當前中國經濟增長的外部環境\\內部壓力與政策走向

　　摘要： 今年以來，我國政府實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，經濟運行態勢總體平穩。投資、消費、出口這三駕馬車穩步增長，調控宏觀成果日益顯現。同時，必須注意到目前來自國內外的一系列不確定因素如國際債務危機、流動性泛濫、金融市場動蕩；國內經濟結構調整困難、價格壓力持續、局部地區風險暴露等各種問題可能會阻礙我國宏觀經濟的平穩增長。因此，在保持目前宏觀經濟政策連續性和穩定性的同時，要根據最新國內外經濟形勢變化對宏觀經濟政策進行調整，積極貫徹 “穩增長、控物價、調結構”的原則，力爭讓我國經濟在動蕩的國際經濟形勢下持續良性發展。
　　關鍵詞：經濟增長；通貨膨脹；流動性；宏觀調控；美聯儲
　　中圖分類號：F124；F822.5
　　
　　作為“十二五”規劃的開局之年，我國經濟呈現出平穩較快發展的走勢。今年以來，我國政府實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，經濟運行態勢總體良好。投資、消費、出口這三駕馬車穩步增長，工業生產平穩增長，農業形勢轉好，財政收支增長較快，社會貨幣信貸水平企穩，經濟增長模式在宏觀調控的影響下開始逐步調整，這都是我國政府調控宏觀經濟工作的成果。但同時我們必須注意到目前來自國內外的一系列不利因素可能阻礙我國宏觀經濟的平穩增長。因此，我國政府在保持目前宏觀經濟政策連續性和穩定性的同時，也將根據最新國內外經濟形勢變化對宏觀經濟政策進行調整，積極貫徹“穩增長、控物價、調結構”的原則，力爭讓我國經濟在動蕩的國際經濟形勢下持續良性發展。
　　一、外部環境
　　美國次貸危機引發了大蕭條以來最為嚴重的全球性金融危機，重創了金融市場和實體經濟。主要經濟體出臺了史無前例的救援措施，一方面通過擴張性財政政策直接提高總需求水平，另一方面通過極為寬松的貨幣政策間接支持總需求的復蘇。在全球經濟復蘇和刺激政策延續的過程中，政策的邊際效應卻不斷下降，特別是全球實體經濟無法吸收過度釋放的流動性，全球出現了流動性過剩。總需求的擴大、流動性的過剩以及全球經濟的不確定性事件頻發，使得全球物價指數不斷上揚，全球經濟面臨日益明顯的通貨膨脹壓力。
　　本輪通脹具有基本面需求擴張、貨幣過度釋放以及要素價格上漲等多方面的原因，可能難以在短期內消除，通貨膨脹將在中期內高位維持。必將對全球經濟運行機制造成扭曲，降低資源配置的效率，甚至引發經濟社會問題。
　　2011年全球經濟出現普遍性的通脹壓力，全球通脹表現為大宗商品價格急劇上升。黃金、銅、錫等金屬創出歷史新高，橡膠、糖、棉花、咖啡等商品也達到新高，其他大宗商品漲幅十分驚人。衡量大宗商品價格漲幅的CRB指數已經在2011年3月初創下了歷史新高，目前維持高位震蕩的格局。原油在北非變局的沖擊下，也創出了金融危機之后的反彈新高。布倫特原油期貨價格從2009年2月的40.5美元每桶上漲至2011年10月17日的113美元每桶，漲幅近180%。黃金從2008年底的730美元每盎司上漲至2011年10月17日的近1670美元，漲幅超過100%；倫銅從2009年3月2820美元每噸上漲至2011年10月的近7600美元，漲幅超過160%；中國原油進口均價從2009年初期至今上漲超過120%，2009～2010年兩年原材料價格普漲30%~50%。
　　全球流動性寬裕的狀態決定了通貨膨脹不是一個短期現象。美國6月底結束了量化寬松的貨幣政策，但仍然維持低利率。全球流動性仍然寬裕，決定了通貨膨脹沒有大幅下降的貨幣基礎。而歐洲中央銀行在4月和7月初兩次提高了基準利率，再次加息需要進一步觀察兩次加息的政策效果，需要一個較長的政策等待時間，且提高25個基點對歐洲以及全球流動性的影響并不明顯。美聯儲對于退出異常寬松的貨幣政策將會非常謹慎，并將在很長一段時間內維持低利率。雖然美聯儲有維持充分就業和價格穩定兩個任務，但在目前的情況下，由于通脹仍然不是主要威脅，美聯儲更加看重的是就業市場的復蘇。
　　目前美國經濟復蘇的環境還比較復雜。從內部來看，就業市場不振、房地產市場脆弱。
