淺談股東權益

李麗

股東權益是會計學中一個十分重要的概念，它是資產與負債的差額，代表了股東對企業的所有權，反映了股東在企業中享有的經濟利益。

股東權益的計量

隨著經濟的發展，通過發行股票進行融資的上市公司日益增多。股東權益的計量不僅關系著會計信息的可靠性和有用性，更關系著股東的切身利益，因此要具有科學性和合理性。

股東權益主要包括股本、直接計入所有者權益的利得和損失、留存收益等。在資產負債表中，它們的順序是：股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤，其中股本的永久程度最高。通過觀察資產負債表，報表使用者可以了解企業股東權益的內部結構和企業收益的分配情況，股東權益內部結構的合理性對股東的利益有著重要影響。

對于股東權益的計量主要有四種模式：歷史成本法、重置成本法、公允價值計量法和現值計量法。計量方法的選用要根據價值屬性，通常股東權益的價值屬性有歷史成本、重置價值、交換價值和在用價值。其中，歷史成本法日漸出現弊端，因為在歷史成本法計量下，賬面價值與市場價值嚴重不一致，不能滿足信息使用者的需求。在公允價值法下，公允價值的變動計入了利潤，從而反映到股東權益中。然而對于非上市公司來說，公允價值很難取得，就需要采用估值技術。在其他一些情況下也會采用混合計量模式。

影響股東價值的因素

企業管理層要對企業長遠發展作出科學的規劃，就要合理確定財務管理的目標。隨著經濟的發展，財務管理的目標由利潤最大化轉變為股東價值最大化。利潤最大化與股東價值最大化二者之間有本質區別。利潤是收入與成本配比的結果，只能衡量企業一個年度內的業績水平，具有局限性。而股東價值則體現在公司的未來盈利能力，即管理者在以后各個年度為公司創造利潤的能力。公司的未來盈利能力越強，就越能給股東創造財富。

影響股東價值的因素有內部因素也有外部因素，下面探討一些主要的因素。其中，內部因素有以下幾個方面：

首先是資本結構。資本結構是指負債、股東權益在資產負債表中所占的比例。它能反映企業的償債和再融資能力。資本結構不合理的企業，往往融資成本比較高，不能很好的發揮財務杠桿的調節作用，這會阻礙經濟利益的流入，從而使企業存在較大經營風險。另外，資本結構的變動也直接影響著股東的收益。因此，追求股東財富就要尋求合理的資本結構。

其次是投資項目的選擇。為股東創造價值就要進行投資，而投資必須要有嚴格的管理程序。首先，提出各種投資項目，估計項目的相關現金流，計算投資項目的評估指標，如凈現值、內含報酬率等，然后將評估指標與可接受指標比較，最后分析影響決策的非計量因素和非經濟因素，對已接受的項目進行優化和再評估。這樣才能很大程度保證實現為股東創造財富的目標。其中，兩個重要因素是投資報酬率和風險。企業要做到報酬和風險均衡，盡可能的分散風險，而在風險一定的情況下，投資報酬率越大越能增加股東價值。

再次是股利決策。企業的股利決策影響著企業的融資、資本成本以及資本預算，在創造股東財富時，也要滿足企業生產需要，為企業擴大生產提供資金，因此，每個企業都應該有適合自己的股利決策。

外部因素主要有法律和經濟這兩個方面。隨著法律的進一步完善，法律對經濟活動的規范也越來越全面。會計計量、企業的籌融資等，在法律上都有詳盡的規范。因此企業的財務人員首先要懂法，其次是在法律允許的情況下為股東創造更多財富。另外，管理人員要正確理解經濟政策，充分利用經濟政策給企業帶來的優惠條件等。管理者要在大的經濟環境背景下發揮企業優勢，為股東創造更多財富。

經濟附加值

經濟附加值（EVA）這個概念由弗蘭克?墨迪利亞尼和墨頓?米勒在上世紀中期提出。當代經濟環境下EVA理論應用于很多知名企業中。傳統觀念中的利潤不能體現出股東的價值，而僅僅代表過去的經營業績，而我們需要了解是的企業未來的發展狀況，并努力將管理層與股東利益保持一致。經濟附加值是對企業業績評價的一個較為科學的指標，反映的是一個企業在經濟意義上是否真正盈利。這為企業的治理開辟了新的視野，使管理者能有效改善優化公司的結構，為股東創造財富。

