正確看待中國經濟面臨的通脹壓力

○王小廣

（國家行政學院決策咨詢部）

2011年1月至4月累計，我國居民消費價格指數（CPI）同比增長5.1%，比去年同期加快2.7個百分點，比四季度加快0.4個百分點，其中3月份達到5.4%，創2009年以來的新高，4月份物價增幅比3月份稍有回落。由此可見，我國物價上漲的短期壓力依然偏大。由于導致物價上漲的主因不是貨幣“超發”，而是“雙重價格沖擊”，因此，通常的抑制通貨膨脹的措施對解決我國當前物價增長偏高問題作用不大。我們認為，放慢經濟增長速度及增加農產品的有效供給等是避免“雙重價格沖擊”的最根本舉措。

一、對當前物價增長形勢的認識

對2011年以來的物價增長形勢有以下基本判斷：一是短期物價上漲壓力較大；二是上漲的壓力不是來自貨幣而是來自“雙重價格沖擊”；三是從趨勢看，物價上漲的動力在逐步減弱。由上文數據可知，當前我國短期通脹壓力依然較大。這種壓力來自兩個方面，一是食品價格漲幅依然偏大，前4個月食品價格上漲11.1%，比去年同期加快5.8個百分點；二是來自于生產者價格指數（PPI）的傳導作用，非食品價格今年以來在明顯上升，3月和4月均達到2.7%的較高水平，這明顯來自于去年四季度PPI加速上升的傳導作用。

不過，與大多數的認識不同，筆者以為，此輪物價上漲與前兩輪（2003—2004年間，2007—2008年間）相似，主要原因不是貨幣超發，而是緣于“雙重價格沖擊”。多數經濟學家認為，去年四季度以來推動物價總水平明顯上升的主要原因是前兩年貨幣的嚴重超發，但實際運行結果與這種解釋矛盾太大。如果是貨幣超發導致了物價總水平上升，那么近兩年以來CPI上漲絕對不是目前這樣的水平，而應該是10%以上，甚至可能達到20%的水平。2009年我國廣義貨幣供應量（M2）增長27.7%，狹義貨幣供應（M1）增長更高，達31.2%，而當年我國GDP的名義增長率僅為8.6%，貨幣增幅比GDP增幅多19.1個百分點；2010年貨幣供應量M2增長19.7%，而當年GDP名義增長率16.7%，貨幣仍有3%的超發，兩年累計貨幣超發26.1個百分點（2009—2010年貨幣累計增長52.8%，而GDP名義增長為26.7%）。按通貨膨脹完全是貨幣現象之說，那么，這兩年或推后兩年CPI上漲幅度應該與貨幣超發水平一致，即兩年上漲20%以上，每年上漲10%以上。而實際結果是2009年CPI下降0.7%，2010年僅增長3.3%，今年預期為4%，三年CPI累計增長僅為7%左右，即超發貨幣中的74%并沒有轉化為通脹。因此，貨幣超發并不是此輪物價上漲的主要原因。有人會辯駁說，去年、今年沒有轉化，以后一定轉化，即貨幣政策從實施到實際效果顯現會有一段時滯，因此提出“高通脹預期”的觀點。現實沒有很高的通脹，但通脹的預期很高，高通脹預期遲早會轉化為高通貨膨脹，這是所謂管理通脹預期的主流觀點。細推敲起來，這一觀點也是站不住腳的，過去的經驗表明，貨幣政策向物價的傳導時滯并不長，一般在半年，甚至一個季度就能起作用，這么久了沒有轉為高通脹，它就不會轉為高通脹，貨幣“超發”一定是被別的東西吸收了，即“超發”的絕大部分都轉變為“房價”，2009年至今的房價持續暴漲已說明了這一切。

那么，物價上漲的根本原因是什么？顯然是貨幣以外的因素，即我所謂的“雙重價格沖擊”。一是來自于食品價格，二是來自于國際油價和原材料價格上漲。與前兩次物價快速上漲相似，此輪物價上漲的主要原因仍是食品價格。去年三季度開始食品價格開始加速上升，上半年上漲5.5%，三季度上升到7.4%，四季度再上升至10.5%；今年一季度則達到11%。據我們測算，2010年食品價格上漲對全年物價上漲的貢獻率為74%，略低于前兩輪，而前兩輪的高峰年2004年和2008年食品價格上漲對物價總水平上漲的貢獻率分別為78.8%和83.8%。這說明，此次物價上漲仍是結構性的，主要是由于食品的短缺而不是貨幣的過快增長，因此，不是典型的通貨膨脹。與上兩輪有所不同的是，這次食品價格中的六大類都出現了加速上漲，說明我國的農業生產確實存在一些突出問題。食品價格上漲中最突出的是糧食、蔬菜、鮮果等價格的過快增長。還有，就是國際油價和原材料價格高漲的“輸入”影響，被稱為“輸入型通脹”。由于我國經濟具有外貿依存度偏高的結構特征，對出口和進口的依賴度都很高，國際油價和生產資料價格上漲會很快傳導到國內，推動PPI上漲，PPI上漲又會向CPI傳導。

