基于信息不對稱理論的中小企業融資問題探討

　　摘要：文章從信息不對稱理論的視角分析我國中小企業融資難的問題。并在此基礎上，提出解決這一問題的對策：政府加強宏觀調控和監督職能，非國有中小金融機構發揮更大作用，中小企業創新并探索多種融資方式，才能改善中小企業的融資狀況。
　　關鍵詞：中小企業；融資困境；信息不對稱
　　一、引言
　　無論發達國家還是發展家，中小企業都是經濟發展和社會穩定的重要支柱。在我國，隨著經濟體制改革的深化，中小企業已成為我國經濟增長的主力軍。然而中小企業的發展卻受到資金的制約，金融供給遠遠不能滿足其發展的所需要的資金支持。如何改變資源配置不平衡的現狀，解決中小企業融資困境，是目前我國經濟體制改革亟待解決的一個重大問題。
　　我國政府為支持中小企業發展，解決其資金瓶頸問題，采取了多種措施對中小企業提供金融支持。2008年末及2009年初，為了拓寬中小企業的融資渠道，我國政府密集性地出臺了很多支持中小企業發展的相關政策和措施，其中包括創新銀行貸款的還款方式、用登記注冊的方式給予民間資本、以合法化方式推動民間資本對中小企業金融支持等，以解決中小企業融資難，推動中小企業的發展。但盡管采取了這些措施，目前中小企業仍反映銀行貸款難。中小企業融資的最大特點是“信息不對稱”，由此帶來信貸市場的逆向選擇和道德風險，中小企業融資缺口在很大程度上是由信息不對稱造成的。
　　二、相關概念界定
　　第一，中小企業。一般認為，中小企業是指與所處行業的大企業相比，人員規模、資產規模與經營規模都比較小的經濟單位。2011年6月18日，我國頒布《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》，根據企業從業人員、營業收入、資產總額等指標，對不同行業的中小企業確定了劃型標準。
　　第二，融資渠道。企業融資渠道主要有兩種：內源性融資和外源性融資。內源性融資來自于企業的權益資本、積累的留存收益及折舊等；外源性融資是企業發行有價證券、從銀行獲得貸款、利用商業信用等融資方式，其中，有價證券證券和商業信用融資屬于直接融資，而銀行貸款屬于間接融資。
　　第三，信息不對稱及表現信息不對稱是指在市場經濟活動中，各類人員對有關信息的了解是有差異的，具體表現為逆向選擇和道德風險，往往導致交易的減少和市場的萎縮。信貸過程實質上是企業和銀行在融資成本和金融風險與預期收益之間的博弈過程。當企業必須獲得外部融資時，信息不對稱的問題就產生了。根據企業融資的非對稱信息理論，在金融市場上，資金的使用者比資金的提供者在企業生產經營方面掌握更多的信息。因此，他們可能利用這種信息優勢在事先談判、合同簽訂或事后資金的使用過程中損害資金提供者的利益，使資金提供者承擔過多的風險，即逆向選擇和道德風險問題。
　　三、我國中小企業的融資現狀
　　第一，在內源融資方面，中小企業自我積累有限。在創業階段，中小企業基本上是靠內源融資逐步發展壯大。這是由于當時企業的經營規模較小，產品還不成熟，市場風險較大，因此外源融資不僅難度大而且融資成本高，于是中小企業只能通過企業自籌和向關系人貸款進行融資。然而，內源融資依靠個人或家庭或少數人力量畢竟是有限的，當需要進行擴大生產規模時，必然面臨資金的不足和制約。
　　第二，在外資融資的直接融資方面，證券市場準入門檻高。按照《公司法》和《證券法》的要求，上市公司股本總額不少于5000萬元，并要求開業時間在三年以上且連續贏利。而我國的廣大中小企業平均每戶注冊資本只有80多萬元，因此，多數中小企業根本無法進入證券市場發行股票或債券。
