基于VaR模型的證券投資組合風險管理

□文/張 利 胡 鉑

基于VaR模型的證券投資組合風險管理

□文/張 利 胡 鉑

本文在介紹VaR基本概念的基礎上，著重分析VaR的三種獲取方法，并以滬深300指數為樣本，對VaR方法在我國證券市場上的應用進行實證研究。

證券市場；風險管理；VaR

20世紀七十年代以來，隨著全球經濟活動的日趨國際化，金融創新尤其是金融衍生工具的迅猛發展，使得金融市場的波動性日益加劇，金融風險不斷加大。日趨嚴重的金融風險不僅影響了微觀經濟主體的正常運營，而且還對整個金融與經濟體系的穩定性構成了威脅。為了有效地控制和降低金融風險，各種風險管理方法相繼出現。20世紀八十年代末，JP摩根的風險管理人員研發出一種能夠度量不同交易、不同業務部門的市場風險，并將這些風險體現為一個數值的風險度量方法，這就是VaR方法。隨著VaR技術的日漸成熟，VaR方法得到了世界各金融機構及金融監管機構的廣泛認可和支持，巴塞爾委員會允許金融機構采用標準化方法和內部模型法來度量市場風險，其中就是以VaR作為內部模型的核心技術。

一、VaR概述

（一）VaR的定義。VaR（Value at Risk），中文可譯為受險價值、在險價值、風險價值等，它是指在一定置信水平和一定持有期內，某一金融資產或組合在正常的市場條件下所面臨的最大損失額。更嚴格地說，VaR描述了在一定的持有期內收益和損失的預期分布的分位數。用數學公式可以表示為：

其中，1-c代表所選舉的置信水平，R代表損益。

假設某公司交易的有價證券某日置信度為95%的日VaR值為100萬元，根據VaR的定義，它是指在未來24小時內該有價證券在正常的市場條件下，發生大于100萬元虧損的可能性為5%。……