復星涉“險”

“情定”保德信

9月15日，上海復星高科技（集團）有限公司（以下簡稱復星）和美國保德信保險公司（以下簡稱保德信）共同宣布已獲中國保監會批復在上海合資成立一家壽險公司，英文名稱暫定PramericaFosunLifeInsur-anceCompanyLimited，中文名稱待定。初期注冊資本為5億元，雙方各占50%股份。

目前該公司正組建管理團隊，開業初期計劃招募約90人。擁有多年壽險業管理經驗的吳傳成將被聘任為合資公司擬任CEO。在獲得保監會等監管機構的最終確認后，合資公司有望于明年下半年開業。

對于雙方的此次聯姻，外界有多重意見。但最普遍的看法是：這場合作，不失為一場各取所需的完美結合。

對復星來說，攜手保德信一方面能幫助其更快地拿到籌建批文，另一方面則是看重保德信的實力和豐富的壽險公司經驗。截至2011年6月30日，保德信旗下管理資產約為8830億美元，業務遍及美次國、亞洲、歐洲和拉丁美洲。在美國，一個多世紀以來，保德信著名的巖石標志是力量、穩健、專業和創新的象征。再者，保德信擁有壽險公司的豐富經驗。保德信集團副董事長馬克·格瑞爾給復星高層詳細解釋了成立合資公司的想法，包括先行者失敗的原因、合資公司成立后的突圍和發展路徑。保德信強大的風險控制能力也是復星格外看重的。復星CEO梁信軍曾表示，未來復星想在全世界范圍內進行投資，首先就要學挨打，學會怎么不輸錢，這次看中保德信的一個重要原因就是為其全球風險控制能力所打動。

對保德信來說，復星投資能力與本土優勢同樣無與倫比。該集團副董事長馬克·格瑞爾曾明確表示，復星對中國內需市場的了解和投資優勢，為他們所看重。在與復星的合作中，還不存在大保險公司已有固定戰略的障礙。“保德信作為一家成功的大型國外保險公司，在和中國本地大的保險公司合作時的最大障礙是中國本地大的保險公司已有自己的固定戰略，而我們也有自己不同的戰略，這樣的合作關系很難協調。”馬克·格瑞爾說。

國際化的必然選擇？

2010年2月，復星集團與知名股權基金公司凱雷投資集團簽署協議，建立戰略合作伙伴關系，在全球范圍內開展全面戰略合作，邁出全球化戰略重要一步。合作初期，雙方將發起成立一家共同投資、共同管理且具有聯合品牌的基金公司。該基金的初始投資額來自于復星集團和凱雷亞洲增長基金，首期金額為1億美元。據悉，這只基金將投資受益于中國動力的行業和企業，有望成為國內第一只外商投資的合伙制基金。

2010年6月，復星集團收購世界著名旅游度假企業——地中海俱樂部7.1%股權，并希望最終能將這個比例提高到10%。地中海俱樂部1950年成立于法國，是一站式旅游度假村概念的創始者，并于1966年在巴黎上市，年收入逾13億歐元。

今年1月13日，復星集團與美國保德信金融集團在北京簽署戰略合作備忘錄，雙方計劃成立一支大規模股權投資基金。根據協議，復星有望出資1億美元并擔任負責投資決策的普通合伙人，保德信有望出資5億美元成為此合伙制基金的有限合伙人。

事實上，復星國際化邁進之前就涉足保險業。早在2007年，復星就曾通過參股永安保險，邁出了進軍保險業的第一步；2010年復星可能通過下屬投資公司，有意收購友邦保險大中華區壽險業務，后因不能接受報價而退出；今年7月，復星接手新華人壽0.91%股權。

無論是復星還是保德信，都早已將中國保險市場作為其必爭之地。保德信于2007年5月聯合美國凱雷投資集團，分別收購了中國太保15.70%（保德信）和4.20%（凱雷）的股權，從而擁有了在中國國內險企市場進行投資的經驗，并獲得了巨大的投資收益。

復旦大學保險研究所所長徐文虎教授認為，保險行業只是復星國際進軍金融市場的第一步，在拿齊產、壽險經營牌照之后，復星將會打造一個全新的民營綜合金融企業。

對復星來說，牽手保德信還符合其‘中國動力嫁接全球資源’的商業模式。復星董事長郭廣昌曾表示：“復星此次投資合資壽險公司，標志著復星學習巴菲特長期價值投資理念又取得了重要進展。與此同時，合資壽險公司再次體現了復星‘中國動力嫁接全球資源’的商業模式，希望合資壽險公司把中國人快速增長的社會保障需求，與保德信在這個領域的豐富經驗形成很好的互補發展。”保德信集團副董事長馬克·格瑞爾也在了解了復星的投資能力、業績和投資理念后，尤其是被復星集團的“中國動力”的理念深深打動。

