我國上市公司融資偏好分析

□文/石懷旺

籌集資金是企業主動、積極地尋找一定數量的財務經濟活動，在激烈的市場競爭中，企業為了尋求更好的發展，就需要不斷的籌集資金擴大經營，不同的籌資決策形成不同的融資結構，而不同的融資結構對企業的經營以及金融市場的發展具有不同的影響。

一、我國上市公司融資偏好分析

內源籌資是指企業利用自身的儲蓄（折舊和留存收益）轉化為投資的過程。外源性融資是指企業通過銀行借貸、發行股票、債券等方式籌集資金。

我國上市公司的融資順序與西方融資理論中著名的啄食順序原則可謂背道而馳，表現為股權融資占首席，債務融資次之，內部融資極少。其形成原因主要有以下幾方面：

1、投資人缺乏對資本必要報酬率的要求。投資者對公司法人的約束是造成西方國家公司偏好債權融資的原因，而我國投資者對資本報酬率要求意識上的缺位是上市公司偏好股權融資的原因。資本報酬率是企業為維持市場價值和吸引所需資金在進行項目投資時所必須達到的報酬率。如果投資者有要求投資報酬率意識，會對公司治理機制起到促進作用，對公司管理者形成硬約束。但我國上市公司流通股股東一味追逐股票差價而忽視現金回報，造成中國公司流通股股份資金成本偏低。這種意識缺位，只對公司治理者形成一種軟約束。

2、內部人控制公司。資本結構是公司各利益關系人相互博弈的結果，尤其是公司經理與股東的博弈?！?br>