EVA用公式表示為：

EVA＝投資資本×（投資資本回報率－加權平均資本成本）

投資資本包括債務資本和股本資本，是指在企業經營過程中所有投資者投入的全部資金的價值。加權平均資本成本是公司未來融資的平均成本，它根據資本結構中債務資本與股本成本的比例對資本成本進行加權平均。

由此我們看到，投資資本回報率大于加權平均資本成本時，才能創造股東價值。首先，企業的管理者應通過各種正確的途徑增加投資資本回報率。投資資本回報率用公式表示為：

投資資本回報率＝息稅前利潤×（1－稅率）／投入資本

＝﹙息稅前利潤／銷售收入﹚×﹙銷售收入／投入資本﹚×（1－稅率）

＝稅前經營利潤率×資本周轉率×（1－稅率）

由以上公式我們可以知道，管理者可以通過在合理范圍內提高稅前經營利潤率和資本周轉率來提高投資資本回報率。其次，管理者應選擇適合企業本身的資本結構，從而降低企業的融資成本。

從這個理論中，我們可以看出利潤和價值有著顯著區別。EVA理論考慮到了股權成本，這會激勵企業的管理人員作出對增加股東價值有利的決策，而不會盲目追求會計利潤，有效避免了短期行為。管理者將樹立科學、合理的經營目標，在對項目進行投資時，經過嚴謹、全面的分析，作出正確的決策，首先滿足所有投資者要求的回報，然后再在此基礎上盡可能大的為股東創造財富。

然而，EVA理論也存在著弊端。首先，由公式我們可以看出，EVA是一個絕對值，它的大小同樣受到企業規模的影響。當企業間的業績進行比較時，由于不同企業投資資本不同，EVA值的比較也就沒有意義了。其次，由于一些企業之前以利潤作為經營業績的評價指標，很多會計人員對EVA理論的理解和實際操作還存在局限性，轉換起來難度較大。同時，EVA指標的使用要收集很多信息，并且計算起來比較復雜。再次，EVA理論雖然著眼于未來，卻沒有把貨幣的時間價值考慮在內，而是將歷史成本與未來價值相結合，存在不合理性。

股東權益和利益相關者的利益

股東權益與利益相關者的利益是相互聯系的，管理者應在保證股東創造價值的同時，有效、合理的滿足顧客和雇員的最大利益。利益相關者之間沒有直接的矛盾沖突，股東的價值和顧客的價值在一定程度上是保持著平衡和互利的關系，要實現顧客價值的前提和保障就是創造更多的股東價值。而當股東的價值不能被創造時，股東會動搖對戰略實用性的肯定，直接決定管理層對它的后續工作，甚至會終止，從而影響對顧客的后續服務的質量。顯然，顧客價值也直接影響著股東價值的實現。

企業雇員價值也與股東價值密切相關。股東要獲得最大的價值，就需要凝結雇員為企業奉獻的力量，使雇員能夠一心一意為企業服務，為股東創造更多的價值。在現今企業中有大量的實例證明，很多能夠創造更多股東價值的優秀企業，他們的成功在很大程度上是依靠那些被引進并接受培養的人才。雖然有些企業通過不正當的手段同樣可以使股東利益在最短的時間內膨脹、擴大，但眼前的短期利益引起的不良后果是不可復原的，對企業的長期發展是致命的打擊。因此，處理好并保持股東利益與其他利益關系，是促進企業良好持續發展的必要條件。

結語

股東權益越來越受到人們的關注，會計人員要科學、合理的對其進行計量。股東權益受到很多因素的影響，因此管理層要做出合理的決策，為股東創造財富。經濟附加值用來衡量管理層為股東創造的財富，這為企業治理開辟了新視野，同時經濟附加值有待進一步優化，從而更準確、更簡便地評價股東價值的創造。

（作者單位：河北大學管理學院）