論人民幣的國際化

　　摘要：目前，人民幣不僅在大中華區(qū)受到追捧，而且在東南亞地區(qū)已經(jīng)超越日元而被譽為“第二美元”。正是基于對中國經(jīng)濟的增長預(yù)期，中外有關(guān)專家普遍看好人民幣的國際化前景。但人民幣要成為世界主流貨幣還有很長的一段路要走。就目前中國經(jīng)濟發(fā)展情況而言，人民幣的國際化至少需要5到10年準備期，期間還需要克服制約人民幣國際化的一系列瓶頸。
　　關(guān)鍵詞：人民幣國際化；美元；經(jīng)濟增長；金融體系
　　中圖分類號：F822；F821.6
　　
　　從英鎊和美元的國際化以及成為國際儲備貨幣的路徑演變來看，基于經(jīng)濟實力提升而尋求對國際經(jīng)濟秩序的主導(dǎo)權(quán)只是貨幣國際化的動因之一。成熟的國內(nèi)金融市場體系、健全的金融法律制度、無所不在的風(fēng)險意識以及高水準的金融監(jiān)管機制，才是支撐貨幣國際化的內(nèi)生性條件。而在上述要素發(fā)育不成熟之前，切莫因為眼饞國際化“紅利”而掉進“溫柔陷阱”。
　　雖然短期內(nèi)難以挑戰(zhàn)美國的經(jīng)濟超強地位，或者人民幣還遠遠談不上挑戰(zhàn)美元的霸主地位，但中國經(jīng)濟正以快于美國經(jīng)濟的速度發(fā)展，尤其是在美日歐經(jīng)濟出現(xiàn)減速甚至衰退的情勢下，中國仍有巨大的經(jīng)濟成長空間，加上經(jīng)濟制度改革與技術(shù)進步的因素，預(yù)料中國經(jīng)濟在未來10年將保持7%左右的年均增長率。依此，則到10年之內(nèi)中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值將與美國平列。另一方面，未來10年，中國的經(jīng)濟金融改革必將取得質(zhì)的飛躍。根據(jù)國際上的經(jīng)驗，一國的金融體系在“入世”5至8年內(nèi)基本上可以與國際接軌了。而到2021年中國“入世”已有20年之久，這期間中國金融實力以及政府的宏觀調(diào)控能力肯定能上一個大的臺階。
　　正是基于對中國經(jīng)濟的增長預(yù)期，中外有關(guān)專家普遍看好人民幣的國際化前景。國內(nèi)有專家樂觀地認為，人民幣成為世界貨幣條件已基本成熟，中國政府應(yīng)適時加快推進人民幣成為世界貨幣。①甚至有不少專家建議中國大陸以國家貨幣制度的形式，將人民幣改成“中元”，以確立中國在全球市場經(jīng)濟的法定地位和稱謂。在國際上，哈佛大學(xué)教授肯尼斯?羅杰夫認為：“未來，如果全球只剩下三到四種主要貨幣，那么人民幣將是其中之一。人民幣有資格成為與美元、歐元比肩的世界級貨幣?！?②
　　而為了因應(yīng)人民幣的國際化趨勢，探索人民幣的國際化道路，近年來，有關(guān)機構(gòu)已經(jīng)在為人民幣國際化展開了廣泛研究，普遍的共識是利用香港作為平臺，把香港發(fā)展成為人民幣離岸及結(jié)算中心，率先推動人民幣區(qū)域性貨幣，進而促進人民幣國際化。
　　尤其自2011年以來，人民幣國際化步伐無論是從操作層面還是輿論層面都在提速。央行在2011年1號文件《境外直接投資人民幣結(jié)算試點管理辦法》中即明確支持跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點地區(qū)的銀行和企業(yè)可開展境外直接投資人民幣結(jié)算試點，被媒體普遍解讀為央行力推人民幣資本項目開放；此前，監(jiān)管機構(gòu)將可用人民幣結(jié)算國際貿(mào)易的出口商數(shù)量由試點初期的365家擴展至67724家；2011年一季度銀行累計辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)3603億元，已經(jīng)占到去年業(yè)務(wù)總量5063億元的70%；據(jù)央行統(tǒng)計，自試點開始以來，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的總規(guī)模已經(jīng)達到近1萬億元人民幣。