始整合旗下商用車板塊。2015年，上汽商用車產銷目標是40萬-50萬輛。
　　
　　彌補短板的樣板工程
　　上汽重組，不僅有利于整合自身資源，提升體系競爭力，更具有巨大的示范效應。
　　首先，上海市將其作為上海國資國企改革試點的樣板。
　　2010年年底，在中央企業負責人會議上，國務院國資委主任王勇說，2011年要繼續推進央企聯合重組并“鼓勵中央企業進行不留存續資產的整體上市”。
　　與之相呼應，2011年作為“十二五”的開局之年，上海市國資國企改革也進入攻堅階段，整體上市和重組聯合成為兩大關鍵詞。
　　1月12日，在上海市國資國企工作會議上，上海市國資委主任楊國雄說，“十二五”時期，上海國資90%以上的產業集團要實現整體上市或核心資產上市。產業集團90%以上的營業收入和利潤來自主業，凈資產收益率穩定在6%以上。形成一批核心主業突出、核心技術領先、核心競爭力明顯的龍頭企業。到年底，上海市屬經營性國資資本證券化率要在2010年的基礎上提高5個百分點，達到35%左右，打造有競爭力的公眾公司。
　　路徑之一，就是實現集團和上市公司“二合一”，首批名單為3家，上汽是其一。
　　眼下，上汽在“市場化、證券化、透明化”道路上快步邁進，正是源于此大背景。
　　但是，由于上汽目前還沒有上市的資產多為虧損性資產，重組后勢必攤薄上海汽車的利潤。這不但增加了重組進程的難度，也不為一些機構投資者所看好。再加上普遍認為2011年行業增速將大幅放緩，這些機構一度對上海汽車進行了減持。
　　其次，急于做大做強的國內車企，也將其作為整體上市的樣板。最先效仿的是位居國內車企第五位的北汽。2011年6月，眼見整體上市遙遙無期的北汽，醞釀了“一分為四”的上市方案：除商用車板塊通過福田汽車實現了上市以外，其他資產板塊將納入3家公司——囊括整車及關鍵零部件資產的北汽股份、零部件板塊海納川以及服務貿易板塊鵬龍股份，這3家公司將在“十二五”期間先后上市，上市時間互不限制。