關于我國風險投資業未來發展的思考和建議

孫召亞

現代意義的風險投資起源于美國，其在推動高新技術發展、促進技術創新、增強國際競爭力等領域發揮了重要作用，自誕生以來便得到了世界各國的廣泛認可。作為GDP僅次于美國，在全球經濟體中占有重要位置的中國經濟，風險投資的未來發展前景將對我國的經濟發展將起到重要作用，相當值得思考。

風險投資的基礎概念

經濟合作與發展組織（OECD）對風險投資的定義：“凡是以高科技與知識為基礎，生產與經營技術密集的創新產品或服務的投資”；美國全美風險投資協會（NVCA）認為：“風險投資是由金融家投入到新興的、迅速發展的有巨大競爭潛力成長為重要經濟貢獻者的企業（特別是中小型企業）中的一種股權資本；風險投資是企業初步運行期的一種權益資本來源”；我國學者成思危在《積極穩妥地推進我國的風險投資事業》中對風險投資做了如下定義：“風險投資是指把資金投向蘊藏著較大失敗危險的高新技術開發領域，以期獲得成功后取得高資本收益的一種商業投資行為”。總體來說，對于風險投資還沒有一個世界公認的定義。

風險投資的概念誤區

首先，風險投資是高風險的、長期性的、權益性的、專業的投資，它區別于簡單的冒險投資。冒險投資具有很強的盲目性，是對投資的損益結局不具備客觀評估能力的前提下進行的，是一種帶有賭博性質的沖動投資，失敗的可能性極大，對投資者會造成巨大損失。

其次，股票投資不屬于風險投資。股票投資屬于在資本市場的股權投資，所投資企業的經營業績、財務數字等因信息披露制度的要求會比較透明，投資的風險主要來自市場風險和對企業盈利能力的未知性。風險投資主要投資于科技含量高的企業和項目，相較股票投資而言，風險投資需要攻克的是科學技術難關，未知性更大，投資的風險更大。

我國風險投資的現狀

1998年，全國政協九屆一次會議上，江總書記就一號提案《關于加快我國的風險投資事業》做出重要指示：創新是一個民族進步的靈魂。這掀起了我國風險投資的熱潮，也是風險投資蓬勃發展的標志性事件。此后，我國的風險投資經歷了若干個發展階段，分別為：1998年至2001年的蓬勃發展階段；2002年至2005年的穩固發展階段；2006年至2007年的快速增長階段；2008年至2010年的調整階段。目前同風險投資運作比較發達的美國相比，我國的風險投資運營體系、法律管理體系還不夠健全，風險投資運作模式的效率還比較低，我國的風險投資仍處于起步階段。具體分析如下：

一、政府努力在為風險投資營造良好投資環境。借鑒國外風險投資的成功經驗，政府對于風險投資的支持是風險投資發展的必要條件。上世紀90年代，我國政府不斷增加風險投資的資金投入規模不斷，為風險投資打下了良好的政策基礎。近幾年，政府又放開了風險投資的融資渠道，鼓勵有條件的企業和個人出資，不斷豐富風險投資的自己來源。

二、創立了創業板市場，建立了多層次資本市場，完善了風險投資的退出機制。2009年3月31日，中國證監會正式頒布了《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》，同年10月30日，創業板首批28家企業集體上市，其中的23家企業都有風險投資機構的股權參與，這為風險投資提供了不可或缺的退出渠道。

三、我國目前的高科技水平還較歐美發達國家有較大差距。目前我國使用的高科技產品大部分被國外產品壟斷，自有產品尚缺乏技術專利和國際競爭力，我國的風險投資業尚缺乏適宜發展壯大的環境和土壤。

我國風險投資未來發展的思考和建議

風險投資是一種追逐隱藏在高風險后的高收益的投資，意在管理風險，難在駕馭風險。風險投資的產業領域多是比較空白的高新技術產業，以世界上風險投資最為發到的美國為例：全美1992年的風險投資項目中，電腦和軟件業項目占27%；醫療保健產品項目占17%；通信產業項目占14%；生物科技產業項目占10%。由于風險投資涉及產業項目的高科技型，往往需要持續不斷的進行大量資金投入，但風險投資成功的概率比較小，多數投入風險投資領域的資金都沒有得到預期的收益率。另外，風險投資目前平均投資期為5-7年，是一種長期的流動性差的權益資本。再加上風險投資家出于風險的考慮，往往不會將風險資本一次全部投入風險企業，而是隨著企業的成長不斷地分期分批地注入資金。也就要求，對于風險投資項目的注資不是短期一次性的，而應該是長期階段性的。如果不能對項目進行持續性的投入，很可能失去分享投資成果的機會，這也就是風險投資風險的另外一種體現。

