市場競爭程度對企業(yè)財(cái)務(wù)保守行為影響的理論研究

　　摘要：財(cái)務(wù)行為，即根據(jù)不同的市場競爭程度與競爭環(huán)境進(jìn)行選擇，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。但我國企業(yè)所處的市場競爭環(huán)境具有市場競爭集中化趨勢逐漸增強(qiáng)，再加上我國債券市場的不完善，使得我國企業(yè)不能合理地選擇其財(cái)務(wù)行為。
　　關(guān)鍵詞：競爭程度；財(cái)務(wù)保守行為；競爭環(huán)境
　　近年來，財(cái)務(wù)保守行為成為財(cái)務(wù)研究關(guān)注的熱點(diǎn)。目前，西方學(xué)術(shù)界對財(cái)務(wù)保守行為的定義都是基于資本結(jié)構(gòu)理論，認(rèn)為財(cái)務(wù)保守行為是持續(xù)采用低財(cái)務(wù)杠桿的財(cái)務(wù)政策的一種行為。對其的定義大致分為兩類：一是通過一個(gè)固定的臨界值來加以區(qū)分，一些研究認(rèn)為當(dāng)一個(gè)企業(yè)的長期負(fù)債率連續(xù)5年（時(shí)間長短有爭議）屬于所有上市公司最低的20%之列，則該企業(yè)就是一個(gè)財(cái)務(wù)保守的企業(yè)；二是以是否達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)來判別，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比率長期小于或者等于目標(biāo)值時(shí)，則認(rèn)為企業(yè)是一個(gè)財(cái)務(wù)保守的企業(yè)。
　　一、我國產(chǎn)品市場競爭狀況
　　第一，競爭具有集中化的趨勢。近幾年，我國大多數(shù)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都從分散的競爭型逐步走向集中的壟競爭型或寡頭型，以前那種憑借企業(yè)規(guī)模或資金優(yōu)勢就可以輕而易舉地從中小業(yè)奪取市場份額并獲得高額利潤的策略已經(jīng)不再奏效了。企業(yè)面對的都是具有相當(dāng)規(guī)模和實(shí)力的競爭對手，在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的情況下，一旦某個(gè)企業(yè)降隨之而來的將不再是市場份額的增加，而是競爭對手的報(bào)復(fù)性反擊，整個(gè)行業(yè)經(jīng)進(jìn)入了一榮俱榮、一損俱損的階段。
　　第二，產(chǎn)品差異化程度不足。目前，我國企業(yè)產(chǎn)品的差異化程度還比較低，同一行業(yè)內(nèi)的企業(yè)在產(chǎn)品決上大多采取了趨同的策略，使得行業(yè)內(nèi)各企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本結(jié)構(gòu)和功能大相似。由于市場上產(chǎn)品的同質(zhì)化，消費(fèi)者無法根據(jù)產(chǎn)品的品質(zhì)對市場上產(chǎn)品的值進(jìn)行判斷，價(jià)格因素就成為了消費(fèi)者在產(chǎn)品購買決策過程中所考慮的主要素。因此，在產(chǎn)品差異化程度不足的行業(yè)中，企業(yè)為了爭奪有限的市場份額，能通過價(jià)格戰(zhàn)來獲取市場份額，從而加劇了市場競爭。
　　第三，部分行業(yè)內(nèi)存在過度競爭的現(xiàn)象。在生產(chǎn)能力過剩和需求不足的環(huán)境下，不少行業(yè)已經(jīng)開始進(jìn)入過度競爭的階段。過度競爭是指：某個(gè)行業(yè)由于進(jìn)入的企業(yè)過多，已經(jīng)使許多企業(yè)甚至全行業(yè)處于低利潤率甚至負(fù)利潤率的狀態(tài)，但生產(chǎn)要素和企業(yè)仍不從個(gè)行業(yè)中退出，使全行業(yè)的低利潤率或負(fù)利潤率的狀態(tài)持續(xù)下去。過度競爭非僅僅存在于市場集中度低的行業(yè)，對于高集中度的寡頭壟斷市場，過度競爭與企業(yè)財(cái)務(wù)保守行為分析可能存在。
　　第四，行業(yè)退出壁壘高。企業(yè)在行業(yè)中的退出與進(jìn)入是相對應(yīng)的，有進(jìn)入必然有退出。退出是指企業(yè)再作為該行業(yè)的生產(chǎn)商在市場上存在。在完全市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)退出是市場機(jī)制發(fā)揮調(diào)節(jié)作用的必然結(jié)果，是市場對資源配置發(fā)揮基礎(chǔ)性作用的正常反應(yīng)，由于我國企業(yè)從行業(yè)退出渠道尚不通暢，從而使得競爭對低效益企業(yè)的淘汰作用極其有限。
