人民幣匯率波動對我國進(jìn)出口貿(mào)易的實證分析

西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 劉婷婷

近年來，隨著復(fù)雜多變的國際和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的變化，尤其是金融危機的爆發(fā)和我國的高通脹現(xiàn)象，使得我國的對外匯率出現(xiàn)較大的波動性。進(jìn)出口貿(mào)易是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個重要方面。作為對外貿(mào)易，進(jìn)出口水平會受到我國匯率水平和匯率波動的影響。那么，人民幣匯率波動會對我國的進(jìn)出口貿(mào)易造成怎樣的影響呢？

本文將對人民幣匯率的波動率進(jìn)行測度同時就人民幣匯率波動對我國進(jìn)、出口貿(mào)易的影響進(jìn)行系統(tǒng)的分析和研究。由于匯率波動對進(jìn)口、出口的影響效果和程度可能存在差異，所以本文會對進(jìn)口、出口分別進(jìn)行研究；同時，為了得到匯率波動對不同商品類型的影響效果，本文將我國的進(jìn)出口商品分為勞動密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品。

1 樣本期選擇和數(shù)據(jù)來源

2005年7月，我國進(jìn)行了匯率制度改革，為了避免這次匯改對本文實證分析帶來影響，本文選擇的樣本區(qū)間為2006年8月～2010年12月。

文中所用的數(shù)據(jù)均為月度數(shù)據(jù)。匯率為相應(yīng)國家基準(zhǔn)匯率的月末值；進(jìn)出口貿(mào)易值為按商品類章分類的我國進(jìn)出口月度數(shù)據(jù)。以上數(shù)據(jù)均可以從CSMAR數(shù)據(jù)庫獲得 。

2 人民幣匯率波動率的測度

2.1 人民幣匯率的計算

本文以人民幣與中國主要貿(mào)易伙伴國貨幣美元、歐元、日元、英鎊四國貨幣之間的匯率為基礎(chǔ)，依據(jù)公式 計算人民幣匯率；其中，表示人民幣匯率；、 (=1，2，3，4)分別表示人民幣與美元、歐元、日元、英鎊之間的匯率以及中國同美國、歐洲聯(lián)盟、日本、英國之間的貿(mào)易占我國與這四國貿(mào)易總額的權(quán)重。

2.2 人民幣匯率波動率測度

本文將利用人民幣匯率對數(shù)收益率序列 來進(jìn)行GARCH模型的建立。通過ADF檢驗可知，為平穩(wěn)序列；通過ARCH效應(yīng)檢驗得到，存在ARCH效應(yīng)。因此，建立GARCH-M模型來測度人民幣匯率波動率是可行的。本文將分別建立GARCH(1,1)、GARCH(1,2)、GARCH(2,1)模型，借助P值、R2、AIC準(zhǔn)則等來進(jìn)行模型優(yōu)度的評價，從中選出測定人民幣匯率波動性的最佳模型表達(dá)式。

通過對以上三類模型的回歸結(jié)果進(jìn)行比較看出，GARCH(1,2)模型效果最優(yōu)，并且回歸模型表達(dá)式如下，其中 序列即為人民幣匯率的波動率序列。

3 對人民幣匯率波動率對我國進(jìn)出口的影響進(jìn)行實證分析

為了比較人民幣匯率波動對我國不同商品進(jìn)出口所造成的影響，本文將借鑒已有文獻(xiàn)對進(jìn)出口商品的分類方式，將商品分為勞動密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品。

本文的是在分析中以l 、l 分別表示出口和進(jìn)口的對數(shù)收益率；表示商品種類，且=1、2、3分別表示勞動密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品。

通過ADF檢驗可知， 、序列均為平穩(wěn)序列，可以進(jìn)行長期協(xié)整關(guān)系分析和誤差修正分析。

3.1 長期均衡關(guān)系模型

本文建立如下長期關(guān)系模型：

通過Johansen多變量協(xié)整檢驗方法得出，模型中各變量間是存在協(xié)整關(guān)系的，并且得到回歸結(jié)果(見表1)。

表1 長期均衡關(guān)系模型回歸結(jié)果

由上回歸結(jié)果可以看出，勞動密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品三類商品對應(yīng)的人民幣匯率波動率的系數(shù)均為負(fù)值，表明匯率波動會造成三類商品進(jìn)口和出口增長率的下降，這是由于匯率波動性會給進(jìn)口、出口廠商帶來很多的不確定性，于是，為了減少風(fēng)險廠商減少進(jìn)口量或出口量；人民幣收益率前的系數(shù)是正的，表明人民幣貶值將有助于我國進(jìn)口和出口增長率的上漲。

