樂視網關聯交易分析

(重慶工商大學 重慶 400060)

一、樂視網關聯交易基本情況

根據2016年年報，樂視網的關聯企業至少有88家。其中子公司18家，合營或聯營企業2家，其他關聯企業68家。樂視網涉及的關聯交易基本涵蓋了關聯交易的類型，包括但不限于：(1)購買或銷售商品或其他資產；(2)提供或接受勞務；(3)租賃；(4)擔保；(5)資金拆借。

表1 樂視網2015-2016年關聯交易情況

由表1我們可以看出，樂視網2016年關聯交易與2015年相比大幅增長，其中采購商品、接受勞務相比2015年增長47.88億元，增長率為176.68%，而出售商品、提供勞務相比2015年更是增加了112.3億元，增長率高達685.60%。并預測2017年樂視網的關聯交易金額會更多。此外，關聯租賃和關聯方拆解形式的關聯交易在2016年均呈現不同程度的增加。

二、樂視網關聯交易問題揭露

(一)巨額關聯銷售。由于關聯方間的交易存在著很大的不透明性，成為了企業財務舞弊的重要手段。樂視網與關聯方間交易頻率增加、數額巨大，對營業收入和凈利潤都具有顯著影響。

根據樂視網2016年報，從公司主要銷售客戶情況來看，樂視網前五大客戶全部來自關聯企業，其銷售金額占樂視年度銷售總額的44.56%。換個說法，樂視的前五大客戶全是自家人，2016年實現的219.87個億的銷售收入中，有97.97個億是由家里人貢獻的。

雖然關聯交易本身無可厚非，但是關聯交易占比過大，極易滋生利益輸送與業績造假。樂視網關聯交易占營業收入比例超過五成算是交易量比較大的，這是否涉嫌上市公司將虧損轉移到子公司，需要看上市公司賣給關聯方的價格是否遠遠高于第三方，若是，則存在上市公司借子公司套利的嫌疑。

(二)歸母凈利潤增長和少數股東損益巨虧。首先，非全資子公司的設計。根據樂視網2016年年報，樂視網旗下的僅有的3家非全資子公司，樂視致新、樂視網文化發展和樂視云計算在2016年度全部都是虧損的。在計算歸母凈利潤時，如果子公司不是全資子公司，需要剝離子公司的少數股東損益，即按持股比例承擔三家的虧損，由此少數股東承擔巨額虧損。根據計算公式：歸母凈利潤=凈利潤-少數股東損益，少數股東損益為負，歸母凈利潤增長。

其次，母子公司逆流交易。事實上，上市公司少數股東損益之所以虧損，一方面原因是來自關聯交易中子公司低價向上市公司銷售產品，導致子公司虧損，經過抵消后，上市公司控股比例部分不受影響，但少數股東會虧損。根據《企業會計準則》第33號——合并財務報表第三十六條規定，少數股東需要分擔逆流交易中子公司銷售給母公司的未實現虧損，從而增加歸母凈利潤，達到粉飾報表的效果。

再次，同一控制下關聯關系頂層設計。如果樂視網上市主體，直接持有其關聯方公司的股權，此時再發生關聯交易，不管誰是母公司，誰是子公司，是買還是賣(順流/逆流交易)，都需要進行抵消，無法成為利潤表中的收入和利潤。因此，樂視網全部都不持股，而是將其他關聯方關系做成了受同一控制人控制的公司，這樣關聯交易不需要抵消，進一步增加樂視網的收入和利潤。

(三)關聯應收賬款劇增。關聯交易大幅增加，隨之產生的是巨額的關聯方應收賬款。樂視網年報數據顯示，在高達86.86億元的應收賬款總額中，關聯方應收賬款38億元，占應收賬款總額的43.75%。在樂視網2015年年報中，應收賬款總額為33.6億元，關聯方應收賬款總額僅為4.98億元，關聯方應收賬款占比為14.82%。

表2 2015-2016年關聯方應收賬款

由上表可見，該公司2016年關聯方應收賬款與2015年相比增加33億，此外，樂視網還存在預付賬款、貸款、應收利息和其他應收款等形式的應收款項，并在2016年均呈現不同程度的增加。

通俗的說，樂視的收入的40%被應收賬款吃掉了，而應收賬款的44%又被來自關聯方的款項吃掉了。219.87個億的收入中，應收賬款有86.86個億；而來自關聯方的應收賬款有37.98億。樂視的實際利潤與業績預告存在差異，原因之一就是計提了關聯方應收賬款壞賬準備12,362萬元。

巨額的關聯方交易也被審計機構重點關注，審計機構對樂視網2016年年報出具“非標”意見(帶有強調事項段的無保留意見)，提示投資者關注樂視網應收賬款回收風險。

三、關聯交易對樂視網的影響

(一)產生鏈條效應。如果過分依賴關聯交易就會出現一榮俱榮、一損俱損的情況。如果樂視網、或其中某些重要關聯方的經營管理出現問題，就可能導致相關聯的所有公司均陷入危機。這也從側面反應了樂視網目前經營靈活性極差，經營能力有所下滑。

(二)侵害中小股東利益。樂視網關聯方交易的真實性受到了社會的廣泛關注。由于信息不對稱性的存在，中小股東處于被動地位，無法及時、確切的知道企業的真實狀況，如果樂視網真的存在通過關聯交易虛構利潤的情況，則中小股東的利益將受到侵害。

(三)股價下跌。過分依賴關聯交易，可能意味著管理層的經營管理能力下降，致使股東對企業失去信心，最終導致股價下跌。從樂視網當前的股價中就可以得到相關印證，公司股價自從2016年10月份開始就一路下跌，甚至于去年12月份出現緊急停牌。