　　二、產(chǎn)品市場競爭程度對企業(yè)財(cái)務(wù)保守行為的影響
　　行業(yè)不同，其產(chǎn)品市場競爭程度也就不同，因此產(chǎn)品市場競爭程度與企業(yè)財(cái)務(wù)行為的選擇是否具有相關(guān)性，實(shí)際上就是行業(yè)因素與財(cái)務(wù)行為的選擇是否具有相關(guān)性。那么，產(chǎn)品市場競爭程度對企業(yè)財(cái)務(wù)行為的影響就可以認(rèn)為是不同行業(yè)競爭程度對財(cái)務(wù)行為的影響。
　　第一，產(chǎn)品市場競爭程度比較高的行業(yè)。在這些行業(yè)中，企業(yè)面臨著競爭激烈的市場環(huán)境、產(chǎn)品高度同質(zhì)性競爭、需求不足、消費(fèi)者偏好變化等多種因素。由于產(chǎn)品市場競爭很激烈，那些財(cái)務(wù)杠桿比較低的競爭對手往往會(huì)主動(dòng)發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)或營銷戰(zhàn)，如增加在各類媒體上的產(chǎn)品廣告投入、降低本企業(yè)行業(yè)內(nèi)同類產(chǎn)品的價(jià)格以增加消費(fèi)者的購買數(shù)量、給本企業(yè)產(chǎn)品的代理經(jīng)銷商出讓一定額度的利潤等措施，進(jìn)而降低行業(yè)內(nèi)同類產(chǎn)品的毛利率和經(jīng)營現(xiàn)金流量，逼迫財(cái)務(wù)杠桿高的企業(yè)進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)或營銷戰(zhàn)，降低產(chǎn)品的凈收益和經(jīng)營現(xiàn)金流入，從而使其陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，不得不削減資本投資甚至破產(chǎn)退出該行業(yè)。在這些行業(yè)中，企業(yè)一方面要在激烈的價(jià)格戰(zhàn)或營銷戰(zhàn)中保證生存，另一方面要持續(xù)投資開發(fā)新產(chǎn)品以增強(qiáng)競爭力，避免陷入現(xiàn)金流量不足所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)困境是競爭激烈的行業(yè)所面臨的首要問題，所以這類企業(yè)選擇低負(fù)債的財(cái)務(wù)保守行為是明智之舉。
　　第二，產(chǎn)品市場競爭程度比較低的行業(yè)。在產(chǎn)品市場競爭程度比較低的行業(yè)中，主要競爭對手之間的經(jīng)營效率會(huì)具有較大差異，企業(yè)對資金成本的承擔(dān)能力因經(jīng)營效率的差異而明顯不同，所以財(cái)務(wù)杠桿的高低對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績不具有顯著的、決定性的作用。即產(chǎn)品市場競爭程度較低就不會(huì)對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生明顯的影響。如完全壟斷行業(yè)，它對市場有著絕對的控制。這類企業(yè)基本上沒有競爭對手，對所在行業(yè)影響很大，其產(chǎn)品、服務(wù)的價(jià)格較為穩(wěn)定，收益風(fēng)險(xiǎn)小，面臨的競爭壓力也很小，因此企業(yè)完全可以大舉借債，進(jìn)行新項(xiàng)目的開發(fā)和主營業(yè)務(wù)的拓展，尋求新的利潤增長點(diǎn)。一般認(rèn)為壟斷性企業(yè)的負(fù)債水平應(yīng)該最高的。
　　因此，對于不同行業(yè)中的企業(yè)來說，其所面臨的市場競爭程度是不同的，企業(yè)應(yīng)根據(jù)其所面臨的不同競爭程度來選擇財(cái)務(wù)行為，即在競爭環(huán)境不穩(wěn)定，企業(yè)所處行業(yè)的競爭程度較大，或者當(dāng)企業(yè)采取差異化競爭戰(zhàn)略時(shí)，企業(yè)應(yīng)采用保守的財(cái)務(wù)行為，特別是企業(yè)管理層難以準(zhǔn)確預(yù)測未來的經(jīng)營現(xiàn)金流時(shí)，更應(yīng)當(dāng)傾向于采用保守的財(cái)務(wù)行為；反之，當(dāng)企業(yè)所處的競爭環(huán)境較穩(wěn)定、市場競爭程度較低，或者企業(yè)采取成本領(lǐng)先競爭戰(zhàn)略時(shí)，則企業(yè)可以使用較高的財(cái)務(wù)杠桿。
