中央企業業績評價指標EVA初探

○韓 婕（武漢大學經濟與管理學院 湖北 武漢 430072）

中央企業業績評價指標EVA初探

○韓 婕（武漢大學經濟與管理學院 湖北 武漢 430072）

隨著央企全面推行經濟增加值業績考核，EVA作為央企第三輪考核的核心指標變化，反映了國資委對中央企業考核從重表面到重內在、從重短期效益到重長期效益的一次重大轉變。在當前“十二五”規劃大背景下，準確地理解、掌握EVA，對于促進企業的發展，提升企業運營效率，提高企業價值，指導央企的戰略規劃及決策，有著至關重要的意義。

經濟增加值 業績評價 指標 央企

經濟增加值（簡稱EVA），是近幾年來較為引人注目和逐步推廣使用的企業業績評價指標。2006年12月國資委頒布《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》，鼓勵中央企業使用經濟增加值指標進行經營業績考核，同時對比上一年有改善和提高的企業將給予獎勵。2010年2月國資委宣布在中央企業全面推行經濟增加值業績考核。

目前，國資委對央企年度經營業績考核時通常包括基本指標與分類指標二類，在基本指標中具體包含利潤總額和EVA指標，其中利潤總額占據30%，而EVA占據40%。這意味著，EVA對央企的重要性甚至超過了利潤。EVA作為央企第三輪考核的核心指標變化，反映了國資委對中央企業考核從重表面到重內在、從重短期效益到重長期效益的一次重大轉變。這對中央企業運營質量和價值評估理念，以及企業的戰略規劃、集團管控、集團內部運行和管理架構的導向調整都將帶來不同程度的轉變。因此，在“十二五”規劃的大背景下，我們有必要更多地關注EVA，準確地理解、掌握EVA，以便更好地運用EVA管理思想促進企業的發展，更好地提升企業運營效率，提高企業價值。

一、EVA的思想淵源與概念

EVA（Econom ic Value Added，經濟增加值）又稱經濟附加值，或經濟利潤。從理論上講，EVA源于早期所開發出來的剩余收益思想，它是一種把財務指標和價值基礎結合起來的評價方法。其本質是剩余收入的計量。傳統的會計利潤是假定權益資本的使用費用為零，它沒有核算計入創造利潤而使用的全部權益資本的成本。EVA衡量的是扣除負債和權益資金成本后的現金流，是經過調整后的剩余收益，是扣除了股權和和債權等全部投入資本的機會成本后的剩余企業收入。它不僅考慮利潤，也考慮到了資本成本。

EVA考核的核心是從股東角度為出發點，它強調資本投入也有其成本。根據這一評價體系，并非收入、利潤越高的企業就是越好的企業，還要看它真正的價值創造能力。企業的盈利只有高于資本成本時才有意義。

EVA與傳統利潤指標最主要的差別就在于考慮企業投入資本的機會成本，通過擴大資金成本范圍來改變經營者的經營理念，要求企業經營過程中必須對資金的使用持慎重態度和對投資回報給予高度重視，促使企業關注長期的價值創造，促進其長期可持續發展。

EVA等于稅后凈營業利潤（NOPAT）減去債務和權益資本成本，是扣除所有投資資本成本后的剩余收益：

EVA=稅后凈經營利潤－資本成本=稅后凈經營利潤－資本投入額×加權平均資本成本核算=NOPAT－TC× KWACC

其中，KWACC=債務資本÷（債務資本+權益資本）×債務資本成本×（1－所得稅率）+權益資本÷（債務資本+權益資本）×權益資本成本率

二、央企引入EVA進行業績評價的必要性及原因

此前，國內學者、機構對業績評價指標及體系均作過許多研究。如稅后凈利潤、每股收益和凈資產收益率等均因是以會計報表信息為基礎進行的評價而被認為沒有準確反映公司為股東創造的價值。2002年以來國有企業實行的國有資本金績效評價體系也曾試圖對企業一定經營期間的資產運營、財務效益等經營成果進行定量及定性對比分析。但由于其也是一個以財務評價指標為主的業績評價體系，不可避免地保留國有資本管理者對國有資本管理的痕跡，也被認為存在很大不足。總的來說，傳統的業績評價指標及體系主要有以下三大缺陷。