　　第三，在外源融資的間接融資方面，中小企業獲得的資金有限。在我國中小企業的間接融資渠道中，商業銀行貸款占絕大部分比重。但是由于信息的不對稱性，特別是在金融危機影響下，商業銀行出于審慎性考慮，惜貸情緒明顯，加上中小企業的可抵押資產有限，所以商業銀行不愿意向中小企業提供貸款支持。因此，中小企業的各種融資渠道都不順暢，其資金瓶頸問題短期內很難解決。從圖1可以看出，中小企業絕大部分資金來源于企業自有資金及內源融資，而其外部融資主要來源于銀行借貸。
　　
　　
　　
　　四、信息不對稱在中小企業融資過程中的基本表現
　　第一，信息不對稱阻礙了企業的融資行為。中小企業經營者的信息意識薄弱，不愿將必要的信息公開化，加上企業信用觀念差，往往存在逃廢債務等行為，使銀行和投資者無法全面了解中小企業的真實經營情況，不能正確評估資金的借貸風險，從而不愿承擔風險向企業提供資金，使得企業面臨融資的困境。
　　第二，信息不對稱阻礙了銀行等金融機構的信貸行為。在資金借貸市場上，中小企業為了獲取銀行貸款，通常僅披露有利于貸款的信息，而隱瞞不利于貸款的信息。因此，在信息不對稱問題上，銀行處于劣勢，面臨較大的決策風險，為了補償這種風險的潛在損失，銀行往往對中小企業貸款收取更高的利息。此外，銀行缺乏針對中小企業的專門的信息渠道和專業人才，對專業性較強的高科技企業不夠了解，因此需要花費更高的信息搜尋成本。總之，信息不對稱特別是逆向選擇使得銀行不愿意向中小企業提供貸款。
　　第三，信息不對稱阻礙了投資者的投資行為。中小企業由于建立的時間較短，信用記錄積累較少，社會知名度較低，財務制度不夠規范，加之很多中小企業信息薄弱，擔心泄露商業秘密，不愿意對外披露過多的信息。因此，投資者在進行投資決策時，對中小企業缺乏了解，不愿意向中小企業投資，盡管可能會獲得更高的投資回報率。另外，多數投資者是風險規避者，中小企業規模小，經營風險大，也使得很多投資者望而卻步。
　　第四，信息不對稱使得擔保機構不愿輕易提供擔保。擔保機構與中小企業間也存在信息不對稱問題。一些中小企業為了取得擔保機構的信用擔保，不惜采用欺騙方式，向其提供不真實的會計報表和審計報告，使得擔保公司的資信評估工作任務加重、難度加大，因此，擔保公司不愿意向中小企業提供擔保，提高對中小企業的擔保門檻，或者收取較高的擔保費用。
　　五、改善信息不對稱條件下中小企業融資困境的對策
　　（一）從政府角度來看
　　1、發展創業板市場和多層次的資本市場。創業板市場是專門協助新興創新公司特別是高科技公司籌資并進行資本運作的市場，2009年10月，我國創業板市場正式開啟，首批28家公司集體掛牌上市，創業板市場的開啟為中小企業提供了避風港和融資途徑。但是，為了保護投資者利益，創業板市場設立了較高的門檻，使得大部分零散、科技含量低的中小企業只能望洋興嘆。因此，為進一步拓寬中小企業融資渠道，政府應進一步推進創業板市場的發展和完善，使之更加適應眾多中小企業的融資需求和融資特點，進一步拓寬中小企業融資渠道。
　　2、發揮政府在融資擔保中的主導作用，盡快構建中小企業的信用擔保體系。由政府出資或支持建立中小企業信用擔保體系是國際通行的做法，中小企業擔保機構的資本大都來自政府補貼和金融機構分擔的資金。中小企業信用擔保機構的啟動資金可由政府注入，實行會員制，吸引中小企業加入并繳納會費。
　　3、政府對中小企業應加強市場監管。首先，政府應大力完善信息披露制度，加大對企業會計信息的檢查力度；其次，應當建立較為完整的信用信息數據庫，依法將企業的信用數據向社會開放；最后，政府還應建立社會信用約束激勵機制，加大對失信企業的懲戒，使企業進行短期博弈和失信的成本遠遠大于企業因此所獲的收益，促使企業降低違約風險和道德風險的發生。