　　從外部來看，中東、北非的政治亂局和歐元區的債務危機都有可能打擊美國消費者的信心，延緩經濟復蘇的進程。美國2011年上半年GDP增速為0.9%，是兩年多前正式結束衰退以來最差的半年表現。近來公布的一系列數據也顯示經濟增速明顯下滑，復蘇前景不確定性增大。在這樣的環境下，進入所謂的“政策觀察期”是美聯儲明智的選擇。7月14日美聯儲（FED）主席伯南克曾表示，目前經濟形勢比此前預期更為嚴峻，美聯儲已做好兩手準備應對未來形勢，以確保持續復蘇。所謂“兩手準備”，即美聯儲在宏觀經濟走強的情況下，將逐步啟動退出政策；在經濟走弱的情況下，將執行進一步的貨幣刺激政策。在9月28日，他又暗示如果美國通脹率或者通脹預期大幅下滑，美國或將需要通過非常規措施進一步放寬貨幣政策，即QE3的可能性。
　　再轉向新興市場國家。近期新興市場國家CPI同比、環比均大幅上升，通脹壓力明顯。
　　中國公布的9月份CPI仍處于6.1%的高位。其他新興市場，包括印度、巴西、韓國、泰國等9月份CPI增速也都處于高位，新興市場國家為抑制高通脹的壓力還將繼續深入政策調控。多數新興市場國家的實際利率多在-5%至零附近，這說明了過去一年多的加息步驟仍然滯后于通脹的上升，貨幣條件仍然未能達到壓低通脹的程度。
　　新興市場國家經濟過熱的跡象能否扭轉，在內部取決于調控政策的深度與力度，而在外部取決于大宗商品價格走勢以及發達國家的貨幣收緊程度。從目前的美聯儲貨幣政策和國際大宗商品價格走勢來看，前景并不樂觀。通脹水平的高企和維持可能影響全球經濟復蘇的進程。
　　由于通脹水平高位維持甚至不斷攀升，將惡化生產和消費的運行秩序，同時降低資源配置的效率，甚至引發資產泡沫。為此貨幣政策當局大幅提高基準利率，同時緊縮公共支出，緊縮政策有助于新興經濟體緩解本國和全球的通脹壓力，但無法根除通脹的根源同時也可能使得新興經濟體的增長面臨硬著陸。目前，印度、巴西、俄羅斯、中國等新興經濟體都采取了不同程度的緊縮政策。巴西今年年內連續加息5次，基準利率達到12%，同時在2011年削減公共支出300億美元（占其GDP1.2%），印度自2010年3月以來連續加息12次，基準利率達8.25%。自2010年10月19日以來，中國也已連續加息5次。越南在2011年也連續加息將再融資利率和銀行間隔夜拆借利率提升至15%，為亞太地區最高利率水平。
　　新興經濟體面臨真實需求上升、輸入型通脹壓力明顯以及內部要素價格上漲等多重壓力，通脹水平難以短期下調。如果美、歐、日經濟增長相對較慢，那新興經濟體面臨的外部需求可能不足，在持續緊縮的情況下，經濟增長可能出現較大的不確定性。
　　二、中國經濟走勢
　　經濟數據解讀：中國經濟已從快速復蘇階段進入穩定增長階段。在貨幣政策由適度寬松轉向穩健的背景下，經濟穩步增長，物價繼續攀升。2011年前三季度GDP同比增長9.4%，連續三個季度增速出現回落，但經濟仍然運行在平穩較快增長區間。同時物價繼續快速上漲，受流動性過剩、國際大宗商品價格上漲、勞動力成本提高等因素影響，居民消費價格繼續上漲。上半年我國居民消費價格總水平 （CPI）同比上漲5.4%。2010年9月，全國居民消費價格總水平同比上漲6.1%，其中食品價格上漲13.4%，非食品價格上漲2.9%；全國居民消費價格總水平環比上漲0.5%，其中食品價格上漲1.1%，非食品價格上漲0.2%。工業生產者價格漲幅放緩。2011年9月，全國工業生產者出廠價格與上月持平，比去年同月上漲6.5%。房地產價格上漲趨勢有所延緩；今年8月，全國70個大中城市中，與上月相比價格下降的城市有16個，持平的城市有30個，同比漲幅回落的城市有40個。
　　
　　貨幣市場方面，社會貨幣供應增速回落，新增貸款繼續趨緩。9月末，廣義貨幣 （M2）余額78.74萬億元，同比增長13.0%，分別比上月末和上年末低0.5和6.7個百分點；狹義貨幣（M1）余額26.72萬億元，同比增長8.9%，分別比上月末和上年末低2.3和12.3個百分點；流通中貨幣(M0)余額4.71萬億元，同比增長12.7%。前三季度凈投放現金2557億元，同比少投放1045億元。前三季度人民幣貸款余額56.24萬億元，同比增長16%。前三季度人民幣貸款增加5.68萬億元，同比少增5977億元。目前市場利率較年內高位已有所下降。9月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率為3.74%，比上月上升0.44個百分點，比年內最高的6月份回落0.82個百分點，債券回購月加權平均利率為3.