第一，權益資本成本觀念淡薄。雖然權益資本成本的概念在央企中已深入人心，但還存在部分國企對權益資本成本觀念淡薄的現象，且目前以利潤為導向的考核指標在這方面也是盲區，因此經營者業績考核可以說是不全面的。

第二，評價指標的局限性。通常企業將凈利潤作為業績評價的基本指標，現行的財務會計只確認和計量債務資本成本，未揭示權益資本成本的機會成本，使得對外報告的凈利潤實際包括兩部分：權益資本成本和真實利潤。將凈利潤作為企業業績評價指標會使企業業績產生偏差，容易導致企業操作利潤。使得會計收益存在某種程度的“失真”，直接誤導投資者，損害投資者利益。

第三，評價體系缺乏多方面的結合性。傳統的核心財務指標不利于保證企業組織架構的激勵性和有效性，無益于股東財富最大化的實現，助長了一些管理人員損害企業價值的行為。傳統的評價體系無法與公司治理和企業管理相結合，無法將股東利益與經營者業績緊密聯系一起，無法使資本管理與資產管理得以實現。

正因為已有業績評價體系存在的不足，傳統的業績評價指標已經不能滿足利益相關者的需求，必須尋求一種新的評價指標來衡量管理層的經營業績，滿足投資者的監管需要。EVA正是從股東利益出發，它反映的既是一個對企業業績表現的測量器，又是一個能將股東利益與企業業績表現相結合的度量器。作為一套全新的管理工具、一種新的價值管理理念，企業業績評價中引入EVA指標顯然具有必要性，特別是中央企業有必要引入EVA。其優點表現在以下幾方面。

第一，樹立重視資本成本的觀念。EVA計算中，既考慮債務資本成本又考慮股權資本成本，這一特性對正確衡量中央企業的經營業績、保證國有資產保值增值具有重要的作用。EVA改變了管理者對權益資本的漠視態度，要重視權益資本，達到企業最優資源配置和資產運作。中央企業作為出資人，意在引導、關注價值創造，實現股東價值最大化，引入EVA考核有助于實現這個目的。

第二，調整還原企業真實的狀況。會計核算中，財務會計以其特定的公認原則反映著企業的經營成果，由于會計準則的約束使會計利潤與反映企業創造財富真實情況的經濟利潤會產生偏差，這就需要會計人員作出職業判斷，甚至有時還需要對現行會計原則作出人為調整。以致會計信息難以反映真實企業的經營情況。EVA則通過一系列項目的調整、還原，達到更真實、客觀地反映央企的真正經營業績。

第三，建立科學的公司治理結構。公司治理的目標是保證股東利益的最大化，防止經營者對所有者利益的背離。經營者其報酬來源于股東價值的增值，EVA系統能促進作為代理人的管理者和作為委托人的所有者的效用趨于一致，使經營權和所有權二者關系進一步合理協調，從而減少代理成本。

第四，將業績評價與企業戰略相聯系。從目前的現實情況看：中央企業與國際同行業先進企業相比，一方面整體價值創造能力不強，另一方面部分中央企業還存在較強的規模擴張、單純做大的沖動。EVA指標的設計著眼于企業長期戰略發展，應用EVA能夠鼓勵經營者作出有利于長期戰略發展的投資決策，杜絕企業經營者短期行為，促使企業經營者在注意所創造的實際效益大小的同時考慮所運用資產的規模及成本大小。

第五，利用業績評價提升核心競爭力。對中央企業而言，引入EVA考核，有助于中央企業更好地貫徹“科學發展觀”和“又好又快”發展的要求，轉變增長方式，促使企業不盲目追求規模擴張，注重追求價值增長；掌握資本規律，有效利用資本；避免盲目投資，著力做強主業，最終提升企業價值創造能力和核心競爭力。

