工程機械行業(yè)上市公司應收賬款增長的實證研究

○趙彬

應收賬款對工程機械行業(yè)上市公司有兩大積極作用：一是有利于促進銷售，增加銷售收入；二是有利于降低存貨。目前工程機械行業(yè)競爭激烈，為了增強產(chǎn)品競爭力、擴大市場份額，工程機械行業(yè)上市公司普遍采用了賒銷方式，其應收賬款具有發(fā)生額度大、回收周期長、欠款企業(yè)地域分布廣、壞賬風險高等特點，以下將從主營業(yè)務收入角度，對工程機械行業(yè)上市公司應收賬款（即應收賬款余額，下同）的增長情況進行分析。

一、應收賬款與主營業(yè)務收入的回歸分析

圖1 2010年應收賬款與主營業(yè)務收入折線圖

圖2 2009年應收賬款與主營業(yè)務收入折線圖

從應收賬款與主營業(yè)務收入之間的折線圖（數(shù)據(jù)來自2009年和2010年工程機械行業(yè)14家上市公司的年報）可以初步得出，兩者之間存在非線性相關(guān)關(guān)系?；诖隧椗袛?，擬建立應收賬款對主營業(yè)務收入的曲線回歸方程Y=abXeU，其中，Y代表應收賬款，X代表主營業(yè)務收入，U代表誤差項，為便于估計方程參數(shù)，首先，將該曲線回歸方程變換為線性回歸方程：LnY=Lna+XLnb+U，然后，利用普通最小二乘法（OLS）對2010年的方程參數(shù)進行估計，結(jié)果如下：

在5%的顯著水平上，常數(shù)項及自變量的系數(shù)均通過了T檢驗，X與U之間不存在任何相關(guān)關(guān)系，DW值為1.991，接近于2，表明誤差項U之間不存在自相關(guān)關(guān)系，同時通過了Breusch-Pagan檢驗，表明回歸方程不存在異方差情況，因此，回歸方程是可靠的。相關(guān)系數(shù)R=0.915，表明Y與X之間存在較強的非線性相關(guān)關(guān)系；判定系數(shù)R2=0.838，表明回歸方程的擬合優(yōu)度較好，主營業(yè)務收入對應收賬款的變化具有較大解釋程度。

同理，對2009年的方程參數(shù)進行估計，結(jié)果如下：

在5%的顯著水平上，常數(shù)項及自變量的系數(shù)均通過了T檢驗，X與U之間不存在任何相關(guān)關(guān)系，DW值為2.251，接近于2，表明誤差項U之間不存在自相關(guān)關(guān)系，同時通過了Breusch-Pagan檢驗，表明回歸方程不存在異方差情況，因此，回歸方程同樣是可靠的。相關(guān)系數(shù)R=0.914，表明Y與X之間存在較強的非線性相關(guān)關(guān)系；判定系數(shù)R2=0.835，表明回歸方程的擬合優(yōu)度較好，主營業(yè)務收入對應收賬款的變化同樣具有較大解釋程度。

二、應收賬款與主營業(yè)務收入的財務分析

圖3 應收賬款及主營業(yè)務收入增長率

圖4 應收賬款對主營業(yè)務收入的彈性系數(shù)

應收賬款對主營業(yè)務收入的彈性系數(shù)＝應收賬款變動率/銷售收入變動率，該系數(shù)反映了應收賬款對主營業(yè)務收入變動的敏感程度，即公司的主營業(yè)務收入每增加1%所引起的應收賬款變化百分比，彈性系數(shù)大于1時，說明公司的主營業(yè)務收入每增加1%，應收賬款的增加幅度超過1%，公司主營業(yè)務收入的增長質(zhì)量較低。

2010年，14家上市公司的平均主營業(yè)務收入增長率為55.93%，平均應收賬款增長率為55.48%，平均彈性系數(shù)為0.99，說明應收賬款與主營業(yè)務收入的增長總體上是同步的。

建機、北方股份、徐工機械、河北宣工、廈工股份和山河智能6家公司的應收賬款增長過快，主營業(yè)務收入的增長質(zhì)量較低，其中，徐工機械和河北宣工兩家公司的主營業(yè)務收入增長率，分別比行業(yè)平均水平低34.11和32.14個百分點，應收賬款增長率反而比行業(yè)平均水平高出57.76和22.9個百分點，表現(xiàn)較差。

三一重工、中聯(lián)重科、山推股份、柳工等8家公司應收賬款的增長速度低于主營業(yè)務收入的增長速度，主營業(yè)務收入的增長質(zhì)量較高，其中，三一重工和安徽合力兩家公司的主營業(yè)務收入增長率，分別比行業(yè)平均水平高出23.01和7.5個百分點，應收賬款增長率反而比行業(yè)平均水平低6.76和5.69個百分點，表現(xiàn)較為優(yōu)秀。

2010年，14家上市公司應收賬款占主營業(yè)務收入的比重為16.57%，山河智能、北方股份、河北宣工和建機4家公司的應收賬款占比分別為37.38%、36.17、25.52%和36.34%，均高于行業(yè)平均水平，在這種情況下，4家公司應收賬款的過快增長顯得更加危險。柳工、山推股份、安徽合力和星馬汽車4家公司的應收賬款占比分別為9.13%、10.8%、10.33%和6.11%，均低于行業(yè)平均水平，4家公司的應收賬款慢速增長，表現(xiàn)更為優(yōu)秀。

三、結(jié)論

主營業(yè)務收入對工程機械企業(yè)應收賬款的變動存在較大影響，兩者之間存在較強的正相關(guān)關(guān)系。隨著主營業(yè)務收入的擴大，每增加1億元主營業(yè)務收入，需要增加更多的應收賬款，應收賬款的邊際效應在遞減?？傮w上，應收賬款與主營業(yè)務收入的增長是同步的，個別公司表現(xiàn)較為優(yōu)秀，如安徽合力在控制應收賬款占比下，實現(xiàn)了應收賬款的低增長和主營業(yè)務收入的高增長，個別公司表現(xiàn)較差，如河北宣工不僅應收賬款占比過高，應收賬款增長過快，而且主營業(yè)務收入的增長低于行業(yè)平均水平，這充分說明其他因素如應收賬款管理等對應收賬款的變動也發(fā)揮著重要影響。

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