基于持久財產假說的購買力度量與應用

孫巍，張馨月，鄂雨涵

（吉林大學數量經濟研究中心，長春130012）

基于持久財產假說的購買力度量與應用

孫巍，張馨月，鄂雨涵

（吉林大學數量經濟研究中心，長春130012）

文章以持久財產假說（permanent property hypothesis，PPH）為基本出發點，從理論上提出購買力概念及其度量方法，并確定了以轎車為例的耐用品需求函數。采用2003年至2008年城鎮居民數據計算各期購買力水平，選擇SUR估計方法，分析購買力對中國轎車消費需求的影響。實證研究的結果表明，股票資產對中國居民購買力的變化產生了顯著影響；購買力變化使轎車內部的需求結構呈現明顯差異。

購買力；持久財產假說；轎車需求；SUR估計

0 引言

傳統消費理論的研究對象多是非耐用品，相比之下，耐用品則具有單位價值較高和購買率較低的特性。因此，將財富加入消費函數也為耐用品的消費分析奠定了微觀基礎。在國內，有關財富度量的分析思路多用于對家庭支付住房能力的分析，也得到了一些有借鑒價值的成果和規律。在以轎車為代表的耐用品消費研究中，很多學者通過實證分析指出，轎車的需求并非僅受已有財產（或財富）或是當期收入的單獨影響，更多的情況下則是受到消費者當期擁有實際財富能力的影響。現有分析轎車消費的函數中大多采用傳統意義下的財富水平，這對轎車的需求影響研究略欠精準。因此，本文以持久財產假說（PPH）為基礎，區別于傳統財產（或財富）的定義，提出購買力這一概念并嘗試對其進行度量，以期用一種全新的視角分析我國居民的轎車消費需求。此外，Carlson（1978）對美國市場分檔次的乘用車需求進行了研究，結果表明消費者對不同車型的選擇與其收入水平具有較強的關聯性。在收入水平不斷提高的大背景下，居民對轎車的需求結構也在不斷發生改變。若僅以轎車市場整體的消費需求作為分析對象，勢必將忽略中國轎車市場內部細分車型的需求結構變化，從而對總體樣本的實證分析結果造成一定偏差。因此，分檔次車型需求的研究對于揭示中國轎車市場的內在規律十分必要。

鑒于前述，本文對居民消費行為和轎車需求的研究將首先以持久財產假說（PPH）分析方法為基礎，度量中國居民耐用品消費的購買力；其次，以經典需求函數與消費函數結合的理論框架為基本出發點構造需求函數，并應用2003年至2008年數據，通過SUR方法研究購買力水平對不同檔次車型需求的作用，目的是為中央政府制定合理的宏觀調控政策和汽車廠商的決策提供一定的理論依據，從而促進我國汽車產業健康穩定的發展。

1 基于PPH的數理分析

1.1 理論模型

PPH和持久收入假說（PIH）下消費函數的一般形式可分別表示為式（1）和（2）

其中，W代表個人財富，Y代表收入，α為財富的邊際消費傾向，β為收入的邊際消費傾向，θ≤1。當θ=1時，Keynes消費函數就是PIH消費函數的一個特例。此后，一個更一般的消費函數被提出

由于上述被稱為生命周期—持久收入（LC—PI）的模型在后來的實證檢驗中被質疑，因此很多學者對消費模型的構建重新回歸到經典的生命周期假說基本消費模型。在本文的后續分析中，也將采用Modigliani的PPH消費函數作為基本模型。此外，收入預期是影響耐用品購買的一個重要因素，耐用品需求會因當期收入的變化呈現特別不穩定的狀態。因此，本文認為我國居民對耐用品的消費需求更應該取決于當期擁有的累計財富和可支配收入的加總，即前文所提出的購買力概念。由此可得到耐用品消費需求的一般形式

其中，PPt表示購買力水平，即當期的累計財富與可支配收入的總和。

1.2 購買力度量模型

根據前述，我國城鎮居民家庭的購買力總構成可以表示為

其中，PP代表可支配收入水平，W代表累計財富，I代表城鎮居民家庭的當期收入。根據2002年出版的居民財產調查報告，本文認為（5）式中財富可由儲蓄、股票、債券和房產四部分組成，如式（6）所示

其中，D表示儲蓄資產，S表示股票資產，B表示債券資產，H表示房產資產。一般來說，資產累積帶來城鎮居民家庭財富的增多，于是，我國城鎮居民家庭累積財富模型可以寫成

將基期的財富水平W0表示為

結合式（5）和（7），即可推算出第t期的城鎮居民購買力PPt為

1.3 數據樣本的選取及處理

在數據處理時，我們擬選取當期收入（I）、股票資產（S）、儲蓄資產（D）、債券資產（B）、房產資產（H）和當期消費（C）等幾個變量指標。其中，I采用城鎮居民家庭人均總收入數據；D主要刻畫當月儲蓄所產生的利息；S指城鎮居民人均擁有的股票財富變化值；B采用的是我國發行的除了股票之外的有價證券的總和；H表示人均房產財富；C代表城鎮居民家庭人均生活消費支出。本文所用樣本為2003年至2008年的月度數據，在計算時將以2002年12月作為基期，依此計算樣本區間內各期購買力指數。根據（9）式計算得到的購買力如圖1所示。其中，實線表示城鎮居民購買力，虛線表示城市居民消費價格指數。