三、利用EVA相關指標指導央企正確的戰略規劃及決策

1、可引導央企追求資本效率的提升

EVA受資本規模影響，可引起在資本效率類似的情況下資本規模越大創造的EVA就越多。因此在業績評價中，除考慮絕對數指標外還要消除資本規模影響，以利于考察企業創造價值效率的高低。

經濟增加值率=（經濟增加值÷投資資本額）×100%

利用經濟增加值率可正確反映企業價值創造的綜合效率，反映資本經營效率的高低，可增強不同規模企業間價值創造效率的可比性。

2、可考察央企創造價值能力的變化

由于業績評價指標具有強烈的行為導向效應，直接引導企業的行為，因此在業績評價指標中必然要考慮企業創造價值的能力。

凈資產EVA率=（EVA÷凈資產平均額）×100%

總資產EVA率=（EVA÷年平均資產額）×100%

銷售EVA率=（EVA÷銷售收入）×100%

該指標反映所有者投入的資金創造價值能力，其大小可反映企業是否創造價值、創造了多少價值。國資委可通過考察EVA相對值進行評價，確定其資金流向，實現資本收益最大化，將更有利于中央企業進行橫向比較。

3、可幫助央企優化資本結構的調整

在資本占用一定的情況下，企業的獲利能力、資本使用效率和資本結構是EVA的直接價值驅動要素。因此，可在此目標下制定相關考核指標。

銷售稅后凈營業利潤率=（稅后凈營業利潤÷主營業務收入凈額）×100%

資本占用周轉率=（主營業務收入凈額÷資本占用）× 100%

該指標體現企業價值創造能力和經營有效資產從投入到產出的流轉速度，反映企業資產的管理質量和運營利用效率。中央企業可利用EVA價值驅動指標體現的核心業務能力和資本投入產出速度綜合考慮公司資本結構狀況，以便及時調整更有利于提升企業價值創造能力。

4、可對經濟增加值現金保障狀況更多的關注

現金流量是公司管理者實際控制和支配利用的財富，隨著企業對現金流量信息的日益關注，企業需更多地關注經濟增加值的現金保障狀況。

稅后凈營業利潤現金率=（自由現金流量÷稅后凈營業利潤）×100%

本指標在評價時引入自由現金流量來進行測算，可有效判斷中央企業生產運營的盈余質量、利潤質量，從而控制企業經營風險。

四、有效運用EVA激勵實行央企經營業績考核

國資委將EVA作為第三輪央企業績評價指標旨在賦予經營者與股東一樣的關于企業成功與失敗的責任，使經營者能夠站在委托者立場思考、開展生產經營活動，最終將企業經營成果與薪酬掛鉤。

EVA獎勵計劃的思維是：按照EVA增加值的一個固定比例來計算管理者的貨幣獎金，即把EVA增加值的一部分回報給管理者，而且獎金不封頂。如此辦法，企業員工也按EVA的比例獲得一部分獎勵。這樣一來，獎勵計劃把股東、管理者和員工三者利益在同一個目標下很好地結合起來，有利于形成一個框架共同來指導企業的決策，使職工能夠分享他們創造的財富，培養良好的團隊精神和主人翁意識。同時，這樣的運行機制和決策方式可有助于企業治理結構的完善。

如果說，傳統的考核方法是對企業起一種“做大”的導向作用的話，那么，EVA考核方法更多地是引導企業“做強”。中央企業全面引入經濟增加值評價指標是對企業的績效評價從利潤觀念轉向價值觀念的正確導向，是企業經營模式逐步從利潤主導模式轉向價值主導模式的指引。

作為一種考核指標，經濟增加值觀念引入企業并不是為了精確地計量經濟附加值指標，而是通過該指標的動態觀察，引導企業走上持續創造價值的軌道。因此，應該從持續創造價值的視角理解、運用經濟增加值。