一部分外國央行以貨幣互換形式持有的人民幣的總量，也已經(jīng)接近1000億美元。香港、紐約等地居民的人民幣存款總量增長也十分迅速。金磚國家已經(jīng)表示將穩(wěn)步擴大本幣結(jié)算和貸款的業(yè)務(wù)規(guī)模，服務(wù)金磚國家間貿(mào)易和投資的便利化，以規(guī)避貿(mào)易中使用美元帶來的匯率風(fēng)險和成本；作為亞洲主要經(jīng)濟體，中日韓三國財長2011年5月4日在河內(nèi)發(fā)表聯(lián)合聲明表示，三國已同意就使用本國貨幣結(jié)算相互之間的進出口貿(mào)易展開可行性研究。
　　最具國際化程度的中國銀行不久前首次獲準面向美國客戶開放人民幣交易；而一向熱衷推進人民幣國際化的世界銀行不僅發(fā)行了5億元的人民幣債券，行長佐利克也于2011年2月18日在英國《金融時報》撰文敦促主要經(jīng)濟體實現(xiàn)全球貨幣體系現(xiàn)代化，以便能夠涵蓋多個主要貨幣，佐利克認為人民幣應(yīng)在重組后的全球貨幣體系中扮演更重要的角色。持類似觀點的還有國際貨幣基金組織（IMF）前總裁卡恩。③甚至過去在人民幣問題上喜歡向中國發(fā)難的美國波彼得森國際經(jīng)濟研究所主任弗雷德?伯格斯滕近日也撰文呼吁美國接受人民幣可能成為全球性貨幣的事實，并要加速這個過程。急于在上海國際版上市的匯豐銀行更是發(fā)布調(diào)查報告，稱人民幣預(yù)期將首次超越英鎊，成為全球貿(mào)易企業(yè)在未來半年考慮采用的三種主要結(jié)算貨幣之一；還有一項聽起來有點離譜的統(tǒng)計研究，稱人民幣已取代日元在亞洲的主導(dǎo)地位。
　　至于輿論層面，除了不少媒體鼓吹人民幣應(yīng)該加快國際化步伐之外，連中投副總經(jīng)理兼副首席投資官謝平，日前也呼吁加快人民幣資本項目可兌換，并列舉了加快這一進程的諸多好處。
　　不過，盡管從歷史的經(jīng)驗來看，一個保持高速、穩(wěn)定經(jīng)濟增長，貨幣政策調(diào)控效果顯著，國際貿(mào)易權(quán)重不斷增大的國家的貨幣在未來成為世界貨幣，的確是有很大可能的。但人民幣要成為世界主流貨幣還有很長的一段路要走。
　　就目前中國經(jīng)濟發(fā)展情況而言，人民幣的國際化至少需要5到10年準備期。期間，需要克服制約人民幣國際化的一系列瓶頸。
　　首先，從中國目前的情況來看，金融市場和監(jiān)管能力都還處在一個較低的水平，因此還不具備開放資本項目自由兌換的條件，預(yù)估人民幣要實現(xiàn)資本項目下可自由兌換尚需5年左右的時間。
　　其次，支撐人民幣成為世界主流貨幣的經(jīng)濟基礎(chǔ)依然相當(dāng)薄弱。眾所周知，一國貨幣要成為世界性貨幣的基礎(chǔ)條件是該國必須擁有雄厚的經(jīng)濟實力。美元之所以稱霸全球幾十年，是與美國擁有超強的經(jīng)濟實力密不可分的；戰(zhàn)后初期，美國的經(jīng)濟規(guī)模幾乎占世界經(jīng)濟總規(guī)模的一半。此后，由于歐洲和日本經(jīng)濟的恢復(fù)，使美國在全球經(jīng)濟總所占的比重有所下降，但仍然遙遙領(lǐng)先于其他國家，直到今天，美國的經(jīng)濟規(guī)模依然占世界的四分之一；同樣，歐元和日元能夠為世界所接受，背后也有強大的經(jīng)濟實力作支撐。一國貨幣要成為世界性貨幣，則該國的經(jīng)濟力量至少應(yīng)達到世界經(jīng)濟總量的15%。