表1 SUR估計結果

2 購買力對轎車市場需求影響的實證研究

2.1 模型構建

改革開放以來，我國經濟的不斷發展和城鎮居民生活水平的不斷提高，伴隨而來的消費結構轉變，使轎車走入城鎮居民家庭變得越來越容易，私人汽車擁有量在民用汽車總擁有量中所占的百分比從2001年的42.7%提升到了2008年的將近70%。消費者購買行為的差異既帶來了龐大的需求同時也導致了轎車內部需求結構的變化。為了使分析更加準確和深入，本文首先采用按價格分類法將轎車市場中的代表車型及其銷量進行分類匯總。結合實際情況，本文挑選了81種車型作為代表，按照價格區間進行分類：10萬元以下為低端車型、10萬元至20萬元為中端車型、20萬元至30萬元為中高端車型和30萬元以上的高端車型。按照上述價格分類整理所得，低端車型40種，中端車型20種，中高端車型16種，高端車型5種，各檔次車型通過匯總得到銷量的月度數據，如圖2。

本文研究的不同價格區間的轎車需求屬于多個方程模型的參數估計問題。由于時間序列的相關性，聯合估計優于單獨估計，在學術上，這種聯合估計稱為似不相關回歸估計（SUR)。似不相關回歸法（SUR）是在商業和經濟模型中經常出現的一種遞歸模型方法，也為本文提供了一種有效地回歸估計方法。根據SUR模型的一般化模型的設定形式，本文的模型設定為

其中，i=1,2,3,4，Qi分別表示四個檔次車型的需求，PP為城鎮居民購買力。

2.2 模型的回歸結果及實證分析

SUR模型的估計結果（表1）顯示，城鎮居民的購買力對轎車市場中檔、中高檔和高檔這三種車型的需求呈現顯著同向變動的關系。其中，購買力對中檔車型需求的影響作用明顯大于對中高檔和高檔車型，低檔車型方程的解釋變量系數并不顯著。究其原因，低檔車型的價格、性能與配置均遜色于其它三種車型，多數消費者在經濟實力較弱（財富累積較少）時不得不購入低檔車型作為過渡。然而隨著購買力的不斷增加，他們將再不滿足于低檔車型給他們帶來的效用，轉而投向更高級別的車型。

表2 分段回歸估計結果

盡管在總體樣本區間內低檔車型的模型結果并不顯著，但對比圖1和圖2，購買力和轎車需求均有較明顯的轉折點，兩者亦非同步。接下來的分析將以此為切入點，將樣本區間分為2003年1月～2005年6月、2005年7月～2008年1月和2008年2月～2008年12月三子區間，分別用SUR方法估計，進一步探討購買力在不同時間段的影響效果，并嘗試從計量角度證明上述關于低檔車型的理論解釋。

表2的估計結果顯示，在第一階段（2003年1月～2005年6月），比較三種系數顯著車型可發現，原本在總樣本區間估計中不顯著的低檔車型在這一區間上顯著程度有所提升，系數估計值亦大于中檔車型和中高檔車型。這說明當購買力處于一個相對較低的水平時，居民重點關注低檔車型，購買力所產生的乘數效應大于中檔及以上車型。在第二階段（2005年7月～2008年1月），購買力對轎車市場中四種車型需求都有顯著影響作用。此時，隨著城鎮居民的購買力的增長以及對低檔車型關注程度的降低，造成了隨著購買力的增加，低檔車型的需求卻隨之減少的局面。在第三階段（2008年2月～2008年12月），中檔車型與高檔車型的回歸模型在此區間分段上已經失效。本文認為出現這種情況的主要原因是由于，一方面，滬深兩市指數從2007年10月的最高點開始大幅下挫，直接影響了我國城鎮居民的購買力；另一方面，2008年全球金融危機的全面爆發使得消費者有意識地捂緊了錢袋，尤其針對耐用消費品的購買出現了預期和選擇的不確定性。

3 結論

本文以持久財產假說為基本出發點，采用2003至2008年城鎮居民可支配收入、儲蓄、股票、債券和房產資產數據，構建和計算了樣本區間內居民的購買力水平，應用SUR估計方法，研究了中國城鎮居民購買力對以轎車為例的耐用消費品的影響，通過實證檢驗得到的基本結論如下：

（1）樣本區間內，我國城鎮居民的購買力水平發生了劇烈波動。其中，在07年末至08年初的頂峰時期實現近3.5倍的增長，之后呈現持續回落態勢。導致這種現象的主要原因是目前金融資產在購買力的構成中占有很大的比重，其劇烈波動將直接導致購買力水平的同向改變。以2008年股票市場的波動為例，近20萬億元的資產蒸發導致金融資產價值迅速降低，作為受到巨大影響并發生同向波動的購買力水平，其在樣本后期的下降趨勢便不難解釋。

（2）中國城鎮居民的購買力的提升導致不同檔次車型需求呈現差異化。其中，作為價格相對較低的低檔車型，僅是居民在購買力水平較低時的選擇；當購買力增加至一定程度時，低檔轎車的需求開始減弱；由于購買力水平提升帶來的消費偏好改變以及車型本身的性價比因素，樣本區間內中檔車需求發生顯著增加；同時，購買力水平變化對中檔車型的影響程度亦要遠大于低檔和高檔車型。

（3）以轎車市場消費需求為例的研究表明，中國居民對耐用消費品的購買決策往往隨著購買力不斷增加改變。這種決策不僅拉動了耐用品消費的總體需求，同時也使其內部需求結構發生轉變：只追求價格優勢的低檔品需求不斷降低，而性價比合理的中檔品需求不斷增加，居民消費習慣趨向理性化。本文所得結論既從實證角度揭示了耐用消費品的傳統理論需求規律，也驗證了本文購買力度量方法的合理性。

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（責任編輯/易永生）

F224.0

A

1002－6487（2011）06－0153-03

教育部新世紀優秀人才支持計劃和吉林大學“211工程”三期資助項目。

孫巍（1963-），男，吉林人，教授，博士生導師，研究方向：數量經濟學。

張馨月（1983-），女，遼寧沈陽人，博士研究生，研究方向：數量經濟學。