人民幣資本項目開放即將進入大提速階段

中國在《十二五規(guī)劃綱要》中明確提出要逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換。從最近的種種跡象來看，中國將加快推動人民幣資本項目最后階段的開放。

剛剛結(jié)束的第三輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話，對此發(fā)出了比較明確的信號。在中美雙方簽署的《中美關(guān)于促進經(jīng)濟強勁、可持續(xù)、平衡增長和經(jīng)濟合作的全面框架》中，美方承諾對匯率過度波動保持警惕，中方承諾繼續(xù)增強人民幣匯率彈性，雙方支持生產(chǎn)性資本流入兩國金融市場，支持為金融服務(wù)投資和跨境證券投資營造開放的環(huán)境。

值得注意的是，在今年的對話過程中，中國罕見地沒有主動批評美元持續(xù)貶值，央行行長周小川反而表示：“主要貨幣間的匯率波動近年都比較大，中國已經(jīng)比較習(xí)慣了。”最近有媒體披露了中投公司副總經(jīng)理兼副首席投資官謝平在今年4月的一個講話，謝平指出：資本項目可兌換有四大充分必要條件，包括宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、完善的金融監(jiān)管、較充足的外匯儲備、金融機構(gòu)穩(wěn)健，中國目前全部條件都滿足。已實現(xiàn)資本項目可兌換的國家，如俄羅斯、巴西、波蘭等在宣布可兌換時的相關(guān)條件，甚至到現(xiàn)在都不如中國。

這些跡象既說明中國具備了資本項目開放的條件，同時也顯示資本項目開放在高層的態(tài)度正在趨向一致。

中國在人民幣資本項目開放上遲遲沒有大的動作，最大擔(dān)心恐怕來自于兩個方面：一是國際資本在國內(nèi)市場的大進大出給經(jīng)濟的沖擊；二是人民幣大幅升值對出口的負面影響可能導(dǎo)致較多的失業(yè)，從而影響社會穩(wěn)定。雖然人民幣自由兌換的政策落實后實際情況波動較大，畢竟中國需要穩(wěn)定的經(jīng)濟和金融環(huán)境，但目前的國情使得這兩方面的憂慮大為減輕。

截至今年一季度末，中國外匯儲備已達30447億美元。央行行長周小川明確表示這已大大超過了中國的需要。光大集團董事長唐雙寧認為，中國理想外匯儲備額應(yīng)該限制在8000億至1.3萬億美元之間。這樣，假如中國資本項目開放，國內(nèi)資本大量外流，中國也有比較充分的儲備應(yīng)對。更何況央行對沖外匯儲備的代價越來越大。國家發(fā)改委研究人員日前表示，央行2003年以來增加的外匯儲備匯率損失達2711億美元，如未來人民幣兌美元匯率升到6將進一步增至5786億美元。2月底中國央票余額為34903億元，4月末人民幣存款余額75.6萬億，假設(shè)央票加權(quán)平均利率為3%，銀行加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為19%，法定存款準(zhǔn)備金利率為1.62%，央行每年要為央票和存款準(zhǔn)備金付出近3400億元的成本。商業(yè)銀行近14萬億的存款準(zhǔn)備金如用于同業(yè)拆借，按4月加權(quán)平均利率為2.16%計算，損失750億元的收入。即使如此，外匯占款仍有20%還未被對沖，這也是通脹和房產(chǎn)泡沫膨脹的重要推動力。

中國出口制造業(yè)競爭力相對較強，也有能力應(yīng)對人民幣更大幅度的升值。1—4月，中國加工貿(mào)易進出口4000億美元，增長20.1%，出現(xiàn)貿(mào)易順差1054.4億美元，擴大24.7%。實際上自2005年匯改以來，人民幣兌美元累計升值27.5%，中國出口的競爭力反而越來越強。2010年，農(nóng)村居民收入增幅近10年來首次超過城鎮(zhèn)居民，這主要是因為城鎮(zhèn)打工的農(nóng)村勞動力不再過剩，不少地區(qū)來自農(nóng)村的勞動力出現(xiàn)短缺。因此，如資本項目開放后人民幣升值較大，既有利于淘汰低效率的出口制造企業(yè)，也不會導(dǎo)致大量的失業(yè)。更何況，人民幣基本上不會一次性大幅升值，小幅漸進的升值對出口企業(yè)的短期壓力并不大。