通貨膨脹環境下企業投融資風險規避措施研究

東北電力大學經濟管理學院 曲洪艷

相關部門根據歷史數據進行綜合分析得出，2009年的大額貨幣投放量很可能引起2010年物價的上漲。漲幅可能在6月份達到最大值，同比增長接近15%。全年平均來看，預計CPI增幅在3%以上。事實上，2009年下半年以來，從價格彈性較低的農產品至資源類工業類產品，都出現了不同程度價格上漲。結論是我們國家又面臨新一輪通貨膨脹。雖然目前我國仍處于溫和的通貨膨脹階段，但因為通貨膨脹最終將引發泡沫經濟，加大企業的投資和融資風險，所以企業應正確對待，不能輕視其危害，要研究通貨膨脹的特點，危害性以及找出解決問題的辦法。

1 通貨膨脹的含義

通貨膨脹是指一個經濟中的大多數商品和勞務的價格連續在一段時間內普遍上漲的現象。一般是指紙幣的發行量超過商品流通中所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值、物價上漲的狀況。

通貨膨脹通常表現為大多數商品和勞務的價格持續上升，所持有的現金及其等價物購買力普遍下降，也就是說貨幣的購買力被“蠶食”了。個別商品的價格上漲不能視為通貨膨脹，季節性、暫時性或偶然性的物價上升也不能視為通貨膨脹，只有大多數商品和勞務的價格連續在一段時間內普遍上漲才能視為通貨膨脹。同時，通貨膨脹過程中并不排斥有個別商品價格的下跌。

2 通貨膨脹對企業投融資的影響

通貨膨脹雖然會使企業的資產增值，同時也給實力雄厚的企業提供有力的時機，但是通貨膨脹對一般的企業危害更大，因為通貨膨脹會導致物價上漲，企業的資金需求增加，投資的不確定性增大，加大企業的投資和融資的風險。所以，在實際工作中企業一定研究通貨膨脹對投資和融資的影響，力求把投資和融資的風險降至最低。

2.1 通貨膨脹對投資的影響

2.1.1 資產投資項目評估難度增大

企業固定資產投資決策是建立在對項目評估的基礎上。通常情況下，我國企業投資的項目評估常用凈現值、內含報酬率等折現指標方法，在用折現指標進行項目評估時要估計未來現金流量和折現率。如果不存在通貨膨脹，項目的現金流量和折現率的估算相對比較容易，但在通貨膨脹條件下，利率上升的比較快，企業借款的名義利率又要在實際利率的基礎上加上通貨膨脹率，而通貨膨脹的程度和趨勢很難確定，所以企業的折現率也沒有辦法估計得更準確。同時生產資料的價格不斷上漲，項目未來現金流量不確定性增大。在沒有準確的折現率和現金流量的情況下，就沒有辦法準確計算出凈現值、內涵報酬率等折現指標。因此在通貨膨脹的條件下企業投資項目的評估比較困難。

2.1.2 固定資產等長期投資風險增加

長期投資項目有占用資金金額大，建設周期長的特點，固定資產等長期資產投資短則幾個月，長則幾年，由于通貨膨脹,企業進行技術改造和固定資產等長期投資所需要的原材料、機器設備、人工的成本就會大幅度提高。通貨膨脹率越高，建設周期越長，則建設費用上漲愈多，項目建設費用比原來預算增幅也就越來越大。這又使企業所花費的資金大大地超過了投資項目的原資金預算。同時在通貨膨脹時期，銀行等金融機構發放貸款比較謹慎，使企業籌集資金比較困難。此時的固定資產投資一方面使企業所需要的資金增加，另一方面企業籌資比較困難，最后可能導致企業陷入困境。因此在通貨膨脹時期固定資產投資計劃的可靠性大大降低，固定資產等長期投資風險增大。

2.2 通貨膨脹對企業融資的影響

2.2.1 企業資金需求量不斷膨脹

通貨膨脹環境下，企業擁有的貨幣性資產，因為物價上漲、購買力下降，而導致價值縮水。而企業生產所需要原材料、人工等隨著物價水平的提高而價格不斷升值，所以采購同樣的原料，企業要支出更多的現金。同時由于趨利因素的影響，幾乎所有的企業都希望通過多儲備物資來盡量減少通貨膨脹對企業的影響。所以通貨膨脹使企業資金占用量不斷擴大，資金需求迅速增加。甚至會使企業的資金周轉出現困難。

2.2.2 融資成本增加

企業融資是要付出資金成本的，資金成本一般由純利率、通貨膨脹附加率、變現力附加率、違約風險附加率、到期風險附加率等組成。通貨膨脹是通過影響利率來影響企業資金成本的。通貨膨脹率越高，在通貨膨脹下的資金成本就越高。由于通貨膨脹時期貨幣的購買力被一點一點地“蠶食”，所以貨幣資金供應者必然要求提高利率水平以補償其購買力損失，這樣導致企業的資本成本增加。另外，在通貨膨脹下，政府為了控制物價，也在不斷提高利率，導致企業融資的資本成本不斷提高。

