房地產(chǎn)上市公司發(fā)展能力的財務(wù)綜合評價

　　【摘要】 文章通過因子分析，建立企業(yè)發(fā)展能力的財務(wù)綜合評價體系，選取了A股上市房地產(chǎn)公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進行實證研究，最終得出房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展能力綜合排名情況。
　　【關(guān)鍵詞】 發(fā)展能力； 因子分析； 主成分分析； 財務(wù)指標
　　
　　一、引言
　　
　　（一）企業(yè)發(fā)展能力概述
　　企業(yè)發(fā)展能力是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展趨勢和發(fā)展?jié)撃埽峭ㄟ^自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大積累而形成的。最終表現(xiàn)為能夠不斷為股東創(chuàng)造財富，不斷增加企業(yè)價值。所以，發(fā)展能力是企業(yè)持續(xù)發(fā)展和未來價值的源泉，是企業(yè)的生存之本、獲利之源。對企業(yè)發(fā)展能力的分析與評價有著很強的現(xiàn)實意義。
　　（二）研究房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展能力的重要性
　　房地產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟的基本承載體，在整個國民經(jīng)濟體系中具有重要的地位和作用。從總體上說，房地產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟體系中處于先導性、基礎(chǔ)性、支柱性產(chǎn)業(yè)的地位。房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展是近年學界和業(yè)界關(guān)注的一個焦點，我國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與調(diào)控趨勢，跟宏觀經(jīng)濟及國家大政方針走向息息相關(guān)。所以，對房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展能力評價就顯得意義重大。
　　
　　二、因子分析的基本原理
　　
　　因子分析就是用少數(shù)幾個因子來描述多指標或因素之間的聯(lián)系，以較少幾個因子反映原資料大部分信息的統(tǒng)計學方法，用數(shù)學模型來表示為：
　　其中X是均值為零、標準差為1的標準化變量。F為因子變量或公共因子。A為aij的因子載荷矩陣，因子載荷aij就是第i個原有變量和第j個因子變量的相關(guān)系數(shù)，即在第j個公共因子變量上相對重要性，aij絕對值越大，則公共因子Fj和原變量Xj關(guān)系越強。
　　在研究中，還需要了解公共因子Fj的方差貢獻，即：
　　公共因子Fj的方差貢獻反映了該因子對所有原始變量總方差的解釋能力，其值越高，說明因子重要程度越高。
　　因子分析模型中有多種確定公共因子變量的方法，本文用基于主成分分析法來確定公共因子，具體步驟如下：
　　
　　三、實證研究
　　
　　本文所采用反映企業(yè)發(fā)展能力的財務(wù)指標借鑒于國泰安所提供的數(shù)據(jù)，并且考慮到有些數(shù)據(jù)在實際中很難獲得，所以主要選取了8個指標進行分析，具體見表1。
　　限于篇幅，本文選取了2006年15家房地產(chǎn)上市企業(yè)作為樣本進行研究，分析結(jié)果如表2。
　　表2給出了KMO檢驗和Bartlett球度檢驗結(jié)果。其中KMO值為0.358，根據(jù)統(tǒng)計學家Kaiser給出的標準，KMO取值小于0.6，不太適合因子分析。Batrlett球度檢驗給出的相伴概率為0.000，小于顯著性水平0.05，因此拒絕KMO檢驗，認為適合因子分析。
　　圖1為公共因子碎石圖。它的橫坐標為公共因子數(shù)，縱坐標為公共因子的特征值。可見前面3到4個公共因子的特征值變化非常明顯，因此說明提取3到4個公共因子可以對原變量的信息描述有顯著作用。
　　表3是因子分析后因子提取和因子旋轉(zhuǎn)的結(jié)果。第二列式因子變量的方差貢獻（特征值），它是衡量因子重要程度的指標。第四列是因子變量的累積方差貢獻率，可以看到前三個因子的累積貢獻率達到了81.056%，用其來反映原指標的信息量可以認為是有效的，也就說原來的8個財務(wù)指標可以綜合成3個公共因子。此處的分析結(jié)果和圖1所表達的意思是相符的。
　　表4是按照方差極大法對因子載荷矩陣旋轉(zhuǎn)后的結(jié)果。第一個因子主要體現(xiàn)在凈資產(chǎn)收益率增長率的和凈利潤增長率。第二個因子主要通過可持續(xù)增長率、資本累積率和總資產(chǎn)增長率來反映。第三個因子則主要是由固定資產(chǎn)增長率、營業(yè)利潤增長率和營業(yè)收入增長率來體現(xiàn)。
　　表5是因子得分矩陣。這是根據(jù)回歸算法計算出來的因子得分函數(shù)的系數(shù)，根據(jù)這個表格可以得到因子得分函數(shù)：
　　F1=0.001X1=0.064X2+0.049X3+0.089X4+0.339X5
　　+0.368X6+0.11X7+0.358X8
　　F2=0.308X1+0.381X2+0.459X4-0.032X5-0.028X6
　　+0.2X7-0.012X8
　　F3=0.065X1-0.097X2+0.392X3-0.191X4-0.066X5
　　-0.03X6-0.568X7+0.515X8
　　把各個公因子的特征值占所提取特征值之和的比例作為權(quán)重進行加權(quán)求和得到房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展能力的財務(wù)綜合評價指標：
　　Y=0.497F1+0.336F2+0.167F3
　　因子分析法得到的企業(yè)因子得分和綜合指標值排名情況見表6。
　　通過對3個公共因子進行分析，可以得出萬澤股份之所以綜合排名第一，主要是因為凈資產(chǎn)收益率增長率、凈利潤增長率、可持續(xù)增長率、資本累積率和總資產(chǎn)增長率的增長速度很快，但是營業(yè)收入和營業(yè)利潤的增長卻相對較慢，排在最后一名。由此可以看出，萬澤股份雖然營業(yè)收入增長不高，但由于其非常重視成本控制，使其利潤卻有較大的增長。所以為了保證長期的成長能力，萬澤股份在保持良好成本控制的前提下，應(yīng)該著重擴大銷售市場，提高其營業(yè)收入。其他企業(yè)也可以通過類似的方法進行研究和評價。
　　
　　四、結(jié)論
　　
　　通過上述實證研究，利用主成分分析模型對企業(yè)發(fā)展能力進行分析，由此明確各個指標之間的相互關(guān)系，為客觀、正確地選擇評價指標奠定基礎(chǔ)，而評價指標的科學選取對最終真實反映競爭力具有決定意義。通過該方法建立的綜合評價指標，不僅可以使企業(yè)自身了解本企業(yè)在某一行業(yè)中所處的位置，全方位地了解企業(yè)發(fā)展能力的狀況，而且可以通過對指標的分析，了解企業(yè)自身的不足與缺陷，促進企業(yè)優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)和組織管理，為改進企業(yè)財務(wù)工作和優(yōu)化經(jīng)濟決策提供重要的財務(wù)信息。●
　　
　　【參考文獻】
　　［1］ Cengiz Kahram