加強監管 放松管制

證監會領導換屆、多家券商完成上市或IPO獲批、創業板退市制度終于出臺、市場質問保薦代表人誠信、研報門事件頻出、勝景山河二次過會被否、證券金融公司獲批成立、兩融業務標的擴大等，在證監會“加強監管放松管制”的背景下，動蕩市場環境下發生的一切，都讓市場更加敏感……

研報門事件難住了監管

考驗自律

據媒體報道，2011年年初，有信達證券等分析師通過查閱中國寶安（000009.SZ）子公司貝特瑞的網站，獲悉“貝特瑞擁有近2.68億噸儲量、適合于鋰離子二次電池用的優質石墨礦產資源，可以確保原料供給穩定、持續”后，通過參加中國寶安相關會議等調研活動，發布了調研報告《中國寶安：石墨烯讓股價飛》，后被部分未獲得授權的媒體轉載。

2011年1月中旬起，中國寶安股價由13.60元/股攀至24.46元/股，短短一個月漲幅高達79.85%。3月1日，中國寶安公開否認擁有石墨礦，其股價隨之大幅下跌。隨后公司被深交所和深圳證監局通報批評，“石墨礦”一事方落幕。

一石激起千層浪，“寶安石墨礦事件”引發的“研報門”受到了市場各方的密切關注。有關個人投資者起訴信達證券、湘財證券、平安證券和國泰君安，更是讓該事件進一步升級。此后“天價榨菜”、“青島啤酒的7倍空間”等話題再次引發市場對于分析師實地調研真實客觀與否的討論。

6月20日，證監會內部人士在談到“研報門”事件時對記者稱，從“寶安石墨礦事件”的處理情況來看，當事公司確實存在對刊登信息把關不嚴的問題。

他進一步表示，從研報門的后續個人投資者起訴幾大證券公司的情況看，由于原告方并不是被告幾大券商的直接客戶，因此相關舉證也不能成為直接證據。

6月16日，國泰君安證券在針對寶安石墨礦事件的公開聲明中稱，報告作者對中國寶安及控股子公司貝特瑞進行過多次實地調研。同時，聲明表示，公司并未利用該報告的發布進行不當股票投資和交易，中國寶安的股價走勢也未因該報告的發布產生明顯異動。該報告的發布與本公司自營及資產管理等業務的開展無關聯，不存在利益沖突。

對此，有法律界人士對記者表示，券商“研報門”事件給市場帶來的不利影響尚在發酵中，作為研報的生產方——證券公司，有義務及時更正有關錯誤、盲區，最大程度避免給市場和投資者造成損失或將損失降到最低。

不過，監管部門于5月底曾向各證券公司下發了《發布證券研究報告有關問題的調研綜述》，其中即對券商研究報告的信息使用進行了要求，同時還要求證券公司在對研究報告的合規審查和質量控制上下工夫。

某大型券商研究所負責人彼時亦對記者稱，各家券商研究所通常都有嚴格的合規流程，研報發布后，如果出現問題，大型券商相關部門往往都有機制進行第一時間澄清和更正。他還表示，從研報門系列事件來看，當研究機構的研究成果和觀點被證明存在“瑕疵”時，其實也說明了市場本身和參與各方都在發現問題，都在進步，這也是行業發展的一部分。

而從證監會有關負責人對于幾番“研報門”的處理意見來看，有關研報帶來的股價波動給信息發布方及關聯個人是否帶來相應的“潛在收益”的查處并不容易，從國際市場的監管經驗來看，也同樣具有一定難度。因而，自律仍是相關主體(券商和上市公司)的首項要務。

勝景山河事件追責完畢

掀保薦系統監管風暴

2011年4月6日上午，備受市場關注的湖南勝景山河(擬上市代碼002525，SZ)生物科技股份有限公司（下稱“勝景山河”）IPO再次過堂。結局：撤銷上市。

當天下午，證監會專門召開了新聞通氣會，就勝景山河IPO被否一事進行了說明。證監會叫停勝景山河上市，源于公眾質疑和舉報該公司涉及涉嫌虛增收入、虛構存貨、水電費與生產情況不配比、隱瞞關聯方、隱瞞自然人股東身份等問題。

