IPO公司盈利預測的自愿披露動機\\成本及對策分析

　　【摘要】 我國在2001年IPO盈利預測制度由強制披露轉為自愿披露，在自愿披露制度下，披露動機與披露成本是決定IPO公司是否披露盈利預測的兩大主要因素。文章回顧了國內外IPO盈利預測制度的發展，深入分析了IPO公司盈利預測的動機與成本。
　　【關鍵詞】 盈利預測； 自愿披露； 披露動機； 披露成本
　　
　　盈利預測是公司管理者對公司未來經營業績的合理預期，旨在幫助投資者、債權人以及其他信息使用者評價企業未來經營狀況的不確定性，并做出合理的經濟決策。在20世紀90年代，盈利預測是IPO定價的關鍵因素。2001年我國IPO盈利預測制度由強制披露轉為自愿披露，2004年開始實施IPO發行詢價制度，從而在理念與制度上將披露權交給了IPO公司本身，將IPO定價權交給了相關市場主體。盈利預測與IPO定價徹底脫鉤，IPO公司有了盈利預測的選擇權，在做出是否披露盈利預測時會在收益與成本之間進行權衡。那么IPO公司披露盈利預測會有哪些動機與成本呢？本文即對此進行了深入分析。
　　
　　一、國內外IPO盈利預測披露制度的發展與現狀
　　
　　IPO公司盈利預測披露制度的選擇，往往受到一個國家或地區的法制體系以及資本市場發展程度的影響。總體而言，在英美法系下的發達國家一般都實行自愿披露制度，例如加拿大、澳大利亞和美國；在一些羅馬法系下的發展中國家則會實行強制披露制度，例如臺灣地區，馬來西亞，中國在2001以前也是實行強制性盈利預測披露。
　　在1982年之前，加拿大上市公司不允許在其IPO公告中披露盈利預測。在1982年引入了自愿披露機制后，實證研究發現盈利預測的披露對降低IPO抑價產生相當大的積極作用，并且披露盈利預測的公司其后期經營表現也優于不披露盈利預測的公司（V Jog，BJ.McConomy，2003）。
　　美國上市公司基本上不在IPO公告中披露盈利預測（Clarkson，1992），為鼓勵上市公司披露盈利預測，SEC制定“安全港”制度。在“安全港”制度下，只要上市公司有關盈利預測的陳述是建立在合理的基礎之上，并且以誠實信用的方式披露或確認的，即使實際數據與盈利預測不一致，也會受到法律保護。“安全港”制度在1995年得到加強后，盈利預測披露情況得到改善（Bagin