企業資產重組后財務整合模式相關問題的研究

四川師范大學商學院 李晴陽

企業資產重組后財務整合模式相關問題的研究

四川師范大學商學院 李晴陽

企業資產重組是當前一個世界性的話題，全球每年的資產交易數以萬計，大大影響和改變了國際經濟與產業結構的格局。一般來說，資產重組會產生種種有利的效應，但是在實際操作當中，很多企業資產重組后并沒有達到其目標的要求。通常整合管理不善、財務混亂、交流溝通不夠、無力留住有價值的人員、組織結構調整失效、忽略文化差異等是資產重組失敗的重要原因。因此對于企業資產重組后的整合管理特別是財務整合成為亟待研究解決的一個問題。

財務整合 財務整合模式分類 并購公司財務整合 財務整合模式選擇

1 資產重組的財務整合模式分類

1.1 內部調整式財務整合

這種整合是將重組各方的機構人員、財務制度、管理權限等諸多方面進行協調，理順多方的關系，以期提高財務運作效率，避免沖突和重復低效率等問題。這種模式的優點是：財務整合的工作量不大，整合程序簡單，各方利益容易得到保障，初始及表面效果較好。其不足是：整合工作只是在表面進行，只解決外在的不協調現象，而無法從根本上消除這些不協調因素，更不能解決導致財務運作低效的深層次問題。

1.2 債務重組式財務整合

這種財務整合是指利用債務重組，包括債務展期、債務減免、債務置換、債務轉換等手段，通過優化負債比率和債務結構來提高財務運作效率的一種整合模式。其優點是：它是一種局部的財務整合，僅涉及負債項目的整合，不涉及或較少涉及其他重大的財務項目，不會引起全面的財務調整；通過債務重組，使得企業的財務壓力減輕，從而提高財務運行的效率，故這樣整合的效果也會非常明顯。它的不足是：涉及多方利益關系的調整，外界影響因素較多，實施起來難度較大。債務重組式財務整合適合于有發展潛力的但現實財務壓力較大的企業，特別是一些代替國家承擔責任而形成的債務較多的企業和消極債務較多的企業。

1.3 并購公司的財務整合

對并購過程中相關問題的經濟學研究和財務學研究已經很多，但對并購后的有關問題研究卻不足。而且并購完成后并購公司運作的失敗，許多原因都歸咎于財務的不能完全融合以及財務的低效或無效運作。所以對并購公司的財務整合問題的研究，已經成為亟待解決和完善的事情。就并購而言，我們又可以將其財務整合加以總結分為以下四種模式。按資產重組企業間的企業發展戰略性依賴需求的程度、資產重組企業間的組織獨立性的需求程度對財務整合模式分類。

1.3.1 企業發展戰略依賴需求

所謂企業發展戰略依賴的需求，就是說我們必須從企業發展戰略角度去考察企業資產重組的意圖。如果企業的戰略定位在于擴大市場份額、提高企業的利潤空間，那么它們資產重組的目標就是基于對市場營銷能力的核心競爭力的提高，因此在資產重組對象的選擇中必定是主動與競爭伙伴聯合。由于彼此的產業領域相同，所以其戰略依賴的需求比較高。當企業發展戰略依賴需求比較高時，在其他條件不變的條件下，重組企業間的資源共享程度就會相應增強，這就要求企業的各項資源當然包括財務資源在它們之間的較好的轉移能力，那么財務整合的重點就在于如何加強和保持財務資源的流動上。如果企業是為了實現行業的戰略性轉移，從原有的行業推出而跨入一個新的行業中或者是實現多元化經營的策略，它所重組的企業的資源特性必然和現有資源特性存在很大不同，那么我們財務整合的重點就不在于如何讓資源流動，而是要么是為了實現在新行業的發展，將現有發展前途不太樂觀的資源轉讓變賣用于新行業的發展，要么是兩個行業同時發展互不影響。因此，可以說由于行業差距大，它們的戰略依賴程度不高，財務整合的重點變成了對財務資源的有效利用，或者是在不同行業里如何合理分配的問題。

由上可知，企業發展戰略直接影響到財務資源層次的整合，也就是說直接影響了并購過程中的財務資源的再分配。財務資源層次的整合主要包括兩個方面：財務資源配置行為的整合與財務資源利用行為的整合。因此我們要將企業發展戰略依賴的需求作為我們劃分財務整合模式的考慮因素之一。

1.3.2 組織獨立性需求

并購其中很大部分是對企業的產權進行重組，企業利用各種手段使得企業之間的關系發生了重大的變化，原本不存在任何股權關系的企業通過重組而成為母子公司等等。因此伴隨這種股權關系的變化，組織機構之間的獨立性也相應改變。