后又經證監會有關部門核查后，二次過會。不過，根據證監會出具的有關意見，導致該公司最終未能成功過會的原因，系勝景山河未按要求披露相關信息，構成了重大遺漏。

勝景山河造假上市給現行的發行機制敲響了變革的警鐘，當天證監會宣布要將監管關口前移，推行保薦機構“問核機制”，進一步加大了上市中介機構問責力度。

歷時7個月的等待，勝景山河上市一案，中國證監會終于給了市場一個明確交待。

11月29日，中國證監會有關負責人表示，根據《證券發行上市保薦業務管理辦法》（下稱《保薦辦法》）的有關規定，對于勝景山河項目中有關中介機構的失職行為，對保薦機構平安證券采取出具警示函的監管措施，對保薦代表人林輝、周凌云采取撤銷保薦代表人資格的監管措施。

其他監管措施還包括，對中審國際會計師事務所采取出具警示函的監管措施，對簽字會計師姚運海、吳淳采取出具警示函并在36個月內不受理其出具的文件的監管措施；對湖南啟元律師事務所采取出具警示函的監管措施，對簽字律師劉長河、張勁宇采取出具警示函并在12個月內不受理其出具的文件的監管措施。

事實上，保薦系統“加強監管”的趨勢已十分明晰。2011年7月，證監會上線了保薦信息監管系統。系統內，有關保薦代表人信息，包括保代基本信息（包括初次注冊和歷次變更注冊情況）、工作經歷、簽字推薦的投行項目監管處罰記錄等均記錄在案。此外，系統中包括了近年來對有關保薦機構和保薦代表人采取監管措施的30多例監管記錄。

新型監管方式和監管流程進一步對保薦代表人是否勤勉盡責有了新的要求。證監會有關負責人曾表示，對于首發上市公司出現“業績下滑”（公司上市后當年虧損，或業績下滑50%或以上的）的變臉行為，證監會亦有明確的處罰規定。

創業板退市制度公開征求意見

退市動真格

創業板上市企業三高問題，以及上市后業績波動風險一直是監管部門比較棘手的問題。2011年“兩會”期間，深圳證券交易所理事長陳東征公開表示，深交所已提交兩套創業板退市制度方案。最新的創業板退市制度方案將允許退市企業進入老三板進行交易，核心是不允許借殼重組。

“創業板退市制度是一劑‘疫苗’，旨在防止出現成批的‘腦癱’。”陳東征在“兩會”新聞發布會上形象地表示。

2011年11月，交易所和監管部門頻頻就創業板問題“吹風”，創業板退市的有關推進工作加速。11月10日，深交所副總經理陳鴻橋公開表示，創業板塊要努力成為投資者信任的板塊，目前還有很長的路要走，有很多的工作要做。

“對于監管機構來說，需要認真觀察和把握高科技企業演變的規律，通過制度創新滿足新興產業和高科技企業多樣化、個性化的需求，能夠為企業上市以后的規范健康成長提供更多的便利。”陳鴻橋還指出，在一些方面要加強監管，比如創業板的快速退市制度的建設，快速融資機制的建設，強化持續督導責任，完善并購制度等。

11月18日，中國證監會有關負責人表示，監管部門已初步形成改進和完善上市公司退市制度的總體思路，退市制度改革將在創業板上率先試行。有關方案將在進一步論證后，盡快向社會公開征求意見。

“考慮到當前退市制度問題已經達成社會初步共識，結合創業板歷史包袱較少、有投資者適當性制度安排及投資者教育引導較為充分等有利條件，退市制度改革可先在創業板探索試行。”證監會有關負責人稱。

11月28日，深交所召開媒體發布會，公布了《關于完善創業板退市制度的方案》（下稱“《方案》”），并向社會公開征求意見，并稱，完善創業板退市制度，對主板退市制度的改革完善發揮探索及示范作用。

據了解，《方案》主要內容包括，創業板現有連續虧損、凈資產為負等11項退市條件的基礎上，增加連續受到交易所公開譴責和股票成交價格連續低于面值兩個退市條件。此外，還完善恢復上市的審核標準，以扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標準，同時不支持暫停上市的公司通過借殼實現恢復上市。

在創業板公司退市后，比照目前主板公司退市后統一平移到代辦股份轉讓系統進行交易的情況，《方案》規定，在創業板將采取同樣的做法，即創業板公司退市后，一律平移到代辦股份轉讓系統進行轉讓。但是如果達到破產條件的，依法直接進入破產程序，不再平移。

深交所將在吸收有關意見與建議的基礎上對《方案》進行修訂，并正式對外發布，交易所還將據此修訂《創業板股票上市規則》，修訂完成后，新的創業板退市制度將正式實施。