諸多疑問待解

今年上半年，在國內34家中資壽險公司中，五家民營壽險公司保費收入占比僅2.84%；而在國內36家中資財險公司中，居前十位都是國有保險公司，其保費收入占全部市場份額的86.76%，而保費收入墊底的三家都是民營財險公司。

在這種情況下，新設立的復星保德信模式其實質也是民營資本借力外部力量滲入保險行業，預計其市場份額占比也不會太大，但同時還要面對保險公司8年沒法盈利的傳統。

“保險公司的盈利不可能脫離一般要等8年時間的規律，復星會做好一個長期的投資準備。”復星董事長郭廣昌曾坦言：“保險公司核心能力包括兩點，第一點是設計保險產品然后賣到最適合的客戶手上；第二點是投資，如果保險公司設計了很好的產品，但是投資做得不好，這樣保險公司也不會成功的。對于如何在中國做投資包括利用中國的優勢在全球做投資，復星有一定的優勢。”復星倘若善于利用保德信這一“外腦”參與保險公司經營管理，直接將盈利模式鎖定在投資收益，或可縮短國內壽險盈利期。除此，還有復星自身的管理方式。

據梁信軍介紹，復星在2007年底投資永安保險后，在2008年經歷了比較大的虧損。2009年是永安保險成立的第13個年頭，在復星推薦了新的總經理后，永安保險才賺到有史以來的第一筆利潤，2010年的稅后利潤達到約2.9億元。

在25家合資壽險公司中，去年僅有7家實現盈利，虧損的合資壽險公司數量占比超過七成，合計虧損金額超過17億元。部分合資壽險公司因為長期無法實現盈利，導致股東選擇無奈退出或者繼續“燒錢”。

而復星高管的以上表態被保險業內人士解讀為做好長期不盈利的準備。分析人士認為，壽險公司從成立到實現盈利需要經過較長的等待期，但部分民營資本大鱷盯上的是保險公司的持續現金流，這是其熱衷于進入保險行業的主要原因。

而梁信軍強調，目前國內對于保險公司的監管非常嚴格，所以復星從來沒有想過也沒有可能去幫保險公司管理資金，保險公司的資金被復星用更是不可能的。因為保險公司需要封閉運營的體系，不可能出現股東通過關聯交易把資金拿走。

“復星不會幫永安保險或合資壽險公司做投資，保險公司的經營團隊是完全獨立的。”梁信軍表示，復星在投資方面主要使用自有資金，目前正在逐步募集基金，而且在未來的兩到三年內還希望把負債率從54%降到45%。雖然復星覺得未來一兩年是很好的投資時機，但并不想在財務上表現得太激進。

與此同時，“雙方各占50%的股權”也引發各方關注。股權同比的事實是否說明雙方在合資公司戰略和發展方向上享有同等話語權？如果發生分歧，如何統一意見？處理不好，必定會帶來內耗問題。

郭廣昌承認互占一半股權比例的合資公司確實會遇到上述問題。他認為合作雙方的團結、充分信任和透明決策、對管理層在充分溝通基礎上的清晰指引，這是最終的解決之道。

“雙方在談判過程中，在各方面的合作中，雙方的股東溝通得非常好。我覺得有一個團結的股東非常重要。50對50的這個比例，確實很容易造成股東之間在很多問題上的覺而不決，毫無疑問這會影響到管理層的發展，并進而影響業績。”郭廣昌說，如果股東本身不是充分信任，決策做不到充分透明，因缺乏充分溝通從而對管理層缺乏明晰的指引，那么這種合作無法成功。

在商業活動中，任何缺乏制度約束的口頭承諾注定無法達成預訂目標。郭廣昌的解答并未顯示復星集團和保德信對此種股權構成類型有制度上的安排，故仍未消除雙方出現分歧后到底聽誰的問題，而根據郭廣昌的解釋，問題轉向了雙方如何做到充分信任方面。

對此，梁信軍進一步做了解釋，“我們的做法是，先成立一個完全市場化的團隊，這個團隊人員并不由雙方任何一方指定，而是從市場招聘，然后在最初，統一雙方能達成共識的思想。讓這個團隊弄清楚投資邏輯、投資價值觀以及各種標準分別是什么。”