基于生命周期理論談住房反向抵押貸款

○ 顧賢華

（上海師范大學天華學院實訓處 上海 201815）

基于生命周期理論談住房反向抵押貸款

○ 顧賢華

（上海師范大學天華學院實訓處 上海 201815）

隨著人口老齡化現象的日益凸顯，“未富先老”成為人們議論的話題，本文基于生命周期理論假設的基礎上，考慮住房反向抵押貸款這項金融工具，較全面地分析了住房反向抵押貸款可以平滑人的整個生命周期中收入支出不均衡所帶來的影響，使人的一生總效用最大化，它還可以拉動消費、減少腐敗、優于傳統的養老模式，并對實施住房反向抵押貸款存在的障礙進行思考。

反向抵押貸款 生命周期理論 金融工具 遺產稅

一、引言

隨著老年人口的增多，我國已經進入了一個老齡化時代。人口老齡化主要是指人口年齡結構的老齡化，是一個中老年人口比例不斷提高的過程。中國人口變化的最大特點是“未富先老”。

2000年，中國65歲以上老人占人口結構比重為6.8%，與世界平均水平完全一樣，至2009年，中國的老齡化比例已達8.3%，顯著趕超世界平均水平7.5%。如何關閉未富先老的窗口，在英法等歐洲國家已經有一個成熟的保險產品，即在老年居民中推行的“抵押房產，領取年金”的壽險服務（Collateralized Annuity），其操作過程就像是把抵押貸款業務反過來做，因此在美國被稱為反向抵押貸款（Reverse mortgage）。住房反向抵押貸款是指個人以自有完全產權的房屋作為抵押，以定期或不定期從銀行或其他金融機構獲得貸款用于個人生活和其他開支的一種金融產品。貸款后借款人對抵押房屋繼續擁有居住權，借款人可以選擇在死亡之前通過出售房產或其他資金來源還本付息，或選擇死亡之后將房屋的所有權轉讓給金融機構。若約定借款人死亡后其房產歸金融機構所有，則借款人在其有生之年不需要給付任何還款和利息。這種貸款適合于擁有個人房產的老年人，可以實現以房養老。

二、生命周期理論

美國經濟學家弗朗科·莫迪利安尼的生命周期理論是指人們在更長的時間內計劃他們的生活消費開支，以達到他們在整個生命周期內消費的最佳配置。該理論假設：如果消費者在老年期沒有收入，那么其生命余年的平滑消費就必須依賴工作期的儲蓄來實現。一個典型的理性消費者追求的是其生命周期內一生效用的最大化，而其預算約束為生命周期內的收入與消費支出的持平。

表1 分年齡老年人主要生活來源（單位：%）

從表1可以看出老年人隨著年齡的增長，主要生活來源依靠自己的退休金和勞動收入的比例越來越低，對家庭成員供養的比例會越來越高。如何解決老年人勞動收入和退休金比例偏低的問題，金融創新工具住房反式抵押貸款可以平滑此問題減少對家庭成員供養的依賴。

圖1 個人儲蓄的駝峰形態分布

生命周期理論認為，消費者追求整個生命周期內的效用最大化，通過在工作期間進行正儲蓄和退休后負儲蓄（提取儲蓄）來實現一生中各個時期的平滑消費。圖1就是該理論的直觀表述，它隱含著以下幾個假設：不存在有預期壽命或者工作時間的任何不確定性因素；儲蓄不賺取利息，價格保持不變，從而當前儲蓄將等額地轉換為未來可能的消費；工作期的收入保持不變；在開始工作時個人沒有財富。

從圖1中可以看出生命周期理論認為人的一生中有的時間段會出現不需要用錢但很有錢的階段，有的時間段會出現很需要用錢但沒錢花的階段。如果有了反向抵押貸款這個金融工具就可以更好地平滑人的一生中的收入和消費，人活著的時候可以享受高額的反向抵押貸款帶來的收入過著體面有尊嚴的生活，在他死亡的時候正好消耗掉了全部的房屋財產。

三、實施住房反向抵押貸款的重要性

1、通過金融市場創新養老優于傳統的“養兒防老”

在農業社會里，雖然對多數人來說物質產出難有剩余，但溫飽基本能夠解決，所以當下的消費挑戰能勉強應對，但因為生產力還沒有高到有太多剩余的程度，所以農業社會的人們還顧不上用金融產品來規避未來的生活需求。事實上，農業社會里的商業特別是金融保險、借貸、證券業都不發達，甚至根本就不存在，沒有市場提供的互保、互助金融品種，所以，家族內部成員間以及長晚輩之間實現互通有無、互相幫助等隱性交易，家族像是一個非正式的內部金融市場。換句話說，那種社會里，經濟問題往往通過小范圍內的社會組織，而不是通過廣泛的市場來解決。為了規避未來收入風險、養老以及意外事故而進行跨時空交易時，必然有一方或幾方先付出，然后在未來某個時候或發生某種事件時另一方給予回報，這是一種信用交易，涉及到不同人在不同時間、不同事件狀態之間的經濟支付交易，這就要求雙方有極強的信用基礎，在一方違約時另一方能有補救的辦法，否則沒有人愿意把辛辛苦苦賺到手的收入付給另一個人，沒有人愿意加入這種交易。也就是說，信用交易必須以可靠的契約保障體系為基礎（契約可以是顯性的也可以是隱性的）。在沒有市場提供的保險以及其他金融品種的前提下，“養兒防老”是最主要的規避未來風險的手段，而儒家“孝道”文化體系則是保證作為投資者的長者能有回報的文化制度保證。

