關于人民幣匯率制度的思考

　　摘要：國內經濟發展是匯率制度穩定的條件，匯率制度的變遷是一個動態的過程，其選擇要適應現時國內外經濟環境的變遷。文章試圖通過對中國匯率制度的現狀以及其存在的問題進行分析，論證在經濟全球化背景及中國經濟高速發展的前提下，人民幣實行浮動匯率制是不可避免的趨勢。
　　關鍵詞：匯率制度；浮動匯率；美元；人民幣
　　一個國家必須在固定匯率和浮動匯率之間做出自己的選擇，并根據世界經濟環境變化和本國經濟發展實際決定是否改變和何時改變本國的匯率水平和匯率體制。1994年進行外匯體制改革以來，中國一直實行單一的、有管理的浮動匯率制度。這一制度在穩定中國外匯市場、促進國際貿易發展和吸引外資等方面發揮了積極作用。人民幣匯率制度選擇的討論核心是：如何適應或實現中國政府關于實現中國資本賬戶開放的承諾，人民幣繼續釘住美元還是采取更靈活的釘住制度，特別是繼續堅持釘住匯率制還是實行浮動匯率制度等。
　　一、人民幣匯率制度現狀及其缺陷
　　現行人民幣匯率制度具有以下幾個特征：一是人民幣匯率形成機制及由此決定的人民幣匯率走勢均表明，人民幣匯率基本單一釘住美元，缺乏浮動匯率制下的有效波動，人民幣匯率形成機制具有固定匯率制特征。二是人民幣匯率形成機制的市場化程度較低，難以反映外匯市場供求狀況，卻較大程度上體現央行的目標和政策偏好。三是人民幣匯率制度中的“管理”是指對國際收支中經常賬戶的貿易、非貿易項目及資本賬戶實行不同政策的區別對待，并在外匯交易微觀市場機制上實施最高持匯規模和匯率日波幅的數量、價格雙重約束。
　　因此現行匯率制度存在一些的缺陷或弊端：一是過多的資本管制對經濟發展的不利。在現行的資本管制措施中，資本流出的限制比資本流入的限制大，短期的資本流入限制比長期資本流入限制要大，投入金融領域的外國資本流入限制要比投入實業生產領域的外國資本流入限制大。二是人民幣升值壓力日漸明顯。在資本賬戶尚未開放的情況下，中國外匯儲備規模明顯超出合適水平。超額的外匯儲備帶來的負面影響也有增強的趨勢。作為穩定貨幣的手段，外匯儲備需要更加合理的結構配置。
　　二、人民幣匯率制度改革意見
　　首先，中國現行匯率制度是有管理的浮動匯率制，并對資本項目實行較為嚴格的管制。東南亞國家的教訓告訴我們，目前將資本管制作為一種次優的制度安排十分必要。必須看到，在金融全球化特別是中國加入世貿組織的背景下，當效率的要求使得世界各國趨向于資本完全流動時，試圖依靠資本管制來實現貨幣政策自主性與匯率穩定的組合正受到越來越大的挑戰。實際的釘住美元匯率制度向浮動匯率制度的改革是一種趨勢。
　　其次，在外匯儲備結構方面，美國作為遠遠超過其他經濟體的最強大經濟體的地位不斷下降，世界上各個經濟體之間的差距逐步縮小，歐元、日元等貨幣作為國際儲備貨幣越來越受到各國的重視，而且匯率波動愈加頻繁；而且，中國外匯儲備飛速增長，因此制定有效的外匯幣種結構將有效緩解人民幣升值所帶來的經濟壓力。適度外匯儲備水平取決于多種因素，如進出口狀況、外債規模、實際利用外資等。應根據持有外匯儲備的收益、成本比較和這些方面的狀況，把外匯儲備保持在適度的水平上。各國中央銀行向外匯儲備從僅僅持有美元，發展成同時持有多種貨幣資產，并逐步擴大了非美元資產的比重。各國中央銀行之所以如此，主要是基于兩個方面的考慮，一是在浮動匯率制下，由于匯率的頻繁波動，各國的外匯儲備都要面臨匯率風險，從而進行資產多樣化是分散風險的有效手段。二是儲備貨幣發行國家的經濟發展不一致，利率高低不一，所以儲備貨幣的選擇會影響到儲備資產的增值能力。
　　三、走向浮動匯率制
　　針對中國的實際情況，合理走向浮動匯率制必須以下列內容為目標：一是需要穩定的國內國外的經營發展環境，因此我們首要的匯率制度改革目標就是保持中國人民幣匯率的穩定。二是必須充分考慮中國屬于轉軌制國家，許多市場經濟制度建設不完善，資源價格扭曲現象明顯，價格秩序等市場配置資源的功能尚未完善，因此匯率制度的改革必須以能提高資源配置的有效性為目標。三是由于中國貨幣市場與資本市場長期被人為地分割，國內市場與國外市場分割，兩種類型的分割一直阻礙著國內經濟的健康穩定發展，因此要以新一輪的匯率制度改革為契機，解決好貨幣市場和資本市場，國內國外兩個市場的分割問題。顯然匯率制度改革要以創造、增強上述兩類市場的聯系紐帶的發展。
　　走向浮動匯率的時機選擇的關鍵在于貨幣匯率是否在一個比較合理的水平上，同時也在于本國國民對貨幣是否具有較充分的信心。對于釘住美元的國家來說，其實際幣值在較大程度上受美元堅挺或疲軟的影響，如果美元堅挺時開放匯率，實際上也是在高估的情況下實行自由浮動，潛在的貶值必然轉化為現實的貶值。如果時機選擇不當，那么對金融市場的限制性措施只能一時奏效，而匯率高估問題仍然存在。只有經濟實行了浮動匯率制度調整以后才能從根本上消除匯率高估的潛在問題。在不放棄貨幣政策自主性的條件下，人民幣匯率制度由有管理的浮動匯率制度向更加靈活的匯率制度演進已成為必然。
　　參考文獻：
　　1、陳建梁.評人民幣匯率調整的理論依據——兼評實際匯率分析法[J].經