就具體的影響程度而言，我們可以看出：對于出口而言，人民幣匯率的波動對勞動密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品的影響都是顯著的，并且對食品和資源密集型產(chǎn)品的出口增長率影響程度最大，對資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品的出口增長率影響程度最小，對勞動密集型產(chǎn)品的出口增長率影響程度居中。對于進(jìn)口而言，人民幣匯率的波動對勞動密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品的影響都是顯著的，并且對勞動密集型產(chǎn)品的出口增長率影響程度較大，對資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品的出口增長率影響程度則相對較小；但對食品和資源密集型產(chǎn)品的出口增長率影響不顯著。

3.2 誤差修正模型

本文建立如下的誤差修正模型：

表2 誤差修正模型回歸結(jié)果

由回歸結(jié)果(見表2)可以看出，短期內(nèi)，人民幣匯率波動對勞動密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品的進(jìn)口、出口增長率的影響都是負(fù)向的，即匯率波動導(dǎo)致進(jìn)口、出口增長率下降。人民幣匯率收益率對勞動密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品的進(jìn)口、出口增長率的影響都是正向的，表明人民幣貶值，進(jìn)口和出口增長率均會下降。

就影響程度而言，短期來看，人民幣匯率波動對資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品的出口增長率的影響是顯著的，并且對食品和資源密集型產(chǎn)品的出口增長率的影響程度相對較大；對勞動密集型產(chǎn)品的出口增長率的影響是不顯著的；對于進(jìn)口而言，短期時，人民幣匯率波動對勞動密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品的進(jìn)口增長率的影響都是顯著的，并且對勞動密集型產(chǎn)品的進(jìn)口增長率影響程度最大，資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品的進(jìn)出口增長率的影響程度最小。

4 結(jié)語

本文通過計算人民幣有效匯率，借助于GARCH模型測度人民幣匯率的波動率，并對勞動密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品三類商品分別進(jìn)行研究，得到每一類商品的進(jìn)口、 出口與人民幣匯率波動率間的長期和短期的均衡關(guān)系。

進(jìn)出口企業(yè)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)囊罁?jù)長期均衡模型得到的長期均衡關(guān)系和誤差修正模型得到的短期動態(tài)關(guān)系作出相應(yīng)的反應(yīng)。

短期時，面對人民幣匯率出現(xiàn)波動時，我國資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品的出口商應(yīng)當(dāng)及時做好風(fēng)險防范措施，以應(yīng)對出口量下降從而對企業(yè)的效益造成不利影響；雖然人民幣匯率波動對勞動密集型產(chǎn)品的出口沒有影響，但是該類商品的出口商也應(yīng)當(dāng)加強風(fēng)險管理意識，當(dāng)出現(xiàn)人民幣匯率波動時，要及時的調(diào)整出口量，實現(xiàn)企業(yè)利潤的最大化。進(jìn)口方面，這三類商品的的進(jìn)口商都應(yīng)當(dāng)做好存貨準(zhǔn)備，以防止人民幣匯率波動時由于進(jìn)口量下降而對正常的經(jīng)營活動造成消極影響。

長期而言，人民幣匯率的波動對勞動密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品、食品和資源密集型產(chǎn)品的出口增長率影響都是顯著的；所以，這三類產(chǎn)品的出口商在人民幣匯率出現(xiàn)波動時應(yīng)當(dāng)做好各項調(diào)整措施，以應(yīng)對其造成的長期影響。進(jìn)口方面，人民幣匯率的波動對勞動密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品的影響顯著，但對食品和資源密集型產(chǎn)品的進(jìn)口增長率沒有影響；因此，勞動密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品的進(jìn)口商應(yīng)當(dāng)調(diào)整公司的經(jīng)營計劃，以應(yīng)對存貨消耗完而原料尚未補足時的生產(chǎn)運營；雖然，人民幣匯率波動對食品和資源密集型產(chǎn)品的進(jìn)口沒有影響，但是該類商品的進(jìn)口商也應(yīng)當(dāng)加強風(fēng)險意識，實現(xiàn)企業(yè)的高效運行。

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