房地產上市公司發展能力的財務綜合評價

　　【摘要】 文章通過因子分析，建立企業發展能力的財務綜合評價體系，選取了A股上市房地產公司的財務數據進行實證研究，最終得出房地產企業發展能力綜合排名情況。
　　【關鍵詞】 發展能力； 因子分析； 主成分分析； 財務指標
　　
　　一、引言
　　
　　（一）企業發展能力概述
　　企業發展能力是指企業未來生產經營活動的發展趨勢和發展潛能，它是通過自身的生產經營活動，不斷擴大積累而形成的。最終表現為能夠不斷為股東創造財富，不斷增加企業價值。所以，發展能力是企業持續發展和未來價值的源泉，是企業的生存之本、獲利之源。對企業發展能力的分析與評價有著很強的現實意義。
　　（二）研究房地產企業發展能力的重要性
　　房地產業作為國民經濟的基本承載體，在整個國民經濟體系中具有重要的地位和作用。從總體上說，房地產業在國民經濟體系中處于先導性、基礎性、支柱性產業的地位。房地產業的健康發展是近年學界和業界關注的一個焦點，我國房地產業的發展與調控趨勢，跟宏觀經濟及國家大政方針走向息息相關。所以，對房地產企業的發展能力評價就顯得意義重大。
　　
　　二、因子分析的基本原理
　　
　　因子分析就是用少數幾個因子來描述多指標或因素之間的聯系，以較少幾個因子反映原資料大部分信息的統計學方法，用數學模型來表示為：
　　其中X是均值為零、標準差為1的標準化變量。F為因子變量或公共因子。A為aij的因子載荷矩陣，因子載荷aij就是第i個原有變量和第j個因子變量的相關系數，即在第j個公共因子變量上相對重要性，aij絕對值越大，則公共因子Fj和原變量Xj關系越強。
　　在研究中，還需要了解公共因子Fj的方差貢獻，即：
　　公共因子Fj的方差貢獻反映了該因子對所有原始變量總方差的解釋能力，其值越高，說明因子重要程度越高。
　　因子分析模型中有多種確定公共因子變量的方法，本文用基于主成分分析法來確定公共因子，具體步驟如下：
　　
　　三、實證研究
　　
　　本文所采用反映企業發展能力的財務指標借鑒于國泰安所提供的數據，并且考慮到有些數據在實際中很難獲得，所以主要選取了8個指標進行分析，具體見表1。
　　限于篇幅，本文選取了2006年15家房地產上市企業作為樣本進行研究，分析結果如表2。
　　表2給出了KMO檢驗和Bartlett球度檢驗結果。其中KMO值為0.358，根據統計學家Kaiser給出的標準，KMO取值小于0.6，不太適合因子分析。Batrlett球度檢驗給出的相伴概率為0.000，小于顯著性水平0.05，因此拒絕KMO檢驗，認為適合因子分析。
　　圖1為公共因子碎石圖。它的橫坐標為公共因子數，縱坐標為公共因子的特征值。可見前面3到4個公共因子的特征值變化非常明顯，因此說明提取3到4個公共因子可以對原變量的信息描述有顯著作用。
　　表3是因子分析后因子提取和因子旋轉的結果。第二列式因子變量的方差貢獻（特征值），它是衡量因子重要程度的指標。第四列是因子變量的累積方差貢獻率，可以看到前三個因子的累積貢獻率達到了81.056%，用其來反映原指標的信息量可以認為是有效的，也就說原來的8個財務指標可以綜合成3個公共因子。此處的分析結果和圖1所表達的意思是相符的。
　　表4是按照方差極大法對因子載荷矩陣旋轉后的結果。第一個因子主要體現在凈資產收益率增長率的和凈利潤增長率。第二個因子主要通過可持續增長率、資本累積率和總資產增長率來反映。第三個因子則主要是由固定資產增長率、營業利潤增長率和營業收入增長率來體現。
　　表5是因子得分矩陣。這是根據回歸算法計算出來的因子得分函數的系數，根據這個表格可以得到因子得分函數：
　　F1=0.001X1=0.064X2+0.049X3+0.089X4+0.339X5
　　+0.368X6+0.11X7+0.358X8
　　F2=0.308X1+0.381X2+0.459X4-0.032X5-0.028X6
　　+0.2X7-0.012X8
　　F3=0.065X1-0.097X2+0.392X3-0.191X4-0.066X5
　　-0.03X6-0.568X7+0.515X8
　　把各個公因子的特征值占所提取特征值之和的比例作為權重進行加權求和得到房地產企業發展能力的財務綜合評價指標：
　　Y=0.497F1+0.336F2+0.167F3
　　因子分析法得到的企業因子得分和綜合指標值排名情況見表6。
　　通過對3個公共因子進行分析，可以得出萬澤股份之所以綜合排名第一，主要是因為凈資產收益率增長率、凈利潤增長率、可持續增長率、資本累積率和總資產增長率的增長速度很快，但是營業收入和營業利潤的增長卻相對較慢，排在最后一名。由此可以看出，萬澤股份雖然營業收入增長不高，但由于其非常重視成本控制，使其利潤卻有較大的增長。所以為了保證長期的成長能力，萬澤股份在保持良好成本控制的前提下，應該著重擴大銷售市場，提高其營業收入。其他企業也可以通過類似的方法進行研究和評價。
　　
　　四、結論
　　
　　通過上述實證研究，利用主成分分析模型對企業發展能力進行分析，由此明確各個指標之間的相互關系，為客觀、正確地選擇評價指標奠定基礎，而評價指標的科學選取對最終真實反映競爭力具有決定意義。通過該方法建立的綜合評價指標，不僅可以使企業自身了解本企業在某一行業中所處的位置，全方位地了解企業發展能力的狀況，而且可以通過對指標的分析，了解企業自身的不足與缺陷，促進企業優化自身的資本結構和組織管理，為改進企業財務工作和優化經濟決策提供重要的財務信息。●
　　
　　【參考文獻】
　　［1］ Cengiz Kahram