由以上可知，在農業社會長輩先養晚輩進行跨時間、跨空間的利益交換給晚輩。到了長輩年老時晚輩要對長輩進行跨時間、跨空間的利益交換贍養長輩。這種隱性的利益交換受到了儒家思想的保護但畢竟還是有一定風險的。存在逆子不孝或白發人送黑發人等風險。現今市場上的金融創新品種住房反向抵押貸款是一種顯性的剛性的契約安全邊際遠高于“養兒防老”。

2、解除老年人后顧之憂使老年人活得更有尊嚴

家家有老人，人人都會老。未來能否有足夠的“錢”和良好的養老、醫療設施保障我們優雅地慢慢變老，實現有尊嚴的老年生活。我國多年實行的低收入政策，絕大多數老年人沒有多少積蓄，退休后只能靠退休金生活，而國家提供的退休金是有限的。如果有了住房反向抵押貸款的金融工具后就可以使退休金偏低的老年人活得更有保障、更有尊嚴。住房反向抵押貸款可以使老年人每月獲得幾千上萬甚至更多的收入。這些錢足以改善老年人生活質量。“久病床前無孝子”的擔憂將不復存在，老年人錢多了不僅不需要子女撫養而且還可以給予子女經濟上的資助，子女會更加關心和照顧老人，子女和老人的關系會更加和諧。

3、有利于擴大消費促進經濟增長

在中央的“十二五”規劃中提到堅持擴大內需戰略，保持經濟平穩較快發展，堅持擴大內需特別是消費需求的戰略，必須充分挖掘我國內需的巨大潛力，著力破解制約擴大內需的體制機制障礙，加快形成消費、投資、出口協調拉動經濟增長新局面。原先的投資、消費、出口轉變成了消費、投資、出口，充分體現出消費對保持經濟平穩較快發展的重要意義，投資最終還是要靠居民消費來拉動的，如果投資后沒有消費就會出現產能過剩，越投資越過剩，這是政府最擔心的。出口也要受到外部經濟環境的影響，外部經濟遇到危機了出口就會受到影響，外部環境復蘇了出口也就好了，所以依靠出口也比較被動。三駕馬車中最主動、最積極的就是依靠內需來拉動經濟增長，內需要上來一要老百姓有錢，二要老百姓敢花錢。住房反向抵押貸款能夠解決這個問題，它能夠使老齡人口既有錢又敢花錢。住房反向抵押貸款可以使人們在中年的時候就減少儲蓄增加消費，因為他們無需為年老的退休生活而儲蓄，解除了中年人的后顧之憂。收入的函數就是消費加儲蓄。在收入一定的條件下儲蓄減少了消費就增加了。由此可見，住房反向抵押貸款非常有利于擴大消費促進經濟增長。

4、不為晚年生計擔憂，從源頭上減少貪污腐敗

干部貪污、受賄等現象中有被稱為“59歲現象”的?！?9歲現象”就是由于某種權力或者利益的喪失，引起心理的不平衡，產生不安、壓力、恐懼等癥狀，為了擺脫這些癥狀而采取的一些極端的，以損壞他人利益為前提的，為自己牟利的、不正當的、甚至不合法的行為。人們都希望最大限度地滿足他們物質和精神的欲望，以實現一生總效用的最大化，道德選擇代表對當下欲望的克制，非道德選擇代表對當下欲望的宣泄，如果還有將來，人們就會選擇道德行為，把欲望的宣泄留到將來，同樣能夠實現一生總效用的最大化。但如果沒有將來，他們就很容易選擇非道德行為，只有宣泄當下的欲望，才能實現一生的總效用最大化。住房反向抵押貸款金融服務的建立，使他們為晚年生計而違法違紀不再有經濟上的必要，從而從源頭上減少腐敗問題。

四、我國實施住房反向抵押貸款存在的障礙

1、傳統思想觀念的障礙

老年人通過住房反向抵押貸款可以獲得穩定的收益從而增加了老年人的福利。但是，由于老年人將房產提前變現，他去世后子女將喪失房產的繼承權。在與不進行住房反向抵押貸款相比較老年人子女的福利受到了影響。國外有反向抵押貸款額度需求，在很大程度上是因為國外父母和子女之間在經濟上比較獨立，子女一般不用承擔贍養老人的責任。在我國傳統的儒家文化思想下從兒女出生開始，通過《論語》等經典將他們嵌入“孔家店”，扣上“三綱”包袱，子女盡孝是應盡的責任。如果父母辦理住房反向抵押貸款，會給別人子女不孝的感覺，而且也剝奪了子女的繼承權，子女一般也不愿意父母這樣做。我國多數老年人在思想上也不能接受變賣房產而不給子女留下點什么。正是由這種傳統思想觀念的束縛使實施住房反向抵押貸款存在障礙。

2、稅收體制的障礙

遺產稅屬于財產稅，是對財產所有人死亡后遺留下來的財產征收的一種稅。當今世界上多數國家已征收遺產稅，我國現行的稅收體制還未征收遺產稅。遺產稅最早起源于歐洲。近代的遺產稅始于1598年的荷蘭，此后，英國（1694年）、法國（1703年）、意大利（1862年）、日本（1905年）、德國（1906年）、美國（1916年）相繼開征了遺產稅。美國遺產稅采用累進稅率，最低稅率為18%，最高稅率為50%，日本繼承稅稅率共分13個檔次，從10%到70%。實施遺產稅可以使居民運用住房反向抵押貸款這項金融工具來依法避稅，居民會覺得運用住房反向抵押貸款這項金融工具更劃算，從而增加住房反向抵押貸款的需求。由于我國尚未實行遺產稅，所以也減弱了住房反向抵押貸款的需求。

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