　　
　　4、政府應建立中小企業合作聯盟。德國卡特爾局批準了一個由8家造船公司組成的中小企業聯盟，希望通過聯盟力量緩解中小企業與大型企業的競爭劣勢，弱化其信息不對稱程度，消除金融機構對中小企業貸款的遲疑態度。我國也應借鑒發達國家經驗，盡快建立中小企業合作聯盟，解決其融資的困難。
　　（二）從銀行等金融機構角度來看
　　從銀行等金融機構的角度來看，解決途徑有兩個：推動國有金融機構經營方式的改變；給非國有金融機構一個較大的發展空間。第一種方法無異于給國有大型銀行施加了另一種負擔。因為，大銀行規模經濟效益高，因此更愿意為大企業提供服務；但同時，大銀行交易成本高、管理成本高，中小企業需要的資金量不大且較為分散，所以大銀行經營成本提高，自然不愿意為其提供貸款。因此，在我國現有條件下，只有大力發展民營、地方性的非國有中小金融機構才是解決中小企業融資困境的根本出路，這需要做好以下工作。
　　1、確定部分民間金融機構的合法地位。我國民間金融對民營經濟和中小企業發展起到了極為重要的作用，然而其合法地位有時未被認可。從國外的經驗看，美國等發達國家都曾通過使民間金融“合法化”的方式來規范民間金融并取得了良好的效果。我們也要積極鼓勵正常的民間金融活動，有條件地允許民間金融合法化，允許具備條件的民間金融組織按照一定法律程序登記注冊成為正規金融機構，納入政府監管范圍，極大發揮其在中小企業融資活動中的作用。
　　2、建立準入與退出機制。在準入方面，民間資本可發起組建民營金融機構，只要股東人數、資本金、經營者資格及其他有關條件達到法律標準就可注冊登記。在退出方面，民營金融機構能否發展、應否退出應該由市場決定，對于不合規經營的民間金融組織可以依法自行兼并、聯合及重組，金融監管當局也可強制關閉。
　　3、對中小民間金融組織大力宣揚誠信守法的現代信用文明。從一定意義上來說市場經濟就是信用經濟，信用已經成為市場交易的基本準則。因此要對民間金融組織加強信用建設，使其自覺誠信守法。
　　（三）從中小企業角度來看
　　1、中小企業要加快建立現代企業制度，誠實守信，以較高的經濟效益增強金融部門信貸投入的信心。建立中小企業信用制度，其中一項重要內容就是中小企業征信制度，這需要首先從個人消費貸款中發育起來的，然后擴展到對中小企業信用信息的管理。
　　2、利用企業集群關聯策略進行信息傳遞。中小企業集群相比分散的中小企業具有眾多優勢，而且集聚內中小企業地理接近，銀行對本地企業狀況比較了解，因此，逆向選擇和道德風險將大大降低，從而逐步消除金融機構對中小企業的信貸配給歧視。
　　3、借鑒江西的眾多模式，創新多種融資方式。在開展融資擔保過程中，中小企業應努力探索和開辟股權融資、債權融資和資本市場融資的新渠道，江西省在這方面進行了很多有益的探索。
　　六、結論
　　中小企業信貸融資困難已是不爭的事實，其中，信息不對稱是主要原因之一，抑制了銀行等金融機構向中小企業貸款的積極性。對于這一問題，首先，信息不對稱不可能短期內解決，因此中小企業融資難問題將是一個相當長時期的現象；其次，要醫治中小企業融資困難基本的藥方是改變人們對未來的預期盡快建立信用制度、信用體系；最后，當前最緊要的是政府加強宏觀調控和監督職能，大力發展非國有中小金融機構，中小企業創新并探索多種融資方式，才能改善中小企業的融資狀況。
　　參考文獻：
　　1、張維迎.博弈論與信息經濟學[M].上海人民