2.2.3 企業融資困難

通貨膨脹的直接原因是流通中的貨幣過多，因而各國在治理通貨膨脹時，一般采取緊縮的貨幣政策，減少貨幣資金的供應量。通貨膨脹期間，將會出現資金供給不足和企業資金需求增大的現象。對于我國大部分企業而言，最主要的融資渠道就是銀行貸款，由于物價持續上漲，隨著企業經營風險的進一步加大，銀行貸款風險也隨之上升，這使得銀行在發放貸款時變得非常謹慎，進一步嚴格銀行貸款的條件，這就增加了企業籌資的難度。在資本市場上，隨著市場利率的上升，股票、債券等有價證券的市場價格暴跌，也增加了企業從資金市場上籌資的難度。

3 消除通貨膨脹對投融資不利影響的策略

3.1 投資風險的控制

3.1.1 提高風險防范意識

企業的投資和融資決策的相關人員應該在具備相關專業知識的同時還應該具備風險防范意識，充分認識企業在投資中所面臨的各種潛在風險因素以及發生損失的各種可能性，提高對風險的預見性，并采取科學的方法去預測、控制風險，力求避免、減少或轉嫁風險。

3.1.2 項目決策要經過嚴密的科學論證

財務數據是歷史的數據，通貨膨脹也會影響到財務數據的真實性，如果投資預測仍然用過去的財務數據，則企業將來的運轉和經營必然受到影響。所以在投資決策過程中，企業相關決策人員要深入實際搜集相關資料，掌握相對準確的投資信息，充分考慮各種可能情況下，對項目實施的必要性、技術的可行性、經濟的合理性進行嚴密科學的論證，盡量減少主觀判斷，以保證企業把有限的資金用到最需要的項目和效益較好的項目上，充分發揮資金的效能。

3.1.3 考慮通貨膨脹因素，調整投資分析的變量

由于資金成本一般由純利率、通貨膨脹附加率、變現力附加率、違約風險附加率、到期風險附加率等組成。企業對資本投資項目評價時，預期項目收益率的計算要加入通貨膨脹附加率因素，并且考慮存利率的變動。同時也要考慮到通貨膨脹對現金流量的影響。由于通貨膨脹對現金流量影響的復雜性,一方面通貨膨脹導致成本增加，另一方面成本的增加還有抵稅的作用等，所以增加的現金流量必須是抵稅的現金流量，也就是通貨膨脹導致現金流量的增加量必須是稅后的現金流量。在考慮通貨膨脹對現金流量的影響時,也要研究現金流量的各個組成部分,以確定通貨膨脹對每一項現金流量的影響。通常情況下通貨膨脹時期，企業用調整后的折現率或調整后的現金流量計算出來的凈現值等指標來決定項目投資的取舍，以確保投資的相對準確。

3.1.4 加強對投資資金的管理

企業應該制定較科學的資金投放計劃，有計劃、有步驟地進行資金的投放，綜合考慮資金投放時間，合理安排投入量，力求在保證正常運行前提下，使資金的投入量最低，以提高資金收益率。在對投資資金管理過程中，管理人員應該實時監控資金的使用，分析與計劃出現偏差的原因，找到解決的方案，對投資的資金進行合理有效的風險控制。

3.2 籌資風險的控制

3.2.1 規范經營，提高信譽度

企業應轉換經營機制，規范管理，增強市場競爭力，從根本上改善企業的經營狀況，提高企業的信譽度，進而建立起良好的信用關系。尤其是中小企業，要不斷提高自身的素質，合法經營，規范管理，注重無形資產的培育，以提高企業的知名度，從而取得投資者的信任，為企業的融資拓寬道路。另一方面，規范管理有利于銀行對所放貸資金的使用進行監督，從而防范銀行貸款風險，同時也有利于企業借貸。

3.2.2 采用靈活的籌資策略

在通貨膨脹的環境下，由于通貨膨脹率往往高于銀行貸款利率漲幅，因此，實際借款利率反而是下降的，甚至會出現負利率的情況。在這樣的情況下，增加借款會降低企業的綜合資本成本，所以企業應適當地提高借款的比重。另一方面，企業可采用高股利的分配政策，樹立良好的公司形象，獲取自有資金，使企業獲取長期穩定的發展條件和機會。

3.2.3 擴大內源融資規模

內源融資有資本成本低的特點，所以企業應該認識內源融資的必要性和重要性，平時注重內源資金的積累，以備企業的不時之需。企業稅后利潤是內源融資重要的資金來源，企業要妥善處理企業積累和分配的關系，制定有利于企業發展的利潤分配政策，即保證企業目標的實現，又能擴大內源的規模。

3.2.4 加強應收款項的管理

在通貨膨脹的環境下，幾乎所有企業資金的需要量都在不斷擴大，資金嚴重緊缺，所以收回企業之間相互拖欠的應收賬款比較困難。因此,在通貨膨脹期間，企業應適當調整企業的信用政策，綜合考慮信用標準、信用條件及現金折扣，以保證企業既能擴大銷售又能縮短信用期間，減少應收賬款的數額。同時企業還應該加大應收款項的回收力度，提高應收款項的周轉率，減少融資的數量，來減輕企業的資金短缺壓力。

4 結語

通貨膨脹環境下，企業擁有的貨幣性資產，因為物價上漲、購買力下降，而實物性資產隨著物價水平的提高而升值，企業的資金需求不斷膨脹。與此同時，由于通貨膨脹國家采用緊縮的信貸政策，導致企業融資出現困難。在這種情況下，企業應該研究通貨膨脹對企業投融資的影響，并對投融資風險進行有效的控制，來降低企業的財務風險。

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