雖然風險投資具有投入資金量大、投資時間長、投資回報率難以量化，具有巨大風險等特性，但風險投資大大加快了科技成果向生產力的轉化速度，推動了高科技企業的發展，凡是具有較強創新能力和國際競爭力的國家和地區都有活躍的風險投資活動。風險投資造就了Apple、Intel、Microsoft這些世界一流的高科技企業，是國民經濟發展的強大推動力。作為發展中大國，為了發揮風險投資在我國經濟增長、提高就業等方面的重要作用。我國政府應采取多種渠道鼓勵風險投資業的發展。

一、營造風險投資發展的社會人文環境，大力宣揚風險投資的積極作用，通過合理建立退稅制度，鼓勵企業及高收入人群進入風險投資業，從而促進高新技術產業的發展。我國目前有很多企業具備進行風險投資的資金實力，但并沒有在該領域有較大的資金投入，這不能不說是一種資金上的浪費。實德、恒大、國安等集團企業在不能盈利的前提下，每年將數以億計的資金用以足球俱樂部的投入，動因可能是熱愛體育事業，但更理性的原因應該是提高企業的知名度。試想，如果我們的政府通過立法等形式，為進行風險投資業的企業建立退稅制度，鼓勵企業及高收入人群進入風險投資業，加大對風險投資企業研究成果的知識產權的保護，樹立風險投資企業的良好社會形象，必然會使更多的社會知名企業投入到風險投資領域來，切實推進我國風險投資業的發展進程。

二、認真規劃統籌，嘗試使社保基金有序進入風險投資業。社保基金是由全國社會保障基金理事會負責管理的由國有股減持劃入資金及股權資產、中央財政撥入資金、經國務院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。目前，我國政府為了讓社保基金實現增值，已允許社保基金按計劃進入股市，但出于對風險的考慮，還不允許其涉及風險投資領域。風險投資并不是洪水猛獸，科學的選型，可以大大降低投資的風險。社保基金由于其自身的特性，具有可長期持續投資的特點，能夠規避因后期資金不足而導致的前期投入資金被清盤的現象。因此，通過嚴格的控制資金投入比例，并加大政府對項目的扶持力度，社保基金投入風險投資業將可以成為未來社保基金實現保值增值的有效途徑，而社保基金的投入也會減少我國風險投資業的資金缺口，大大推動我國風險投資業的發展。

三、進一步完善創業板，激發新的風險投資熱潮。進一步完善創業板將為風險投資資金提供靈活而直接的退出渠道，從而促進風險投資業的發展和壯大。隨著我國經濟的不斷發展，將有更多科技成果和前景良好的成長型企業誕生，這些都可以成為優秀的創業板可培育資源，只有不斷的規范創業板的準入門檻，提高創業板企業的資本質量，才能吸引更多更優質的企業進入創業板，不斷擴大資本市場的容量。最終，形成資本市場與風險投資產業的良性循環，這也是我國風險投資業未來發展的可行模式。

四、著力培養經驗豐富的風險投資者。由于風險投資項目多為高科技項目，而該類項目的啟動資金需求量大，初創期的企業價值難以量化評估，影響未來發展前景的變量繁雜。因此，風險投資的成功除了需要有新的技術外，足夠的資金外，還需要投資團隊具有豐富的風險投資和經營管理經驗、廣泛的科學技術學識和風險戰略規劃等各方面的綜合能力。我國應注重在加大資本投入的同時，著力培養經驗豐富的風險投資者。

五、保持適當發展規模，穩步的向前推進，有計劃分步驟地將短期目標與長期目標協調起來。一味的快速增長，往往會犧牲增長的質量，產生不良的效果。首先，投資規模過快會導致融資過程的粗放經營，這將放大投資風險，損害風險投資發展的長期性和穩定性。其次，過快的投資規模將誘發投資個體間的無序競爭，破壞市場秩序。

（作者單位：北京市財政局經濟建設一處）