而就中國目前的經(jīng)濟實力來說，大約只有美國的三分之一，占世界經(jīng)濟總量的9%左右，離15%的要求尚有一定差距；雖然近年來中國經(jīng)濟成就令世人矚目，但總體而言，經(jīng)濟增長方式仍然是粗放式的，經(jīng)濟增長的質(zhì)量不高；中國經(jīng)濟的國際競爭力還比較低，在一些關(guān)鍵經(jīng)濟領(lǐng)域，中國不僅無法與美、歐、日相抗衡，即使與澳大利亞、加拿大等二流國家相比亦有不小差距，甚至落后于韓國和印度。所以，盡管中國目前已是世界第二經(jīng)濟大國，但還遠遠稱不上是世界經(jīng)濟強國。這就在很大程度上抑制了中國在世界經(jīng)濟舞臺上的發(fā)言權(quán)。在這種情況下，人民幣當(dāng)然沒有太多的國際號召力。只有當(dāng)中國的經(jīng)濟實力達到美國的三分之二，經(jīng)濟競爭力躋身世界前列，人民幣才有可能真正登上世界舞臺，為各國所廣泛接受。
　　再次，落后的中國金融體系和金融市場是制約人民幣發(fā)揮世界性作用的軟肋。健全的金融體系和發(fā)達的金融市場是一國貨幣國際化的必備條件。在亞洲金融危機中，東南亞國家之所以一敗涂地，金融體系漏洞百出就是其中的一個重要原因；而香港在那次金融危機中，盡管也受到國際炒家的猛烈攻擊，但始終未被擊倒，這當(dāng)中除了中央政府的鼎力支持外，本身相對成熟的金融監(jiān)管體系才是香港傲然挺立的關(guān)鍵；而就中國金融體系和金融市場的發(fā)展情況來看，中國離建成高度開放和發(fā)達的金融市場和金融中心尚有很大距離。中國銀行系統(tǒng)現(xiàn)在還存在不少問題，四大國有商業(yè)銀行盡管受到國家的巨資投入，銀行治理水平有所提升，但整體競爭力依然較為薄弱，無論是微觀主體的競爭力還是宏觀層面的監(jiān)管水平都大大落后于國際先進水平。另一方面，中國尚未建成全球化的銀行體系。中國的銀行還遠遠落后于發(fā)達國家，甚至落后于一些發(fā)展中國家，許多國內(nèi)商業(yè)銀行跨出國門還僅僅是剛剛起步。而人民幣要發(fā)揮世界性作用恰恰需要中國擁有健全的金融體系以及發(fā)達的金融市場。歐美國家歷經(jīng)幾十年甚至上百年才建成的金融體系，中國要在幾年之內(nèi)達到幾乎是不可能的。
　　
　　因此，人民幣國際化是個內(nèi)的生過程。
　　對剛剛登上世界第二經(jīng)濟大國臺階且一直苦于沒有國際化貨幣杠桿的中國來說，人民幣如果能夠盡快國際化進而成為比肩美元和歐元的世界三大貨幣之一，不僅標(biāo)志著中國經(jīng)濟和金融實力的全面崛起，同時也可為中國參與國際頂層金融分工提供實質(zhì)性支撐。
　　正因如此，人民幣國際化不僅是國內(nèi)問題，更是國際話題，是關(guān)系到全球經(jīng)濟與金融格局洗牌的頭等大事之一。
　　眾所周知，金融一向被視為美國最后，也是最神秘的王牌。享有儲備貨幣發(fā)行權(quán)的美國自1913年來美聯(lián)儲成立以來到底從這個特權(quán)符號中獲益多少，也許只有極少數(shù)美國人心里最清楚。對伯南克們來說，之所以能夠不顧國際壓力而施行量化寬松政策，還不是吃準了美元暫時的不可替代性？
　　看看依然是世界第二金融強國的英國在國際貨幣與經(jīng)濟格局中的地位，就知道基于綜合國力的金融影響力之于一國國際分工地位的極端重要性。國人千萬不要相信弗雷德?伯格斯滕真的主張美國應(yīng)該放棄世界主導(dǎo)貨幣地位，千萬不要相信美國真的有人已經(jīng)厭倦了美元的儲備貨幣身份。這些深諳國際金融博弈之道且一向致力于維護美國金融特權(quán)地位的所謂大牌學(xué)者們，只不過不愿意看到美國國際經(jīng)濟地位相對衰落的事實，意圖通過釋放分權(quán)信號來讓貨幣國際化基礎(chǔ)暫不具備的中國承擔(dān)更大的國際責(zé)任。
　　因此，人民幣的國際化進程既不能過于保守，也不能“拔苗助長”。因為按照中央的設(shè)想，人民幣國際化并非簡單的可兌換，而是有很高的標(biāo)準和層級。首先是可替換；二是要全功能的，國際貨幣的所有功能都要具備；三要大比例，即在國際貨幣體系與貿(mào)易與投資結(jié)算中要有足夠的分量。