組織機構獨立性需求越強，財務組織機構的獨立性也相對較強，它們各自有自己一套相對獨立的循環和機制，那么財務整合的重點變成了如何使相對獨立的組織機構之間達成和諧的統一。當組織機構獨立性需求越低時，財務整合就應該是在組織上將其整合，使財務資源在新的組織架構中能被更有效率地利用。因此，組織機構的獨立性需求也成為影響財務整合模式分類的另一個因素。

1.3.3 并購財務整合模式的類型

根據資產并購雙方的戰略依賴性需求和組織獨立性需求，我們提出了資源整合的四種模式，如表1。

表1 資源整合的四種模式

合并型財務整合模式：在戰略依賴性需求高，組織獨立性需求也高的情況下，這就意味著并購雙方長期形成的各種資源完全融合在一起，經營資源通過共享以消除重復。這種模式的財務整合是站在并購后形成的整體角度對雙方的財務進行整合。通常這種模式要不僅要涉及財務資源層次的整合，由于其組織獨立性也較低，因此還要對財務職能層次和財務組織機構層次加以整合。整合的面最廣，深度最深，而且難度也最大。

保護式財務整合模式：在被重組企業有較高的獨立性需求時，并購的主動方以公正和有限干預的方式來培養被并購企業的經營能力。在這種情況下，財務資源的整合往往是停留在資源的轉移上。因此它只涉及日常管理工作的財務事項的整合，不涉及產權、資產、負債等重大財務項目的整合。從量的關系上來看，這種財務整合只對與新經濟條件不協調的現象做出微調，不會引起全面的財務調整。從整合的效果來看，這種財務整合的工作量不大，易于實施，同時也不會涉及太復雜的利益關系。

共生型財務整合模式：是并購企業的資源由最初的共存向相互依賴發展，以共生為基礎的重組需要在并購企業之間保護和滲透并存。它們之間戰略依賴性需求處于很高的水平，同時，組織的獨立性的需求也很高。財務整合主要是對財務資源的轉移和財務資源的利用效率的整合。總的來說還是停留在財務資源層次的整合。

控制型財務整合模式：并購企業間的戰略依賴性水平較低，組織獨立性水平也較低情況產生的這種整合模式。這種模式表現在企業將外部交易獲得的資源內部化。并購的主動方處于絕對的主導地位，整合的角度則要站在重組主動方，為實現其財務目標而對被重組方進行整合，將財務資源納入并購方，將其財務組織機構按照有利于并購方實現其經營目標而進行改組。

2 財務整合模式選擇應考慮的因素

重組后公司采用何種財務運作體制，雖然沒有統一的模式，但應當遵循決策、監督、評價的一體化戰略。

2.1 企業整體發展戰略

企業的重組活動按照其外在要求可以分為聚變、裂變及衰變三種形式。無論企業資產重組的動機是什么，也無論其采取何種手段，重組行為都是來自于對企業整體發展戰略的考慮。因此，企業資產重組后的整合管理特別是財務整合也都應該圍繞企業發展戰略。當我們考慮選擇什么樣的模式進行財務整合時，應該以是否有助于企業發展戰略的實現，是否朝著戰略的發展方向作為重要因素來考慮。

2.2 企業所選擇的資產重組方式

企業根據自身情況的需要，選擇的資產重組模式同樣制約了企業對財務重組的選擇。不同的資產重組方式所引起的資產、債務、權益的變動不同，資金的流向和流量也不相同，企業就要對重組后的新財務狀況進行分析，對財務資源進行重新配置，根據其具有的財務特點考慮應該選擇何種財務模式，才能更好地取得整合的效果。

2.3 模式選擇要與整合管理系統相協調

資產重組后的整合管理主要涉及兩方面的內容：(1)公司組織結構的重組，包括人事方面的重新組合，生產經營目標及戰略的調整，公司制度和文化的一體化；(2)資源重組，包括有形資產和無形資產的處置和重組。財務整合是整個整合體系中的一個子系統，它與其他系統包括人事、企業文化、兼并雙方的制度、業務流程等系統有著密不可分的聯系，并且相互影響，相互制約。因此，在考慮整合模式時也應當考慮整個體系的相互協調，不能生搬硬套，只有適合企業發展的整合模式才是最好的模式。

[1]郭丹丹.上市公司資產重組純凈影響因素分析[M].武漢:財會通訊,2009.

[2]李強,黃國良.論資產重組中的財務整合[M].哈爾濱:商業研究,2004.

F270.7

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1005-5800(2011)01(b)-057-02