從趨勢看，物價上漲的動力在逐步減弱。我們對今年物價總水平的走勢仍然抱樂觀態度，預計二季度物價增長可能拐點向下，但PPI仍有上升動力。估計二季度CPI增長可能溫和回落，估計為4.8%左右。當前導致CPI可能繼續上漲的主要因素是PPI的傳導，但這種傳導將受到兩個方面的限制而減弱。一是目前最終需求中的消費需求增長在明顯放慢，一季度社會消費品零售總額實際增長率僅為10.8%，比去年全年回落4個百分點，比去年同期回落4.5個百分點。在我國許多最終消費品仍然供大于求及國內消費需求明顯減速的條件下，PPI向CPI傳導必然受到很大限制。二是2009年的產能釋放將限制PPI向CPI的傳導。2009年中央實施了4萬億投資計劃,地方政府也顯著加大了投資力度，其產能集中釋放期將在今年和明年，一些行業產能過剩問題將會比較突出，如目前鋼鐵行業產能過剩明顯，許多消費品也會面臨同樣的情形，這會從供給上限制PPI向CPI的傳導。與PPI傳導可能達到高峰相反，導致CPI增幅下調的因素在增多：如蔬菜價格已經出現全國性的暴跌；最終需求增長放慢將會抑制物價上漲；今年以來的氣候情況明顯好于去年，糧食及其他農產品的產量有望繼續保持穩定，因此，食品價格上漲將會放慢，最近糧食價格和食品價格均呈上漲乏力的情形。相反，PPI在二季度以后會繼續保持高位增長。推動PPI繼續上漲的因素主要有：一是國內投資增長強勁，將拉動PPI增長繼續上升。二是國際因素將繼續為PPI上漲提供強勁支撐。近期中東與北非的政治不穩定局面不僅沒有改善，而且有擴散和持久化的趨勢，歐洲主權債務危機的隱患也仍然沒有根本消除，美國過高的財政赤字對美國及全球經濟的穩定復蘇仍然有較大的壓力，這就使美聯儲將繼續采取寬松的貨幣政策，這些都對國際商品期貨和油價形成較強的支持。三是受管制的壟斷行業價格上漲壓力有望逐步釋放，對PPI上漲形成新壓力。

二、對下一步物價調控的建議

物價上漲的主要原因是“雙重價格沖擊”，那么，又是什么原因導致了“雙重價格供給”呢？只有把這個問題搞清楚才能對癥下藥，取得成效。

先分析食品價格沖擊，為什么我國會反復出現食品價格大幅上漲問題？2004年問題出在糧價上，2007—2008年問題出在豬肉價格上，這一次問題出在蔬菜價格上，糧價增長也偏高，起了強化的作用。很顯然，這是一個供給不足問題，氣候或生豬瘟疫等自然災害是重要原因，但不是根本原因。根本原因有以下幾點：一是房地產的長期過度發展、不合適的城市化模式（攤大餅）使得優質耕地大幅減少，這可以從長三角、珠三角、環渤海及中西部地區大城市的擴張看出來，城市周邊優質農田在急劇減少。從統計上看，耕地總面積沒有減少，但通過動態平衡而增加的新耕地與減少的優質耕地不可比，其土地生產率僅及后者的1/3或更低。二是國家近幾年加大了對“三農”的支持力度，但主要是對農產品的價格補貼、基本公共服務的投入等，而對農村生產性設施如水利、技術投入等長期性投資明顯不足。三是運輸成本高和流通環節經營不規范等加劇了蔬菜等鮮活食品供應緊張。蔬菜生產基地的轉移應能解決蔬菜供給問題，但氣候原因和運輸成本高，導致供給不足、價格飛漲。四是國際油價和生產資料價格上漲的沖擊，既有國際政治經濟不穩定、不可控因素，又有我國經濟長期保持過高增長這一內在原因。此次國際油價大幅攀升主要有三個原因：一是美國等西方發達國家的經濟復蘇及美元的大量供給，拉動油價回升；二是中東及北非政治危機導致國際油價上升；三是中國因素的作用，中國經濟強勁增長特別是投資出現了過熱趨勢顯著地拉高了國際油價。在我看來，正是這三個因素的共同作用才導致了國際油價的大幅上升，其中中國因素（即我國的投資增長過快，經濟增長速度偏高）是更根本的原因。國際商品價格繼續高位增長的主要原因也是中國投資需求過旺。因此，在很大程度上講，所謂“輸入型”物價上漲（或通脹）是先“輸出”，后“輸入”，解決的辦法是壓低中國的投資增長速度和經濟增長速度。

通過以上分析，調控價格的對策就比較清楚了。首先，要適當放慢經濟增長速度，合理地確定經濟增長調控區間。從有利于抑制“輸入型通脹”及加快經濟結構戰略性調整兩方面考慮，未來一段時間（特別是“十二五”期間）我國經濟增長運行區間宜定在7%—9%范圍內，超過9%的高增長需要通過宏觀經濟適度緊縮政策來促使其向下調整；低于7%的增長，宏觀經濟政策要明顯放松。這里最根本的是要降低投資增長速度，擴大消費，逐步建立消費主導型經濟。其次，要改變城市建設模式，改攤大餅的城市發展模式為“緊湊化”的城市發展模式，走“嚴控土地增量，提高土地利用效率”的新路，抑制優質土地不斷減少的趨勢。這需要采取兩方面措施。一方面要對城市規劃的布局總取向做重大修正，交通問題、住房問題主要靠集中化而不是向郊區分散化來解決，加強對老城區的改造升級，優化城市結構，提高城市運行效率。另一方面，要放松房屋建設的容積率限制，鼓勵建高樓，節約土地，提高土地的利用效率。三是加大農業基礎設施投資，改善農業的生產條件。主要是加大農田水利建設力度。四是從提高物流業的運行效率和整頓、規范流通市場秩序兩方面，降低市場交易成本。