　　三、我國企業(yè)財(cái)務(wù)保守行為合理選擇的完善措施
　　第一，提高我國企業(yè)的自身融資的能力。要不斷提高我國企業(yè)的自身融資的能力，從根本上保障我國企業(yè)財(cái)務(wù)保守行為的合理選擇。企業(yè)的經(jīng)營管理者應(yīng)該進(jìn)行理性融資。企業(yè)經(jīng)營管理者要注重努力學(xué)習(xí)金融、財(cái)稅知識(shí)，熟知和靈活運(yùn)用金融工具，擴(kuò)大企業(yè)融資渠道的途徑，以滿足企業(yè)自身的融資要；企在市場競爭當(dāng)中要分析內(nèi)外部環(huán)境，充分利用企業(yè)外部和自身在資源和組織結(jié)構(gòu)等方面的優(yōu)勢，明確自身在市場競爭中的地位，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)外部的資源配置，提升企業(yè)的融資能力；企業(yè)在經(jīng)營管上進(jìn)行改革，不斷提高經(jīng)營管理水平，使經(jīng)營管理科學(xué)化在企業(yè)得以迅速實(shí)現(xiàn)；因此，我們要通過建立、健全相關(guān)政策、措施來改善我國市場競爭環(huán)境、進(jìn)一步健全與完善我國債券融資市場，同時(shí)提高我國企業(yè)的自身融資的能力，企業(yè)才能在市場競爭中選擇合理的財(cái)務(wù)行為，更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，我國經(jīng)濟(jì)也就可以得到更好的發(fā)展。
　　第二，改善我國的市場競爭環(huán)境。這是保障我國企業(yè)財(cái)務(wù)保守行為的合理選擇的基本條件。我國的市場競爭存在著一些不合理的現(xiàn)象。如產(chǎn)品差異化程度不足、市場競爭集中化趨勢逐漸增強(qiáng)、部分行業(yè)存在過度競爭、企業(yè)退出壁壘較高等。為改善我國的市場競爭狀況，我國政府部門應(yīng)制定和實(shí)施相關(guān)的法律法規(guī)限制企業(yè)進(jìn)入那些生產(chǎn)已經(jīng)飽和的行業(yè)，以免造成社會(huì)資源的浪費(fèi)和生產(chǎn)過剩；政府應(yīng)維持市場競爭秩序，保障市場競爭的公平、合理；企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際狀況確定生產(chǎn)經(jīng)營范圍理性決策，不要盲目進(jìn)入那些盈利暫時(shí)較高但不能體現(xiàn)企業(yè)競爭優(yōu)勢的行業(yè)。
　　第三，完善我國的債券市場。這是保障我國企業(yè)財(cái)務(wù)保守行為的合理選擇的重要條件。我國債券市場發(fā)展相對股票市場來說發(fā)展不熟，債券的規(guī)模比較小，因此我國金融體制改革向縱深發(fā)展的必然要求是建立、健全我國的債券市場，完善債券市場的功能。首先，逐步推進(jìn)企業(yè)債券化。有關(guān)監(jiān)管部門要適應(yīng)資本市場發(fā)展新形勢的需要，更新管理理念，進(jìn)而逐步取消企業(yè)債券發(fā)行的計(jì)劃規(guī)模管理，引導(dǎo)企業(yè)依據(jù)自身的資本需求、信譽(yù)狀態(tài)和市場投資者的需求，按照市場規(guī)則確定債券發(fā)行規(guī)模要企業(yè)需要、市場認(rèn)可，能發(fā)行出去且能及時(shí)兌付，允許企業(yè)其發(fā)行債券。其次，在債券的品種設(shè)計(jì)上，應(yīng)針對投資者的需求設(shè)計(jì)債券品種，推出包括可轉(zhuǎn)換債券、資產(chǎn)抵押債券等創(chuàng)新產(chǎn)品，以滿同企業(yè)不同的融資需求。再次，提升債券市場的流動(dòng)性，以吸引機(jī)構(gòu)投資者多的投資者參與，促進(jìn)企業(yè)債券市場可持續(xù)發(fā)展。最后，要與我國銀行貸款市場化保持基本同步，在我國銀行存貸款利率完全實(shí)現(xiàn)市場化以后，允許企券利率完全市場化，建立、健全企業(yè)債券的市場化風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，加快我國債券利率市場化的進(jìn)程。
　　
　　參考文獻(xiàn)：
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