金銀或“轉運”

截至12月21日，我們來看看黃金年相對各類資產的市場表現：對美元上漲13.7%，對英鎊漲12%，對歐元漲14.4%。除了三大幣種之外，黃金相對其他強勢貨幣如人民幣和日元也分別上漲9%和8.75%。

全球股市整體而言經歷了一次熊市，標普500指數下跌1.3%，FTSE下跌8%，CAC和DAX分別下跌19%及15%。亞洲股市更是下跌慘重，日經下跌17%，恒生跌20%，而上證則跌22%?？傮w而言，MSCI全球指數下跌9%。

因此，黃金又一次扮演了避風港的角色，成為長期財富保值增值的選擇。

當金價在8月份漲到每盎司1915美元，看起來已經很高了，但是要知道它離歷史上的高點（通脹調整后數字）還遠——1980通脹調整后的金價為2500美元/盎司。

如今的金價只在1625美元/盎司，比8月份的高點1915美元/盎司低18%，比1980年的歷史最高點2500美元/盎司低46%。

從2003開始，金價就開始向其歷史高點攀爬，這是由一些基本面決定的——比如全球債務水平，全球人口和地緣政治，以及宏觀經濟和系統性風險。

貨幣創造將金價推向名義高點

從1999年到現在，全球貨幣供應與金價的相關性很高。全球貨幣供應在2011年繼續上漲，名義金價已漲到歷史高點，似乎貨幣基礎已經岌岌可危，如果央行繼續青睞寬松的貨幣政策，貴金屬買家毫無疑問將繼續受益。但如果這種趨勢逆轉，則相應的貨幣政策則會削弱黃金的投資收益——但這種情況中期來看不會發生，貨幣放量仍將繼續。

央行外儲多樣化增加黃金需求

各國央行自2009年3月以來購入了大約3000萬盎司的黃金，相當于過去10個季度黃金需求的12%。由于各國央行都將刺激經濟增長視為政策核心，所以發展中國家的真實利率為負的情況仍將繼續，對外匯結構多樣化的需求將擴大這些央行對黃金的需求。

同時，央行的黃金儲備有回歸上世紀70年底和80年底高位的趨勢。這也是各央行意識到任何貨幣具有其風險性，而黃金在金融資產的配置上則將起到更重要的作用。

中國將在外儲中增加黃金

中國是美國國債最大的購買者之一，而且中國已經公開聲明要繼續加大外儲的多樣化配置，據估計，中國2011年持有的美國國債首次出現了同比下滑，而黃金儲備則每年增加30%。

與中國一樣，相對而言，其他債權國的央行黃金儲備仍然維持在很少的水平，而西方債務國則超過50%。具體而言，中國央行的黃金儲備為1054噸，而美聯儲的黃金儲備為8133噸，而在歐洲，僅意大利央行就持有2452噸。與超過3.1萬億的外匯儲備相比，中國央行的黃金儲備非常小，因此，歐元、美元甚至日元都讓人失去信息的情況下，相信中國央行對黃金的需求將繼續增加。當然中國不會立即說自己將買入大量黃金，因為那樣會被哄抬價格。

歐豬五國的貨幣風險

2008年冰島克朗和2002年阿根廷比索的暴跌，給人們展示了黃金如何在與貶值貨幣相比較的優勢，隨著違約的可能性越來越大，助推了2011年前幾個月的金價瘋狂?！皻W豬五國”都面臨實際上的貨幣貶值，這些國家的儲蓄者以及投資者，為了保值增值，對黃金的需求已經大大增加。

不僅如此，歐豬五國之外的外圍歐洲也有瞬間貨幣貶值及回歸到它們本幣的風險。為了獲取競爭優勢，貨幣戰爭和貨幣基礎的風險非常大。

而貨幣市場的混亂仍然可能深化，而由主權債違約就可以看出紙質資產已經完全喪失市場，即使AAA級的主權債也不再是零風險。

展望2012

許多市場參與者和非黃金、白銀的專家們往往把關注點放在日常波動上，而忽視了黃金和白銀市場的供應和需求情況的重大變化——特別是由于央行的投資需求，這將推動黃金、白銀重新走向高位。

總之，對黃金價格的支持應該來自不斷增加的貨幣供應，以及越來越多的央行購買需求，這是因為實際利率低下和對歐元、美元和其他國際貨幣作為價值儲存的擔憂。

緊縮的貨幣政策有可能幫助減輕進一步貨幣貶值的擔憂，但由于全球經濟仍處困境，因此在2012年是極不可能的。事實上，超寬松的貨幣政策、債務貨幣化、競爭性貨幣貶值和全球貨幣戰爭才是2012年的“電影情節”。