　　人民幣遲早會加入由美元、歐元、日本和英鎊等主要貨幣組成的特別提款權(quán)（SDR）俱樂部，并成為國際儲備貨幣之一，但這不能簡單地靠政府和輿論的推動，而主要是一個內(nèi)生的發(fā)育過程。因為從英鎊和美元的國際化以及成為國際儲備貨幣的路徑演變來看，基于經(jīng)濟實力提升而尋求對國際經(jīng)濟秩序的主導(dǎo)權(quán)只是貨幣國際化的動因之一。成熟的國內(nèi)金融市場體系、健全的金融法律制度、無所不在的風(fēng)險意識以及高水準的金融監(jiān)管機制，才是支撐貨幣國際化的內(nèi)生性條件。
　　一段時期以來，國內(nèi)外熱衷于加速人民幣國際化的輿論有不少是相當(dāng)膚淺甚至有害于人民幣國際化內(nèi)在邏輯的。有人干脆無視人民幣國際化的諸多約束條件，恨不得明天就看到人民幣成為世界貨幣。 2010年6月28日，時任國際貨幣基金組織總裁卡恩只是表示希望考慮將人民幣“盡快”納入特別提款權(quán)的一攬子貨幣，就一下子激起了部分國人的無限聯(lián)想。但是他們似乎忘記了卡恩還說了一個前提條件：人民幣匯率必須首先由市場自由決定。當(dāng)年11月15日，IMF執(zhí)行董事會沒有將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）籃子。又使得部分國人格外失望。
　　其實，IMF沒有為人民幣破例或者說對其“拔苗助長”，既是對既有國際規(guī)則的遵守，某種程度上也是對人民幣的一種保護。日本老資格的前貨幣官員行天豐雄日前所說的話盡管比較難聽，但卻值得傾聽。他認為，人民幣在當(dāng)下“完全不夠格”，難以納入IMF由美元、歐元、日元與英鎊一籃子貨幣組成的SDR。中國應(yīng)該為此等待10-15年。
　　當(dāng)然，一衣帶水的日本從內(nèi)心里是不愿意看到中國擁有可以與其比肩的金融實力的。在被中國在經(jīng)濟規(guī)模上超過之后，日本日后或許越發(fā)焦躁。不過，中國在2015年之前也許可以初步實現(xiàn)人民幣國際化的愿望。按照國家外匯管理局提出的時間表，在第十二個五年規(guī)劃期間，外匯局將根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的客觀需要，在風(fēng)險可控的前提下，推動人民幣資本項目下可兌換。國外媒體普遍認為這是大陸官方首次明確提出開放人民幣完全自由兌換的日程。但這個目標(biāo)能否如期實現(xiàn)并不重要，關(guān)鍵是從現(xiàn)在開始要扎實做好基礎(chǔ)性工作。
　　正如劉立剛提醒的，④人民幣國際化的第一步應(yīng)該是國內(nèi)金融體系的發(fā)展和建設(shè)，而非所謂的可自由兌換和資本賬戶開放等一系列看似很“國際”的舉措。的確，在極為重要的利率市場化時間表尚未明確之前，在主要商業(yè)銀行的行為并不“市場”或暫時無法真正“市場”之前，在真正可以比肩高盛、大小摩以及花旗、匯豐的超級金融機構(gòu)尚未出爐之前，在支撐人民幣國際化的金融法律體系仍有待完善之前，在從監(jiān)管層到操盤手的風(fēng)險管控意識與監(jiān)管水準依然難令國人放心之前，在金融主導(dǎo)國的實力下降需要下一次大規(guī)模的金融事件引爆之前，人民幣國際化步伐寧可謹慎一點，也不要盲目推進。
　　
　　注釋：
　?、?趙海寬：人民幣成為世界貨幣條件已經(jīng)基本成熟，《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》2007年3月21日。
　　② 杜艷 何謙 周濤：人民幣不僅通行在亞洲，《經(jīng)濟觀察報》，2005年12月24日。
　?、?卡恩早在2009年11月16日在北京舉行的記者招待會上就指出，人民幣可能會“很快”成為SDR的一部分。
　　④ 劉利剛：人民幣國際化任重道遠，英國《金融時報》2011年1月21日。
　　 （編輯：王露）